Оценка стоимости бизнеса при слияниях и поглощениях

Наиболее точные результаты получают при оценке предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Следует соблюдать осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, даже перспективных по отрасли. Основные этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков: модель денежного потока, ее выбор; выбор величины прогнозного периода; анализ динамики и прогноз; расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода; вычисление ставки дисконтирования; оценка величины стоимости в постпрогнозный период (реверсии); оценка текущих стоимостей будущих денежных потоков и реверсии; внесение итоговых поправок.Метод избыточных прибылей основывается на предположении, что избыточную прибыль приносят предприятию нематериальные активы, которые обеспечивают доходность на активы и на собственный капитал выше среднеотраслевого уровня. Этим методом оценивают преимущественно Гудвилл (фирменный знак, имидж, наличие устойчивой клиентуры и др.) [7, с.108].Сравнительный (рыночный) подход предполагает формирование стоимости исходя из сложившейся ситуации на рынке и сравнение характеристик недавних сделок на рынке с возможностью дальнейшей продажей оцениваемого объекта. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости бизнеса может быть реальная цена продажи фирмы - аналога, зафиксированная рынком, с учетом корректировок, приближающих аналога к оцениваемому предприятию.Сравнительный подход применим в случае развитого рынка, что дает возможность оценщику подобрать достаточное количество аналогичных объектов. Основным источником информации в сравнительном подходе является информация о сделках купле-продаже. Обрабатывается полученная информация такими статистическими методам как: корреляционный, дисперсионный, регрессионный анализы и т.п. Далее оценщик приводит стоимость, подобранных им аналогичных объектов оценки сопоставимый вид, по средствам корректирующих поправок к стоимости. Оценщик таким образом получает такую стоимость аналогичных объектов как если бы аналогичный объект обладал теми же характеристиками, что и оцениваемый объект. Можно считать что полученная скорректированная стоимость аналога отражает его рыночную стоимость. Отсюда данный подход оценки получил название сравнительный подход.Сравнительный подход базируется на трех основных принципах:. Принцип замещения. Суть принципа заключается в том, что стоимость объекта оценки не может превышать минимальной стоимость аналогичного объекта или стоимости строительства такого же нового объекта. Принцип вклада. Основным понятием данного принципа является понятие "Вклад". Вклад - денежное выражение некой характеристики объекта, некая сумма на которую оценщик может либо уменьшить либо увеличить стоимость объекта. Принцип спроса и предложения. В этом принципе основную роль играет определение факторов влияющих на стоимость объекта, оценщик должен определить все факторы оказывающие существенное влияние на стоимость объекта недвижимости, а также как должен представлять как изменится стоимость объекта недвижимости при изменении этих факторов. Перечисленные выше принципы сравнительного подхода определяют ряд количественных и качественных элементов сравнения объектов недвижимости (корректирующих коэффициентов) применяемых для определения рыночной стоимости объекта оценки. Сравнительный подход можно разбить на следующие этапы: Этап 1. Изучение рынка недвижимости, анализ тенденций и состояние рынка, создание банка данных по стоимости аналогичных объектов. Этап 2. На этом этапе оценщик проводит выбор наиболее схожих аналогичных объектов недвижимости с объектом оценки.Этап 3. Статистическая обработка данных цель которой выявление факторов влияющих на стоимость объекта оценки (определение корректирующих коэффициентов). Этап 4. Приведение стоимости аналогов в сопоставимы вид путем определенных на 3 этапе корректирующих коэффициентов и получение итоговой величины рыночной стоимости объекта оценки [7, с.168].Основными методами затратного подхода являются: Метод чистых активов, Метод ликвидационной стоимости.