Использование модели ДЮПОНа для выявления факторов, влияющих на стоимость компании (на примере любой корпорации)

Стратегические целевые установки, задаваемые системой сбалансированных показателей и являющиеся отправной точкой для определения бюджетных моделей предприятий среднего бизнеса, представлены следующими основными показателями:рентабельностью собственного капитала (Рск), показывающей эффективность использования потенциала (собственных ресурсов) предприятия;долей заемных средств в структуре капитала (dЗК) и долей внеоборотных активов (dос), характеризующими финансовую устойчивость предприятия с позиций анализа пассивов и активов баланса соответственно;долей изымаемой прибыли (dНП), отражающей интенсивность осуществления инвестиционной политики собственниками предприятия.Далее сформулируем тактические задачи, направленные на реализацию заданных системой сбалансированных показателей стратегических целевых установок, а именно:темп роста объема реализации (Тр), влияющий на величину чистой прибыли, следовательно, и на показатель рентабельности собственного капитала предприятия;повышение эффективности финансово-хозяйственной деятельности за счет снижения себестоимости (ΔПЗП), обуславливающего рост финансового результата (чистой прибыли) предприятия, и обеспечения оборачиваемости оборотных активов (оборачиваемость ОБА), необходимой для поддержания заданной в стратегических установках с позиции финансовой устойчивости структуры баланса.Решить поставленные тактические задачи позволит достижение показателей в оперативной деятельности по следующим направлениям:оптимальная организация внешнего финансирования с позиций рационализации объема и стоимости заемных источников, в том числе привлечение банковских кредитов по ставке не более величины «Ставка» в объеме не менее dVK % от прироста величины общего заемного капитала;эффективное использование оборотных активов за счет управления дебиторской задолженностью, в частности установление максимального уровня дебиторской задолженности в размере dДЗ в процентах от выручки в планируемом периоде.Стоимость различных элементов капитала различна, и, привлекая дешевый заемный капитал, владелец собственного капитала может значительно повысить доходность собственного капитала (эта повышенная доходность является компенсацией за повышенный риск). Во-вторых, комбинируя элементы капитала, можно повысить рыночную оценку всего капитала компании. С точки зрения оценки стоимости капитала, принципиальное отличие собственного и заемного капитала — неравные значения стоимостей этих элементов капитала.Финансовые решения по структуре капитала — это выбор компромисса между риском и доходностью, поскольку увеличение доли заемного капитала повышает риск, и более высокое значение доли заемного капитала обеспечивает большее значение доходности на собственный капитал.Следовательно, компания, использующая только собственный капитал, имеет максимальную финансовую устойчивость (коэффициент финансовой независимости равен 1,0). Тем не менее, организация считается финансово устойчивой, если коэффициент финансовой независимости более 0,5. Таким образом, компания не теряет финансовую устойчивость, используя заемный капитал, но значительно ограничивает темпы своего развития, отказавшись от его привлечения, лишается дополнительного источника финансирования прироста активов (имущества).Рис. 4. Алгоритм управления структурой финансового капитала компанииВ то же время, компания, привлекающая заемные средства в форме кредита или облигационного займа, имеет более высокий финансовый потенциал для своего экономического роста и возможности прироста рентабельности собственного капитала. Однако, с увеличением доли заемных средств компания теряет финансовую независимость, в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.Под «эффективной структурой финансового капитала» мы понимаем такое сочетание собственного и заемного капитала компании, которое обеспечивает максимальную рыночную оценку всего финансового капитала (как суммы собственного и заемного), и, следовательно, и предлагает владельцам максимум дохода на вложенные денежные средства. Эффективная структура финансового капитала выражает такое соотношение использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечивается наиболее эффективная взаимосвязь между коэффициентом рентабельности собственного капитала и коэффициентом задолженности.