Анализ капитала коммерческой организации

Точка безразличия - это такое значение EBIT, при котором чистая прибыль на акцию будет одинаковой независимо от выбранной предприятием схемы финансирования своей деятельности
В точке безразличия уровень эффекта финансового рычага равен нулю:
либо за счет нулевого значения дифференциала (когда рентабельность активов равна цене привлекаемых кредитных ресурсов)
либо за счет нулевого значения плеча финансового рычага (когда не используются заемные источники финансирования)
При выборе структуры источников финансирования необходимо учитывать следующие факторы:
При значениях EBIT, превышающих уровень безразличия, финансирование с высокой долей заемных средств позволит руководству предприятию получить более высокую прибыль, принадлежащую акционерам
При значениях EBIT ниже уровня безразличия, например, при минимуме заемных средств, также можно получить более высокую прибыль на акцию
Чем больше реальное значение EBIT превышает значение EBIT в точке безразличия, тем выгоднее для предприятия финансирование посредством заемного капитала. При этом выгода тем больше, чем ниже вероятность снижения EBIT в течение срока действия долговых обязательств.

2 Анализ капитала коммерческой организации
2.1 Анализ состава, структуры и динамики капитала коммерческой организации

Состав и размещение имущества в стоимостном выражении, источники его образования на какую- либо отчетную дату характеризуют имущественное положение предприятия. К имуществу относят внеоборотные и оборотные активы, стоимость которых отражена в I и II разделах бухгалтерского баланса.
Таблица 2.1
Оценка динамики активов ОАО «Завод полиграфических машин» за 2007-2008 гг.
Показатели Сумма,
тыс. руб. Изменение (+,-),
тыс. руб. Темп изменения,
(%) 2007г. 2008г. 1 2 3 4 5 Внеоборотные активы 18900050 31430131 12530081 166,30 Оборотные активы 10276927 18546445 8269518 180,47 Итого активов 29176977 49976576 20799599 171,29
Для изучения имущества предприятия, динамики стоимости и состава имущества, его структуры составляют аналитические таблицы, которые позволяют провести горизонтальный и вертикальный анализы, оценить степень и тенденции изменений. Итог баланса даёт ориентировочную оценку суммы средств, находящихся в распоряжении предприятия. Проанализируем структуру актива баланса ОАО «Завод полиграфических машин» за 2007 – 2008 гг.
Из данных табл. 2.1 следует, что стоимость имущества предприятия за 2008 год возрастает с 29176977 тыс. руб. до 49976576 тыс. руб., т.е. на 20799599 тыс. руб. или 71,29 %. Это обусловлено в основном ростом суммы внеоборотных активов предприятия на 12530081 тыс. руб., так и ростом стоимости оборотных активов на 8269518 тыс. руб. или 80,47%.
Графически структура актива баланса ОАО «Завод полиграфических машин» за 2007 – 2008 гг. представлена на рис. 2.1.

Рис. 2.1 – Структура актива баланса ОАО «Завод полиграфических машин» за 2006 – 2008 гг.
В структуре активов баланса большая часть их приходится на начало анализируемого периода на внеоборотные активы, на конец 2008 года – на оборотные активы.
Источники формирования имущества предприятия отражаются в пассиве баланса и могут быть заемными и собственными. Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Однако нужно учитывать, что финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него.
В табл. 2.2 представлена динамика пассива ОАО «Завод полиграфических машин» за 2007-2008 гг.
Таблица 2.2
Оценка динамики пассива ОАО «Завод полиграфических машин» за 2007-2008 гг.
Показатели Сумма, тыс. руб. Изменение (+,-), тыс. руб. Темп изменения, (%) 2007г. 2008г. 1 2 3 4 5 Собственный капитал 12924937 14571350 1646413 112,74 Долгосрочные займы и кредиты 11128916 15362551 4233635 138,04 Краткосрочные кредиты и займы 3436613 14321251 10884638 416,73 Кредиторская задолженность 1685072 5720085 4035013 339,46 Прочие краткосрочные обязательства 1439 1339 -100 93,05 Итого 29176977 49976576 20799599 171,29
Сумма собственных средств предприятия за 2008 год увеличивается на 1646413 тыс. руб. и к концу 2008 года составляет 14571350 тыс. руб. Рост величины заемных средств на конец 2008 года по сравнению с началом 2008 года составил 19153186 тыс. руб.
По состоянию на конец 2008 года у предприятия имеется краткосрочная задолженность в сумме 20042675 тыс. руб., долгосрочные обязательства составляют 15362551 тыс. руб..
Графически структура пассива баланса ОАО «Завод полиграфических машин» за 2007 - 2008 гг. представлена на рис. 2.2.
Рис. 2.2 – Структура пассива баланса ОАО «Завод полиграфических машин» за 2005 - 2007 гг.
В структуре пассива баланса наибольшая часть приходится на заемные средства. Снижение доли собственных средств соответственно означает рост доли заемных средств. Предприятие в 2007 – 2008 г. финансирует свою деятельность преимущественно за счет заемных средств, что является фактором, отрицательно характеризующим деятельность фирмы.
Таким образом, за 2007 – 2008 гг. в составе и структуре имущества предприятия ОАО «Завод полиграфических машин» и источниках его формирования наблюдаются следующие тенденции: снижение доли собственных средств; рост доли кредиторской задолженности, увеличение доли оборотных активов. В целом динамика показателей деятельности предприятия отрицательная, что в большей мере объясняется высокой зависимостью от заемных источников финансирования