Метод стоимости чистых активов включает в себя несколько этапов:Имущество организации оценивается, исходя из его рыночной стоимости;Идентифицируются и подлежат оценке нематериальные активы;Также оценивается стоимость всех видов финансовых вложений;Товарные запасы оцениваются и переводятся в реальные средства;Производится оценка дебиторской задолженности;Проводится оценка расходов будущих периодов;Все обязательства компании переводят в текущую стоимость.Определяется стоимость чистых активов путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия текущей стоимости всех обязательств предприятия [2, с.126].Метод стоимости чистых активов применяют в том случае, если у организации есть значительные материальные активы и ожидается, что оно будет продолжать рыночную деятельность.Источником исходных данных для оценки служит бухгалтерская отчетность предприятия, в том числе: бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств, приложения и расшифровки. Причем, предварительно при оценке проводят инфляционную корректировку данных. Различают метод скорректированных чистых активов и нескорректированных чистых активов. В первом случае проводится полная корректировка статей баланса, а значит, определяется обоснованная рыночная стоимость каждого актива баланса в отдельности. Результаты расчетов по данному методу более достоверны, чем по второму, когда из-за отсутствия достаточной информации корректировка статей баланса не проводится.Чистые активы - это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов предприятия, принимаемых к расчету, суммы его обязательств (пассивы), принимаемых к расчету. Метод чистых активoв рассматривает стоимость предприятия c точки зрения понесенных издержек. Базовой формулой метода является формула:V= A – O, (4)где V- стоимость предприятия;А - рыночная стоимость активов;О - рыночная стоимость обязательств [4, с.179].Рыночная стоимость активов и обязательств компании определяется путем корректировки стоимости соответствующих статей бухгалтерского баланса, поскольку вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета балансовая стоимость активов и обязательств компании не всегда соответствует рыночной стоимости. Второй метод – метод ликвидационной стоимости – применяется для предприятий, которые находятся в состоянии банкротства или если стоимость компании при ликвидации будет выше, чем при продолжении деятельности. При использовании данного метода оценщик определяет валовую выручку от ликвидации активов предприятия, затем уменьшает ее на величину прямых затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также на величину всех обязательств предприятия. Затратный подход является достаточно точным при оценке имущественного комплекса предприятия, однако он также как и сравнительный подход не учитывает будущего развития бизнеса, что является весьма существенным фактором в процессе функционирования предприятия. На рисунке 2.1 представлена схема, в которой объединены все подходы к оценке бизнеса [6, с.211].ПодходыДоходныйСравнительныйЗатратныйМетод избыточной прибылиМетод ликвидационной стоимостиМетод отраслевых коэффициентовМетод сделокМетодыМетод капитализации прибылиМетод дисконтированныхденежных потоковМетод чистых активовМетод рынка капиталаДивидендный методУровень стоимостиСредневзвешенная стоимость бизнеса Рис. 2.1. Подходы и методы оценки стоимости бизнесаПроводя выбор необходимых методов для процесса оценки бизнеса необходимо уточнить преимущества и недостатки, которые имеют каждый подход и метод (см. таблицу 2.2).У каждого перечисленного подхода есть свои преимущества и недостатки, рассмотрим некоторые из них:Преимуществом рыночного подхода является отражение реальной практики покупки. В противовес ей становится ориентирование только на прошлое, нет полной уверенности в будущих ожиданиях. Так же приходится вносить большое количество поправок, собирать данные о других предприятиях.Доходный подход – это единственный подход, ориентирующийся на будущие ожидания. С другой стороны это трудоемкий прогноз и его вероятностный характер.Подход на основе активов опирается только на существующие активы. Но в нем нет учета будущих ожиданий, и не рассматриваются уровни прибылей.