Процесс формирования эффективной структуры финансового капитала предполагает установление целевой структуры капитала, которая представляет собой такое соотношение собственных и заемных финансовых средств компании, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение избранного критерия формирования эффективной структуры капитала. Конкретная целевая структура финансового капитала обеспечивает заданный уровень доходности и риска в деятельности организации, минимизирует средневзвешенную стоимость или максимизирует рыночную стоимость организации. Показатель целевой структуры финансового капитала входит в систему стратегических целевых нормативов его развития.Например, структура капитала ОАО «Станкострой» характеризуется значительным преобладанием заемного капитала (более 60%). Так как такая пропорция сохраняется уже на протяжении нескольких лет, то можно сделать вывод, что эта структура является статичной (в динамике не изменяется), а, следовательно, целевой для компании. Однако, такая структура финансового капитала, по нашему мнению, не эффективна, так как, ограничивая использование собственного капитала, компания рискует финансовой независимостью.Учитывая, что в настоящее время, управляющее воздействие в компании направлено от генерального директора, представляется целесообразным делегирование функций управления компанией в целом новому звену – назовем его центром управления. В общем виде миссия центра управления может быть сформулирована как совершенствование корпоративного поведения – важнейшая мера, необходимая для увеличения финансово-хозяйственных потоков. Корпоративное поведение влияет на экономические показатели деятельности хозяйственных обществ и на их способность привлекать капитал, необходимый для экономического роста.ЗаключениеЧасто при финансовом моделировании используется широко известная модель Дюпон, позволяющая рассмотреть различные управленческие решения через призму взаимосвязанных показателей и оценить их влияние на рентабельность собственного капитала. Эта модель представляет собой логическую связь пяти измерений финансового благополучия. Она предусматривает разложение показателя «коэффициент рентабельности собственного капитала» на ряд частных финансовых коэффициентов его формирования, взаимосвязанных в единой системе. В нижнем ряду схемы отражены позиции из отчета о прибылях и убытках (прибыль и выручка) и две позиции из баланса (активы и собственный капитал). Следующий ряд показывает чистую маржу, что отражает рентабельность компании, а также оборачиваемость активов. Показатель оборачиваемости активов раскрывает, насколько эффективно работали активы для развития бизнеса, что измеряется выручкой. Оба показателя комбинируются для расчета рентабельности активов. Выбор данной модели обусловлен тем, что с помощью нее можно моделировать различные варианты финансового развития компании с учетом взаимоувязки основных финансовых показателей.Назначение модели Дюпон – выявить факторы, определяющие эффективность функционирования бизнеса, оценить степень их влияния и складывающиеся тенденции в их изменении и значимости. Эта модель используется и для сравнительной оценки риска инвестирования или кредитования данного предприятия.Всем факторам модели и по уровню значимости, и по тенденциям изменения присуща отраслевая специфика, которую аналитик должен учитывать. Так, показатель ресурсоотдачи может иметь относительно невысокое значение в высокотехнологичных отраслях, отличающихся капиталоемкостью, напротив, показатель рентабельности хозяйственной деятельности в них будет относительно высоким. Высокое значение коэффициента финансовой зависимости могут позволить себе фирмы, имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за свою продукцию. Это же относится к предприятиям, имеющим большую долю ликвидных активов (предприятия торговли и сбыта, банки). Следовательно, в зависимости от отраслевой специфики, а также конкретных финансово-хозяйственных условий, сложившихся на данном предприятии, оно может делать ставку на тот или иной фактор повышения рентабельности собственного капитала.В ходе выполнения курсовой работы мы провели оценку стоимости компании ОАО «Станкострой» с использованием модели Дюпон.Собственниками компании была задана цель увеличить ее стоимость к концу 2012 г. до 737000 тыс. руб. Таким образом, чтобы достичь главную финансовую цель, поставленную перед менеджментом, необходимо предпринять такие меры, которые позволят добиться увеличения стоимости на 107086 тыс. руб. Для того, чтобы проследить, изменение каких показателей и составляющих денежного потока позволит достичь поставленной цели, была построена финансовая модель деятельности компании на стратегический период с помощью модели Дюпон, а затем на ее основе рассчитана ее рыночная (расчетная) стоимость.Экономический эффект по представленным расчетам составил:107456тыс.руб. (в абсолютном выражении);17,06% (в относительном выражении).