2.2 Анализ структуры капитала на основе расчета эффекта финансового рычага

Расчет WACC в российской практике приравнивается к расчету значения финансового левериджа, который осуществляется по той же формуле.

Рис. 2.3 – Зависимость средневзвешенной стоимости капитала от соотношения собственных и заемных средств
WACC = доля собственного капитала × стоимость собственного капитала + доля заёмного капитала × стоимость заёмного капитала × (1 − ставка налога).
Проведем расчет показателя WACC ОАО «Завод полиграфических машин»:


Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:
ЭФЛ = (1 - Снп) х (КВРа - ПК) х (ЗК : СК),
где ЭФЛ — эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;
Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
КВРа — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов);
ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала;
ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;
СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.
Данный расчет приведен в таблице 2.3.
Таблица 2.3
Показатели эффекта финансового левериджа и его составляющих в анализируемом периоде
Наименование Расчет 2007 г. 2008 г. Налоговый корректор финансового левериджа
Дифференциал финансового левериджа
Коэффициент финансового левериджа
Эффект финансового левериджа 1 – Снп

КВРа – ПК
ЗК : СК
(1-Снп) х (КВРа-ПК) х (ЗК:СК) 0,8

0,386
1,257
0,388 0,8

0,172
2,430
0,334
Приведенный выше анализ показал достаточно высокую зависимость предприятия от заемного капитала, о чем свидетельствует значение коэффициента финансового левериджа. Вместе с тем эффект финансового левериджа свидетельствует о том, что привлечение заемных средств оказало бы отрицательное влияние на эффективность деятельности предприятия в связи с тем, что проценты, уплачиваемые за кредит значительно превышают рентабельность активов предприятия. На основании вышеизложенного предприятию следует разработать политику управления заемным капиталом, ограничивающую использование заемных средств.
Таким образом, как видно из расчетов и разработанных моделей, соотношение между заемным и собственным капиталом далеко от оптимального, которое равно 0,5. Таким образом, для предприятия в данном случае оптимальным вариантом является увеличение доли собственного капитала, что в условиях открытого акционерного общества подразумевает необходимость организации дополнительного выпуска акций.

2.3 Анализ рациональности использования капитала при формировании активов коммерческой организации

Проанализируем ряд показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия: ликвидность, финансовую устойчивость и платежеспособность.
Задача анализа ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку кредитоспособности предприятия, то есть его способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам. Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации её активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.
Таблица 2.4
Коэффициенты финансовой устойчивости ОАО «Завод полиграфических машин» за 2007 – 2008 гг.
Показатели 2007 г. 2008 г. Изменение, (±) Коэффициент автономии 0,443 0,292 –0,151 Коэффициент соотношения заемных и собственных средств 1,257 2,430 1,173
Из расчетных данных следует, что предприятие обладает недостаточной степенью финансовой самостоятельности, так как значение коэффициента автономии значительно ниже критериального. Динамика коэффициента автономии в течение всего анализируемого периода неудовлетворительна. Это свидетельствует о наличии серьезных проблем в организации финансовой деятельности предприятия.
Таким образом, за период 2007 – 2008 гг. финансовая устойчивость предприятия снижается.

2.4 Анализ эффективности использования капитала

Для того чтобы оценить эффективность управления на предприятии рассмотрим показатели рентабельности. Показатели рентабельности позволяют оценить, какую прибыль имеет субъект хозяйствования с каждого рубля средств, вложенных в активы. Расчет показателей рентабельности ОАО «Завод полиграфических машин» за 2007-2008 гг. представлен в таблице 2.5.
Таблица 2.5
Показатели рентабельности деятельности ОАО «Завод полиграфических машин» за 2006-2008 гг.

