Внешние источники финансирования предпринимательской деятельности и эффективность их использования.

Эффективность применения подхода, основанного на оценке эффектафинансового левериджа, также определяется тем, что его базоваяформулировка содержит ссылку на структуру источников финансированияпредприятия.Так как основным условием создания и функционирования предприятий попереработке вторичных ресурсов являются инвестиции, то проект по развитиюсферы обращения с отходами можно отнести к инвестиционным.Структура капитала инвестиционного проекта включает следующиекомпоненты:- собственный капитал в виде обыкновенных акций и в виде накопленнойприбыли за счет деятельности самого предприятия;- средства, привлеченные путем продажи привилегированных акций;- заемный капитал в виде долгосрочного банковского кредита или в видевыпуска облигаций.Комбинированием стоимости средств, полученных из разных источниковфинансирования, получают общую стоимость капитала. Данная общаястоимость называется взвешенной средней стоимостью капитала. Онапредставляет собой среднюю величину из стоимостей отдельных компонентов,взвешенных по их доле в общей структуре капиталаВзвешенная средняя стоимости капитала рассчитывается по формуле:dd( )ppee WACC =W ⋅C ⋅ 1− T +W ⋅C +W ⋅C , (2)где d W - доля заемных средств;p W - доля привилегированных акций;e W - доля собственного капитала;d C - стоимость заемного капитала;p C - стоимость привилегированных акций;e C - стоимость собственного капитала;T - ставка налога на прибыль.Из формулы (2) видно, что для расчета взвешенной средней стоимостикапитала необходимо оценить стоимость каждой компоненты в структурекапитала инвестиционного проекта.Преобразуем выражение (1) следующим образом:CKKVR PK ZK EFL = 1-Ctax ⋅ a− 1-Ctax ⋅ ⋅ (3)Произведение (1-Ctax)PK налогового корректора и среднего размерапроцентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемногокапитала, выражает стоимость заемного капитала. Учитывая структурукапитала предприятия по переработке вторичных ресурсов, полученнаявеличина представляет собой комбинированную стоимость средств, и можетбыть рассчитана как взвешенная средняя стоимость капитала.Таким образом, получим следующее выражение: EFL = 1-Ctax ⋅ a− ⋅ (4)Несмотря на то, что основу любой предпринимательской деятельностисоставляет собственный капитал, на предприятиях по переработке вторичныхресурсов в общем объеме капитала доля используемых заемных средствзначительно превышает долю собственного капитала.Использование заемного капитала обеспечивает более эффективноеиспользование собственного капитала, расширяет объем хозяйственнойдеятельности предприятия, ускоряет формирование целевых финансовыхфондов, и, в конечном счете, повышает рыночную стоимость предприятия.Используемый предприятием заемный капитал отражает общую сумму егофинансовых обязательств.В свою очередь, финансовые обязательства предприятия подразделяютсяна долгосрочные и краткосрочные. Однако такое деление заемного капитала неотражено в базовой формуле для расчета эффекта финансового левериджа, чтоявляется существенным недостатком.Следовательно, с учетом вышесказанного, преобразуем выражение (4):CKKVR WACC LTL STL a+EFL = 1-Ctax ⋅ − ⋅ (5)где LTL - сумма долгосрочного заемного капитала;STL - сумма краткосрочного заемного капитала.Следует отметить, что использование подхода, основанного на оценкеэффекта финансового левериджа, в условиях реального функционированиярынка вторичных ресурсов невозможно без учета корректирующего фактораинфляции, который обесценивает стоимость денежных средств со временем,так как инфляционный рост индекса средних цен вызывает соответствующееснижение покупательной способности денег.В процессе оценки инфляции обычно используются два основных показателя:- темп инфляции (характеризует прирост среднего уровня цен в рассмотренном периоде);- индекс инфляции (изменение индекса потребительских цен).Так как сложный процесс прогнозирования темпов инфляции обычнопротекает в условиях высокой степени неопределенности, и учитывая, что вотдельные периоды темпы инфляции в значительной степени подверженывлиянию субъективных факторов, слабо поддающихся прогнозированию, врамках данного исследования предполагается, что темп инфляции сохраняетсяпо годам.Основными факторами, которые определяют величину финансовоголевериджа, являются доход от реализации, размер выплачиваемых процентов заиспользование заемного капитала и уровень налогообложения.Отличительной особенностью предприятий по переработке вторичныхресурсов является тот факт, что для стимулирования участия экономическихагентов в использовании вторичного сырья в рамках концепции развития рынкавторичных ресурсов в России предусмотрена разработка системы льготногоналогообложения.