Анализ затрат на капитал и барьерной ставки доходности корпорации

Валюта баланса компании выросла за рассматриваемый период на 30%: +13% в период 2013 – 2014 гг.; + 17% в период 2014-2015 гг.На увеличение валюты баланса компании повлиял рост преимущественно заемного капитала. Собственный капитал предприятия за рассматриваемый период уменьшился на 3 315 484 тыс. рублей или 7,26%. Эти изменения, как уже отмечалось в разделе анализа финансового состояния обусловлены уменьшением (вплоть до отрицательного значения) нераспределенной прибыли, также уменьшение показателя дала переоценка внеоборотных активов.Незначительно возрос резервный капитал (+18%); доходы будущих периодов увеличились на 52%; на 69% увеличились оценочные обязательства (расходы предстоящих расходов и платежей).Уставный и добавочный (эмиссионный) капитал ПАО «КАМАЗ» за период. Это означает, что за этот интервал времени не было ни дополнительной эмиссии акций, ни извлечения их из обращения.Что касается заемного капитала, то за рассматриваемый период он увеличился на 76,5%. Главными факторами, повлиявшими на это изменение, стали рост банковских кредитов (более чем в 3 раза), особенно в части долгосрочной их части; займов хозяйствующих субъектов (рост более чем в 2 раза) и увеличение кредиторской задолженности почти в 1,5 раза. Причиной этих изменений, как уже было отмечено в разделе анализа финансового состояния, стала недостаточность собственных средств для финансирования текущей (операционной) деятельности настолько существенная, что ПАО «КамАЗ» является получателем финансовой помощи со стороны государства. Приведем далее структуру капитала в виде процентного соотношения (долей) отдельных статей по отношению к валюте баланса. Эти сведения потребуются для расчета показателя WACC. Сгруппируем также все источники по принципу способа расчета стоимости каждого источника. Как отмечалось в теоретической части исследования к основным источникам капитала относятся: обыкновенные и привилегированные акции, формирующие в своей сумме уставный и добавочный капитал, банковские кредиты, займы хозяйствующих субъектов и облигационные займы как долгосрочного, так и краткосрочного характера; источники, стоимость которых рассчитывается как упущенная выгода (все виды резервов и фондов и нераспределенная прибыль) и условно-бесплатные источники (кредиторская задолженность, переоценка внеоборотных активов, доходы будущих периодов, отложенные налоговые обязательства). Информационной базой для расчета послужила бухгалтерская отчетность за 2013 – 2015 гг. и пояснения к ней.Таблица 8.Структура капитала ПАО «КамАЗ»за 2013 – 2015 гг.Источник капиталав абсолютном выражениив относительном выражении2015 г.2014 г.2013 г.2015 г.2014 г.2013 г.Обыкновенные акции 35 545 896 35 545 896 35 545 896 31,23%35,20%41,25%Привилегированные акции - - - 0,00%0,00%0,00%Кредиты банков 15 927 487 15 119 497 5 023 982 13,99%14,97%5,83%Займы хозяйствующих субъектов 22 197 673 9 976 381 10 980 879 19,50%9,88%12,74%Облигационные займы 349 192 1 085 670 1 853 514 0,31%1,08%2,15%Резервы и нераспределенная прибыль 1 314 735 1 982 133 2 587 239 1,15%1,96%3,00%Условно-бесплатные источники 38 501 111 37 259 914 30 187 166 33,82%36,90%35,03%ИТОГО источников капитала 113 836 094 100 969 491 86 178 676 100%100%100%Из данных приведенных в таблице видно, что привилегированных акций в составе капитала нет, а наибольший вес занимают источники «обыкновенные акции» и «условно-бесплатные».Далее рассчитаем затраты на капитал в разрезе основных источников.3.2. Оценка средневзвешенной стоимости капиталаВоспользуемся исходными данными для расчета поэлементной стоимости капитала, содержащимися в публичных официальных документах ПАО «КамАЗ».Таблица 9. Исходные данные для расчета стоимости источников капиталаНаименование показателя2015 г.2014 г.2013 г.