Показатели Год Изменение, (+;-) 2007 2008 Рентабельность продаж 26,42 24,64 –1,78 Рентабельность активов 38,60 17,18 –21,42 Рентабельность собственного капитала 87,14 58,93 –28,21 Рентабельность производства 35,91 32,69 –3,22
Таким образом, динамика всех показателей рентабельности в течение анализируемого периода отрицательная, что свидетельствует о недостаточно эффективно организованном управлении производственно-хозяйственной деятельностью и свидетельствует о наличии серьезных проблем у предприятия
Таким образом, финансовое состояние ОАО «Завод полиграфических машин» за 2007 – 2008 гг. кризисное, зависимость предприятия от внешних источников финансирования на протяжении анализируемого периода возрастает.
Заключение

Капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости. В этом качестве выступает прежде всего собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Вместе с тем, объем используемого предприятием собственного капитала характеризует одновременно и потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли.
Динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности. Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. В то же время снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности предприятия.
Высокая роль капитала в экономическом развитии предприятия и обеспечении удовлетворения интересов государства, собственников и персонала, определяет его как главный объект финансового управления предприятием, а обеспечение эффективного его использования относится к числу наиболее ответственных задач финансового менеджмента.
Источники капитала отражаются в пассиве бухгалтерского баланса предприятия. А размещение капитала отражается в активе бухгалтерского баланса.
Уровень эффективности хозяйственной деятельности предприятия во многом определяется целенаправленным формированием его капитала. Основной целью формирования капитала предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с позиции обеспечения условий эффективного его использования.
На различных этапах развития предприятия, в соответствии с потребностями в заемном капитале, управление его привлечением – это целенаправленный процесс, который должен строиться на:
- анализе привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде;
- определении целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде;
- определении предельного объема привлечения заемных средств;
- оценке стоимости привлечения заемного капитала из различных источников;
- определения соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко и долгосрочной основе;
- определения форм привлечения заемных средств;
- определения состава основных кредиторов;
- формированием эффективных условий привлечения кредитов;
- обеспечением эффективного использования кредитов;
- обеспечением своевременных расчетов по полученным кредитам.
Управление текущими обязательствами по расчетам предприятия строится по следующим основным этапам:
- анализ текущих обязательств по расчетам предприятия в предшествующем периоде. Основной целью такого анализа является выявление потенциала формирования заемных финансовых средств предприятия за счет этого источника. Результаты анализа используются в процессе прогнозирования суммы текущих обязательств по расчетам предприятия в предстоящем периоде;
- определение состава текущих обязательств по расчетам предприятия в предстоящем периоде. В процессе этого этапа устанавливается перечень конкретных видов текущих обязательств по расчетам предприятия с учетом новых видов хозяйственных операций (например, личного страхования персонала), новых видов деятельности, новых внутренних (дочерних) структур предприятия, новых видов обязательных платежей и т.п.;
- установление периодичности выплат по отдельным видам текущих обязательств по расчетам. На этом этапе по каждому виду внутренней кредиторской задолженности устанавливается средний период начисления средств от момента начала этих начислений до осуществления их выплат. В этих целях рассматриваются конкретные сроки уплаты отдельных налогов, сборов и отчислений в бюджет и внебюджетные фонды, периодичность выплат страховых взносов в соответствии с заключенными договорами страхования, сроки выплат заработной платы в соответствии с заключенными коллективным трудовым договором и индивидуальными трудовыми контрактами и т.п.;
- прогнозирование средней суммы начисляемых платежей по отдельным видам текущих обязательств по расчетам;
- прогнозирование средней суммы и размера прироста текущих обязательств по расчетам по предприятию в целом;
- оценка эффекта прироста текущих обязательств по расчетам предприятия в предстоящем периоде. Это эффект заключается в сокращении потребности предприятия в привлечении кредита и расходов, связанных с его обслуживанием;
- обеспечение контроля за своевременностью начисления и выплаты средств в разрезе отдельных видов текущих обязательств по расчетам. Начисление этих средств контролирует бухгалтерия по результатам осуществления отдельных хозяйственных операций предприятия. Выплата этих средств включается в разрабатываемый платежный календарь и контролируется в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности предприятия.
С учетом прогнозируемого прироста текущих обязательств по расчетам на предприятии формируется общая структура собственных и заемных средств, привлекаемых из различных источников.