Финансовая стратегия представляет собой определение долгосрочных финансовых целей и выбор наиболее эффективных способов их достижения, что достигается с помощью моделирования. Разработка финансовой модели компании позволяет оценить экономические и финансовые перспективы и предполагаемое финансовое состояние компании на планируемый период в зависимости от основных возможных вариантов его производственно-сбытовой деятельности и ее финансирования.Список литературыГражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ (с изменениями и дополнениями);Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая от 26 января 1996 г. № 14-ФЗ (с изменениями и дополнениями);Федеральный закон от 14.11.2002 № 161-ФЗ «О государственных и муниципальных унитарных предприятиях» (с изм. от 08.12.2003 г., 18.12.2006 г.);Положение по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/99). Утверждено приказом Минфина России от 6 июля 1999 г. № 43н;Приказ Минфина России от 22 июля 2003 г. № 67н «О формах бухгалтерской отчетности организаций» (с изм. и доп. от 31 декабря 2004 г., 18 сентября 2006 г.);Положение по бухгалтерскому учету «Доходы организации» (ПБУ 9/99). Утверждено приказом Минфина России от 6 мая 1999 г. № 32н;Положение по бухгалтерскому учету «Расходы организации» (ПБУ 10/99). Утверждено приказом Минфина России от 6 мая 1999 г. № 33н;МСФО 7 «Отчет о движении денежных средств»;Аверчев И.В. Международные стандарты финансовой отчетности в задачах и примерах/ И.В. Аверчев. – М.: Эксмо, 2007. – 400 с. – (Справочник: руководителю и главному бухгалтеру);Анализ финансовой отчетности: учеб. пособие для студентов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит», «Бухгалтерский учет, анализ и аудит»/[Е.И. Бородина и др.]; под ред. О.В. Ефимовой и М.В. Мельник. – 3-е изд., испр. и доп. – Москва: Омега-Л, 2007. – 451 с.: табл. – (Высшее финансовое образование);Антипов А. М. Системные подходы к принятию управленческих решений на предприятиях / А. М. Антипов // Материалы VII международной научно-методической конференции «Современный российский менеджмент: состояние, проблемы, развитие». — Пенза: Приволжский дом знаний, 2010.Антонов В. Г. Корпоративное управление: учебное пособие / В. Г. Антонов, В. В. Крылов, А. Ю. Кузьмичев и др.; под ред. В. Г. Антонова. - М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, 2010. - 288 с.Басовский Л. Е. Финансовый менеджмент: учебник / Л. Е. Басовский. - М.: ИНФРА-М, 2010. - 240 с.Бланк И. А. Управление формированием капитала / И. А. Бланк. - М.: Дело, 2009. – 254 с.Бланк И.А. Основы финансового менеджмента: В 2 т. – Т.2. – 3-е изд., стер. – Киев: Эльга: Ника-Центр, 2006. – 618 с.Борисов А. Б. Большой экономический словарь / A. Б. Борисов. - М.: Книжный мир, 2011. - 895 с.Бочаров В. В. Современный финансовый менеджмент / В.B. Бочаров. - СПб.: Питер, 2010. - 464 с.Бочаров В.В. Комплексный финансовый анализ. – СПб.: Питер, 2005. – 432 с.: ил. – (Серия «Академия финансов»)Бочаров В.В. Финансовый анализ. Краткий курс. 2-е изд. – СПб.: Питер, 2008. – 240 с.: ил. – (Серия «Краткий курс»);Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс в 2 т.: Ю. Бригхэм, Л. Гапенски ; пер. с англ. под. ред. В. В. Ковалева. - СПб: Экономическая школа, 1997.Вихров А. В. Источники инвестиционных ресурсов предприятия / А. В. Вихров. - М.: Институт микроэкономики, 2009. - 70 с.Волков А. Г. Разработка схемы процесса поставок ресурсов на предприятия / А. Г. Волков // Материалы VII международной научно-методической конференции «Современный российский менеджмент: состояние, проблемы, развитие». — Пенза: Приволжский дом знаний, 2010.Вяжевич П. И. Влияние ситуации управления, на процесс становления профессиональной компетентности менеджера / П. И: Вяжевич // Материалы VII международной научно-методической конференции «Современный российский менеджмент: состояние, проблемы, развитие». - Пенза: Приволжский дом знаний, 2010.Господарчук Г. Г. Развитие регионов на основе финансовой интеграции / Г. Г. Господарчук. - М.: Финансы и статистика, 2010. - 288 с.Гукова А. В. Инвестиционный капитал предприятия / А. В. Гукова, А. Ю. Егоров ; под общ. ред. А. Ю. Егорова. - М.: КНОРУС, 2010. - 276 с.Деева А. И. Инвестиции: учебное пособие / А. И. Деева. - М.: Издательство «Экзамен», 2011. - 320 с.Донцова, Л. В. Анализ финансовой отчетности: практикум / Л. В. Донцова, Н. А. Никифорова - М.: Издательство «Дело и Сервис», 2011. - 144 с.Евенко В. В. Методы улучшения бизнес-процессов предприятия / В. В. Евенко, Ю. В. Суркова // Материалы VII международной научно-методической конференции «Современный российский менеджмент: состояние, проблемы, развитие». - Пенза: Приволжский дом знаний, 2010.