Последний полученный к моменту оценки дивиденд по акции00,290,69Ожидаемый дивиденд000,29Рыночная цена акции на момент оценки432776Заявленный темп прироста дивиденданет данных, фактически отрицателен, принимаем равным 0Средняя доходность финансовых вложений0,040,040,02продолжение таблицы 9Средневзвешенная процентная ставка по кредитам0,10680,0990,0976Ставка налога на прибыль000,2Средневзвешенная процентная ставка по займам0,1460,1300,125Купонная ставка по облигации0,0920,0860,105Нарицательная стоимость облигации100010001000Чистая выручка от размещения одной облигации964970978Срок займа71112Для расчета стоимости источника «Обыкновенные акции» воспользуемся формулой 1.2. В силу того, что большинство моделей основано на ряде допущений, некоторые расчетные данные имеют приближенное значение. 2015 год: 02014 год: 02013 год: 0,004Как уже упоминалось, привилегированные акции в составе собственного капитала отсутствуют. Для расчета стоимости источника «Резервы и нераспределенная прибыль» возьмем за основу среднюю доходность финансовых вложений компании (отношение процентов к получению – строка 2320 – к сумме финансовых вложение – строки 1170 и 1240).2015 год: 0,042014 год: 0,042013 год: 0,02Стоимость условно бесплатных источников, как следует из названия равна 0, при условии отсутствия нарушения платежной дисциплины со стороны компании. Для расчета стоимости источника «Банковский кредит» воспользуемся формулой 1.4. Так как у организации несколько кредитов, привлеченных на разный срок и по разной цене, то считается средневзвешенная процентная ставка по всем кредитам, она уже указана в пояснениях к бухгалтерской отчетности2015 год: 0,10682014 год: 0,0992013 год: 0,0781Для расчета стоимости «Займы хозяйствующих субъектов» потребуется только средневзвешенная процентная ставка по займам, так в расчете этого показателя не учитывается налоговый корректор.2015 год: 0,1462014 год: 0,132013 год: 0,125И, наконец, расчета источника «Облигационный займ» произведем, используя формулы 1.6 и 1.7, с учетом средневзвешенных величин:2015 год: 0,09892014 год: 0,09012013 год: 0,0864Теперь необходимо перемножить долю каждого источника на полученную стоимость.Таблица 10. Расчет средневзвешенной цены капитала ПАО «КамАЗ»Источник капиталаДоля источника в общемобъеме капиталаСтоимость источникаДоля х стоимость2015 г.2014 г.2013 г.2015 г.2014 г.2013 г.2015 г.2014 г.2013 г.Обыкновенные акции31,23%35,20%41,25%0,00%0,00%0,38%0,00%0,00%0,16%Привилегированные акции0,00%0,00%0,00%0,00%0,00%0,00%0,00%0,00%0,00%Кредиты банков13,99%14,97%5,83%10,68%9,90%7,81%1,49%1,48%0,46%Займы хозяйствующих субъектов19,50%9,88%12,74%14,60%13,00%12,50%2,85%1,28%1,59%Облигационные займы0,31%1,08%2,15%9,89%9,01%8,64%0,03%0,10%0,19%Резервы и нераспределенная прибыль1,15%1,96%3,00%4,08%3,89%2,43%0,05%0,08%0,07%Условно-бесплатные источники33,82%36,90%35,03%0,00%0,00%0,00%0,00%0,00%0,00%WACC 4,42%2,94%2,46%Таким образом, получаем значение средневзвешенной стоимости капитала ПАО «КамАЗ» за период 2013 – 2015 гг. Стоимость капитала, не смотря на свое достаточно низкое значение растет в динамике, резко увеличиваясь к концу 2015 года. Столь низкое значение показателя WACC было достигнуто по причине низких дивидендных выплат в 2013 году и полного их отсутствия в период 2014-2015 гг., при том, что источник «обыкновенные акции» занимает существенную долю в структуре капитала. Доля условно-бесплатных источников, стоимость которых равна 0, так же велика – 34%-37% на протяжении анализируемого периода. Таким образом, 65%-76% от общего объема средств компания привлекает бесплатно. Учитывая, что ПАО «КамАЗ» является также получателем финансовой помощи (безвозмездной, беспроцентной) со стороны государства, то можно говорить о крайне низких затратах на капитал за рассматриваемый период.