Список использованной литературы

Барышев П.А. Заемный каптал как источник финансирования деятельности предприятия / Автореф. дисс. … канд. эк. наук. Саратов, 2008.
Барышев, П.А. Выбор заемных источников финансирования предприятия/ П. А. Барышев// Финансы, налоги, кредит: Сб. науч. трудов / Под ред. канд. экон. наук, проф. В.В. Степаненко. Саратов: Саратовский государственный социально-экономический университет, 2007. Вып.5.
Беловицкая А.А. Финансовое обеспечение деятельности субъектов малого предпринимательства / Автореферат дисс. … канд. эк. наук. Саратов, 2008.
Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учеб. курс. – 2-е изд., перераб. и доп. – Киев: Ника-Центр, Эльга, 2005. – 653 с.
Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. - М.: Финансы и статистика, 2006.
Бращей А.А. Проблемы финансирования малого бизнеса в России на современном этапе / Финансы, денежное обращение и кредит: Альманах. Вып.2.- Саратов: СГСЭУ, 2007.
Веснин В.Р. Менеджмент. М., 2007
Еленевская Е.А., Кириллова А.А. Анализ собственного капитала потребительского общества // Экономический анализ: теория и практика, 2008, №11.
Жуков В.Н. Формирование финансовых результатов для целей анализа// Бухгалтерский учет. - 2009.- № 12. - С.4-11
Кальницкая И.В. Моделирование финансового состояния и его роль в управлении предприятием // Экономический анализ: теория и практика, 2008, №21.
Ковалев В.В. Управление финансами: Учебное пособие. – М.: ФБК-Пресс, 2008. – 160 с.
Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы организаций (предприятий): учеб. – М.: Проспект, 2007.
Напольнов А.В. Основы управления акционерным капиталом // Инвестиционный банкинг, 2007, №1.
Попонова Н.А. О применении показателя дохода (прибыли) в целях налогового контроля в западных странах // Финансы, 2006. - № 2. - С. 72
Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: Российская практика. – М.: Перспектива, 2007.
Шаламова Д.В. Долговое финансирование: инструменты и особенности организации на российском рынке. М., 2008.
Приложения

Барышев П.А. Заемный каптал как источник финансирования деятельности предприятия / Автореф. дисс. … канд. эк. наук. Саратов, 2008.
Барышев, П.А. Выбор заемных источников финансирования предприятия/ П. А. Барышев// Финансы, налоги, кредит: Сб. науч. трудов / Под ред. канд. экон. наук, проф. В.В. Степаненко. Саратов: Саратовский государственный социально-экономический университет, 2007. Вып.5.
Ковалев В.В. Управление финансами: Учебное пособие. – М.: ФБК-Пресс, 2008. – 160 с.
Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. - М.: Финансы и статистика, 2006.
Шаламова Д.В. Долговое финансирование: инструменты и особенности организации на российском рынке. М., 2008.
Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы организаций (предприятий): учеб. – М.: Проспект, 2007.
Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учеб. курс. – 2-е изд., перераб. и доп. – Киев: Ника-Центр, Эльга, 2005. – 653 с.
Беловицкая А.А. Финансовое обеспечение деятельности субъектов малого предпринимательства / Автореферат дисс. … канд. эк. наук. Саратов, 2008.
Бращей А.А. Проблемы финансирования малого бизнеса в России на современном этапе / Финансы, денежное обращение и кредит: Альманах. Вып.2.- Саратов: СГСЭУ, 2007.
Веснин В.Р. Менеджмент. М., 2007
Еленевская Е.А., Кириллова А.А. Анализ собственного капитала потребительского общества // Экономический анализ: теория и практика, 2008, №11.
Жуков В.Н. Формирование финансовых результатов для целей анализа// Бухгалтерский учет. - 2009.- № 12. - С.4-11
Кальницкая И.В. Моделирование финансового состояния и его роль в управлении предприятием // Экономический анализ: теория и практика, 2008, №21.
Напольнов А.В. Основы управления акционерным капиталом // Инвестиционный банкинг, 2007, №1.
Попонова Н.А. О применении показателя дохода (прибыли) в целях налогового контроля в западных странах // Финансы, 2006. - № 2. - С. 72
Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: Российская практика. – М.: Перспектива, 2007.









44


Средства, предоставляемые на безвозмездной основе

Средства, предоставляемые на возмездной основе

Заемные средства

Средства, поступающие от третьих лиц

Средства государственной поддержки

Привлеченный капитал

Собственный капитал

Капитал предприятий