Несмотря на то, что ставка налогообложения является статическойвеличиной вследствие того, что законодательство о налогообложениипринимается на бюджетный год, на протяжении которого она остаетсянеизменной, для предприятий, осуществляющих деятельность в сфереобращения с отходами, данная величина будет ниже, что, в свою очередь,стимулирует увеличение доли вторичных ресурсов в производственном цикле.Объем заемного капитала – величина с довольно низким уровнемдинамики. Следовательно, приспосабливаемость величины финансового левериджа кизменению внешних условий функционирования предприятия в первуюочередь определяется величиной дохода от реализации произведеннойпродукции, так как этот показатель является наиболее нестабильным извышеперечисленных факторов.При этом область маневрирования финансового левериджа ограничиваетсяресурсами, на основе которых производится корректировка его величины.Таким образом, предприятию по переработке вторичных ресурсовнеобходимо искать резервы повышения величины дохода от реализациипроизведенной продукции.На величину дохода оказывает влияние множество факторов. В качествеосновных можно выделить цену единицы продукции, величину переменных ипостоянных затрат на изготовление продукции, объем реализации.С целью стабилизации цен и спроса на продукцию, полученную врезультате переработки отходов, в процессе организации производстванеобходимо разработать схему предоставления государственного заказа иинформационного обеспечения экономических агентов о предложениипродукции на рынке вторичных ресурсов.Предприятия по переработке вторичных ресурсов зачастую сталкиваются спроблемой поиска поставщиков, которая может быть решена посредствомоптимизации деятельности бирж вторичного сырья, в основуфункционирования которых положено создание условий для рациональногоиспользования природных ресурсов в совокупности с уменьшением давленияна окружающую природную среду.Эффективное функционирование бирж вторичного сырья позволитполучить доступ к информации о переработке или вторичному использованиюотходов производства и потребления и способствует развитию новых рынков для промышленных отходов. Структурированная система снабжения предприятий по переработкевторичных ресурсов позволит эффективно использовать производственныемощности и, соответственно, увеличить количество производимой продукции.В свою очередь, увеличение дохода от реализации продукции ведет куменьшению риска неплатежеспособности.По мере увеличения задолженности предприятия возрастает доляарендного финансирования, постоянные выплаты и доля привилегированныхакций, что влечет за собой увеличение вероятности банкротства.Оптимизация финансового левериджа подразумевает компромисс междууменьшением финансового риска предприятия и увеличением рентабельностисобственного капитала.Как было отмечено выше, на область маневрирования финансовоголевериджа влияет величина переменных затрат на единицу продукции ивеличина постоянных затрат на производство продукции.Отметим, что в отношении постоянных затрат относительное изменениедохода, которое сопровождает изменение объема производства, превышаетотносительное изменение объема производства, что связано с феноменомоперационного левериджа.Операционныйлеверидж характеризует взаимосвязь структурысебестоимости, объема выпуска, объема продаж и прибыли и показываетизменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж. В зависимости от объема продаж меняется доход предприятия, с ростомкоторого уменьшает доля постоянных издержек и, в свою очередь, величинаоперационного левериджа.Как и при оценке величины эффекта финансового левериджа, наиболеевесомым фактором, определяющим величину операционного левериджа,является объем реализации продукции, процесс регулирования которогозатрагивает все другие факторы изменения дохода предприятия.Следовательно, эффективность адаптации финансовоголевериджа такжеопределяется адаптивными качествами операционного левериджа.Поэтому в качестве перспективного направления дальнейшегоисследования механизма управления структурой капитала предприятий повторичной переработке ресурсов можно выделить определение взаимосвязифинансового и операционного левериджа при оптимизации их величин.ЗаключениеВ условиях рыночных отношений эффективное управление предполагает оптимизацию всех видов ресурсов, используемых в хозяйственной деятельности предприятия. Финансовые ресурсы приобретают главное значение, ведь от того, насколькоэффективно они формируются и используются, зависит социальное и экономическое благосостояние собственников, работников и предприятия в целом. Роль финансовых ресурсов важна на всех этапах производственного процесса, но особое значение они приобретают в стратегическом плане развития хозяйствующего субъекта.Проанализировав предложенные различными авторами подходы к трактовке понятия "финансовые ресурсы", можно сделать вывод, что в экономической науке имеет место существенное расхождение по определению экономической природы и толкование этого термина.