Ионова А.Ф., Селезнева Н.Н. Финансовый анализ: учеб. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. – 624 с.Кенэ Ф. Избранные экономические произведения / Ф. Кенэ. - М., 1967.Кириченко Т.В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие/Под ред. А.А. Комзолова. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2007. – 626 с.Ковалев В.В. Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью: учебно-практ. пособие. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. – 336 с.Ковалев В. В. Управление финансовой структурой фирмы: учеб.-практ. пособие / В. В. Ковалев. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2010. - 256 с.Ковалев В. В. Финансовый анализ: методы и процедуры: монография / В. В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 560 с.Лахметкина Н. И. Инвестиционная стратегия предприятия: учебное пособие / Н. И. Лахметкина. - М.: КНОРУС, 2010. - 184 с.Леонтьев В.Е., Бочаров В.В., Радковская Н.П. Финансовый менеджмент: Учебник – М.: «ООО «Издательство Элит» - 2005» - 560 с.;Майбурд, Е. М. Введение в историю экономической мысли. От пророков до профессоров / Е. М. Майбурд. - М.: Дело, Вита-Пресс, 1996. - 544 с.Маркс К. Собрание сочинений. Т. 25. Ч. 1 / К. Маркс, Ф. Энгельс. - М.: Политиздат, 1978. - 431 с.Маховикова Г. А. Инвестиционный процесс на предприятии / Г. А. Маховикова, В. Е. Кантор. - СПб.: Питер, 2001. - 176 с.Миркин Я. М. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам. Свыше 10000 терминов / Я. М. Миркин, В. Я. Миркин. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2010. - 424 с.Плешкова Т. Г. Целесообразность управления финансовыми потоками хозяйствующего субъекта / Т. Г. Плешкова, Н. Н. Куницына// Сборник научных трудов СевКавГТУ. Серия «Экономика». № 1. - Ставрополь: СевКавГТУ, 2011.Пожидаева Т.А. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие / Т.А. Пожидаева. – М.: КНОРУС, 2007. – 320 с.;Рудык Н. В. Структура капитала корпораций: теория и практика / Н. В. Рудык. - М.: Дело, 2011. - 272 с.Советский энциклопедический словарь / Гл. ред. А. М. Прохоров. - 4-е изд. - М.: Сов. Энциклопедия, 1989. - 1632 с.Сорокина Е.М. Анализ денежных потоков предприятия: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 176 с.: ил.Сэй Ж-Б. Трактат по политической экономии / Ж-Б. Сэй, Ф. Бастиа; Экономические софизмы. Экономические гармонии / Ф. Бастиа / сост., вступ. Статья, коммент. М. К. Бункина, А. М. Семенов. - М.: Дело, 2000. - 232 с.Управление использованием капитала / И.А. Бланк. – 2-е изд., стер. – М.: Издательство «Омега-Л», 2008. – 656 с. – (Библиотека финансового менеджера; вып. 5)Финансовый менеджмент: учебное пособие / под ред. проф. Е. И. Шохина. - М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2003 .- 408 с.Экономика: учебник / под ред. Доц. А. С. Булатова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: БЕК, 1997. - 816 с.Bikhchandany S. A Theory of Fads, Fashion, Custom, and Cultural Change as Information Cascades / S. Bikhchandany, D. Hirshleifer, I. Welch // Political Economy. 1992. № 100. P. 992 - 1026.Bradley M. On the Existence of an Optimal Capital Structure: Theory and Evidence / M. Bradley, G. Jarrell, E. H. Kim.// Financial. 1974. № 39. P. 857-858.Filbeck G. Bechavior Aspects of the Intra-Industry Capital Structure Decisions / G. Filbeck, R. Gorman, D. Preece // Financial and Strategic Decisions. 1996. № 9. P. 55 - 67.Israel R. Capital Structure and the Market for Corporate Control: The Defencive Role of Debt Financing / R. Israel V/ Financial. 1992. № 46. P. 1391 -1409.Kim E. H. A Mean-Variance Theory of Optimal- Capital Structure / E. H. Kim // Financial. 1978. № 33. P. 45-63.Kraus A., Litzenberger, R. A State-Preference Model of Optimal Financial Leverage / A. Kraus, R Litzenberger // Financial. 1973. № 28. P. 911-922.Myers S. The Search for Optimal Capital Structure / S. Myers // Corporate Finance. 1984. Spring. P. 6 - 16.Myers S. Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have / S. Myers, N. Majluf // Financial Economics. 1984. № 13. P. 187 - 221.Myers S. The Search for Optimal Capital Structure / S. Myers // Corporate Finance. 1984. Spring. P. 6 - 16.Myers S. Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have / S. Myers, N. Majluf // Financial Economics. 1984. № 13. P. 187 - 221.Patel J. The Rationality Struggle: Illustrations from Financial Marcets. / J. Patel, R. Zeckhauser // American Economics Review. 1991. № 81. P. 232-236.Rajan R. What Do Know About Capital Structure? Some Evidence from International Data / R. Rajan, L. Zingales. // Finance. 1995. № 50. P. 1421 - 1460.