Таблица 2.2Сравнительный анализ преимуществ и недостатков методов оценки бизнесаПодходсравнительныйдоходныйзатратныйПреимуществаПолностью рыночный методЕдинственный метод, учитывающий будущие ожиданияОсновывается на реально существующих активахОтражает нынешнюю реальную практику покупкиУчитывает рыночный аспектОсобенно пригоден для некоторых видов компанийУчитывает экономическое устареваниеНедостаткиОснован на прошлом, нет учета будущих ожиданийТрудоемкий прогнозЧасто не учитывает стоимость нематериальных активов и goodwill (деловую репутацию)Необходим ряд поправокЧастично носит вероятностный характерСтатичен, нет учета будущих ожиданийТруднодоступные данныеНе рассматривает уровни прибылейОднако по отношению к российским предприятиям, сравнительный подход и связанные с ним методы используются крайне редко. Следует отметить, что ни один из перечисленных подходов и методов не только не является взаимоисключающими, но и дополняют друг друга. Конечно, было бы странным использовать все возможные методы для оценки одного объекта. Обычно при оценке бизнеса в зависимости от целей оценки, искомой стоимости, поставленных условий, состояния самого объекта и состояния экономической среды используют сочетание двух-трех методов наиболее подходящих в данной ситуации.ЗаключениеОдной из важнейших современных тенденциейразвития российской экономики является усилениеинтеграционных процессов и соответствующееувеличение количества и стоимости сделок слиянийи поглощений. Интеграция позволяет повысить эффективность деятельности компаний за счет концентрации ресурсов на стратегически важных направлениях, усиления конкурентоспособности, ростаинвестиционной привлекательности. Правильная оценка стоимости объекта слияния или поглощения является одним из важнейших условий для успешной деятельности такого рода. Традиционно при оценке рыночной стоимости бизнеса используют триподхода: затратный, сравнительный и доходный. Результаты расчетов, взвешенные разными способами, позволяют получить интегральную оценку стоимостибизнеса, на основании которой, оценщикрассчитывает эффективность предстоящей сделки по слиянию или поглощениюпредприятий, оценивает возможный синергетический эффект, определяет соответствие фактической и расчетной ценыпредложения акций на рынке, рассчитывает максимально допустимую цену покупаемого (поглощаемого) предприятия.При слиянии и поглощении оценщику следует учитывать следующие виды инвестиционных рисков [2].Селективный риск – риск неправильного выбора объекта слиянияили поглощения, обусловленный неверной оценкой инвестиционного качества акции предприятия.Временной риск – риск покупки или продажи предприятия в неподходящее время, что обуславливает определенные потери.Инфляционный риск – риск, связанный с тем, что высокая инфляция разрушит рынок ценных бумаг.Страховой риск – риск вложений в странах с нестабильной экономикой.Рыночный риск – риск потерь от снижения стоимости ценных бумаг в связи с общим падениемрынка.Другие виды риска.Список использованной литературыГвардин С.В., Чекун И.Н.  - Финансирование слияний и поглощений в России. М.: 2009, - 200сГусев Е.В., Иванов А.Е. Принятие решения о вертикальной интеграции в промышленности на основе оценки синергетического эффекта // Вестник Южно-Уральского государственного университета. Серия «Экономика». 2013.№ 12.Ендовицкий Д.А., Соболева В.Е. Экономический анализ слияний/поглощений компаний: научное издание. — М. : КНОРУС, 2008. — 448 с.Есипов В., Маховикова Г. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер, 2010.Никонова И.А. Ценные бумаги для бизнеса: как повысить стоимость компании с помощью IPO, облигационных займов и инвестиционных операций / И.А. Никонова. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2012.Новикова И.Я. Оценка бизнеса: Учебно-методдический комплекс. – Новосибирск: НГУЭУ, 2010. – 128 с.Парахина В.Н., Максименко Л.С., Панасенко С.В. Стратегический менеджмент. – М.: КНОРУС, 2007.Сидоренко Ю.С. Оценка стоимости компании: влияние структуры капитала //Московский оценщик. – M., 2009. - №2(39).Сидоренко Ю.С. Слияния и приобретения компаний: оценка стоимостиконсолидированной компании // Аудиторские Ведомости. –М., 2010. – №7Стратегический менеджмент / под ред. Петрова А.Н.- СПб:Питер, 2006.Эванс Ф.Ч., Бишоп Д.М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях / пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2010.http://strategy.bos.ru (сайт, посвященный различным аспектам стратегического менеджмента)Журнал «Слияния и Поглощения» //www.ma-journal.ru