Одновременно высказывания одних ученых-экономистов относительно толкования сущностифинансовых ресурсов часто не противоречат точкам зрения других ученых, а лишьдополняют их.Определяя сущность понятия "финансовые ресурсы", необходимо четко назвать те критерии, которым оно должно отвечать. По нашему мнению, к таким критериям относятся: источники создания, форма проявления, целевое назначение.Соответственно, все средства, имеющиеся в распоряжении предприятия и состоят из основных и оборотных средств, которые представлены в стоимостном выражении, является его финансовыми ресурсами. С другой стороны, общая сумма финансовых ресурсов предприятия характеризуется совокупностью источников финансирования этих средств. Такое представление совокупного объема финансовых ресурсов группированием по юридической принадлежности, что отражается в пассиве баланса. Эти финансовые ресурсы вложены в объекты производства (активы) предприятия. Однако финансовые ресурсы от этого не иссякли, они лишь изменили денежную форму на материальную. Таким образом, состоялась видоизменение финансовых ресурсов с целью производства опять-таки финансовых ресурсов. С этой точки зрения, активбаланса предприятия будет отражать его финансовые ресурсы по форме их проявления.Итак, на наш взгляд, финансовые ресурсы предприятия - это совокупность денежныхсредств и их эквивалентов, мобилизованных в процессе хозяйственной деятельности с целью их рационального размещения для обеспечения финансовой устойчивости и осуществления финансово-экономической деятельности хозяйствующего субъекта. Такое определение финансовых ресурсов является наиболее полным и точным. В нем раскрывается основное внутреннее содержание финансовых ресурсов, в соответствии с чем появляется возможность выявления механизма воздействия финансов на воспроизводственный процесс.Список литературы:1. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. Пособие. -3-еизд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2010. – 528 с.2. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-Хт./ Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2011 г.Т.1. – 497 с.3. Грачев А. В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг иплатежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент.- 2010.-№2. –с.21-34.4. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выборинвестиций. Анализ отчетности. – М.: Экономика, 2009. – 408 с.5. Лобанов Е. Н., Лимитовский М.А. Управление финансами: 17-модульная программа для менеджеров “Управление развитием организации”.Модуль 14. –М.: “ИНФРА-М”, 2009. – 280 с.6. Парамонов А. В. Учёт и анализ предпринимательского капитала// Аудити финансовый анализ. – 2010 - № 1. – с. 25 – 72.7. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник / Под ред.Е.С. Стояновой. -2-е изд., перераб и доп. – М.: Изд-во Перспектива, 2009. –574 с.8. Бланк И.А. Управление формированием капитала. – К.: Ника-Центр, 2010.9. Ковалева А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2010.10. Моляков Д.С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства / Учеб.пособие. – М.: Финансыи статистика. – 2011.11. Финансы предприятий: Учебник / Н.В.Колчина, Г.Б.Поляк, Л.П.Павлова и др.; Под ред. проф.Н.В.Колчиной. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2009.12. Финансы рыночного хозяйства / В.М.Родионова (отв. ред.). – М.: Путь России; Экономическаялитература, 2011.13. Афонин И.В.,Инновационный менеджмент и экономическая оценка реальныхинвестиций: Учеб.пособие/ И.В. Афонин. – М.: Гардррики, 2009. – С. 90-92.14. Российская Федерация. Законы. Налоговый кодекс РФ. Часть вторая :федер. закон №117–ФЗ : принят ГД ФС РФ 19 июля 2000 г. (ред. от 07.03.2011)15. Российская Федерация. Законы. О развитии малого и среднего предпринимательства вРФ: федер. закон № 209-ФЗ: принят ГД РФ от 27.07.2007 г. (ред. от 05.07.2010)16. Положение по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в РоссийскойФедерации: утв. Приказом Минфина РФ № 34н от 29.07.1998 г.: по состоянию на 26.03.2007 г. //Консультант Плюс, версия 4000.00.32.17. Кошелева, Т. Н. Выбор стратегии малых инновационных венчурных предприятий (наматериалах химической промышленности) Автореферат дисс. на соискание научной степени канд.экон. наук. СПб: Издательство Санкт-Петербургской академии управления и экономики, 201118. Стеклов, Ф. М. Анализ современного малого и среднего бизнеса России / Ф. М. Стеклов //Аудит и фин. анализ. - 2009. - № 5. - С. 394-396. - М. : Издательский дом "Компьютерный аудит", 2009.19. Хамидуллин Ф.Ф. Формирование институциональной среды развития системы малогопредпринимательства : дисс. … док. экон. наук : спец. 08.00.01 – Экономическая теория / Казанскийгосуд. финансово- эконом. институт; науч. рук. Андреев С.И. – Казань – 2009, – 185 с.