Как говорилось в теоретической части работы, показатель WACC может и должен использоваться как критериальный показатель ставки дисконтирования при расчете привлекательности инвестиционных проектов (NPV и другие критерии эффективности вложений), а также норма прибыли для операционной деятельности. То есть, если операционная деятельность приносит доход (по показателям рентабельности) меньше, чем привлекаемый для этого капитал, то дальнейшая деятельность (или какая-то ее часть) не целесообразна.Как показали результаты анализа финансового состояния, все показатели рентабельности ухудшаются в динамике, и уже в 2014-2015 гг. принимают отрицательное значение. Следовательно, в этот период они уже ниже, чем показатель WACC.Компания на протяжение уже достаточно долго времени (по факту последние 7-8 лет) является не эффективной, дотационной. Полное прекращение ее деятельности не производится по причине огромных затрат на ликвидацию, высвобождения десятков тысяч рабочих мест, стратегической важности производимой продукции. Но в целом, сопоставление показателей рентабельности деятельности и WACC говорит о слабых перспективах успешной деятельности и выживания вообще, если не произойдет кардинальных перемен в стратегии компании.ЗаключениеВ рамках настоящей курсовой работы было проведено теоретическое и практическое исследование затрат на капитал, привлекаемый компанией для осуществления своей деятельности. Было дано обобщающее определение капиталу, выделены его основные источники с указанием положительных и отрицательных сторон, перечислены принципы формирования капитала, а также рассмотрена методология поэлементной и средневзвешенной стоимости капитала.Объектом исследования является ПАО «КамАЗ», крупнейшая автомобильная корпорация Российской Федерации, занимающая 11-е место среди ведущих мировых производителей тяжелых грузовых автомобилей и 8-е место в мире по объемам выпуска дизельных двигателей. Дана общая характеристика деятельности организации, а также проведен анализ финансового состояния за 2013-2015 гг., который показал, что компания находится в кризисном состоянии, крайне зависима от внешнего финансирования, не является ликвидной, платежеспособной и эффективной.Эти выводы получили подтверждение при более детальном анализе структуры капитала, который был произведен в третьей главе исследования: постоянное увеличение доли заемного капитала в структуре источников.Расчет показателя WACC показал, что стоимость капитала очень низкая, за счет использования источников практически бесплатных либо в силу своей природы (условно-бесплатные источники), либо в силу того, что компания не платит цену владельцам этих средств (низкие дивидендные выплаты или полное отсутствие таковых по причине получения чистого убытка от деятельности). Следует также отметить, что показатель WACC, не смотря на низкую свою величину, растет в динамике.Сопоставление показателей рентабельности и показателя WACC, показало, что компания не эффективна и по этому критерию: WACC стабильно превышает все показатели рентабельности за рассматриваемый период.Список использованных источниковАбдукаримов И.Т., Абдукаримова Л.Г. Анализ состояния, размещения и эффективности использования собственных средств предприятия // Социально-экономические явления и процессы. – 2011. - № 11(033). – С. 18-32.Абдукаримов И.Т., Абдукаримова Л.Г. Заемный капитал: роль и значение в современных условиях, показатели и методы оценки состояния, обеспеченности и эффективности использования // Социально-экономические явления и процессы. – 2014. -№ 12(9). – С. 10-17.Алиханова Е.Н. Пути повышения эффективности организации учета собственного капитала на предприятии // Вестник науки и образования. – 2015. - №4 (6) – С. 90-95.Алферина О.Н., Казакова С.В. Анализ структуры капитала и повышение финансовой устойчивости предприятия // Инновационная наука. – 2015. - №6-1 – С. 15-18.Баскакова О.В. Экономика предприятия: учебник / О.В. Баскакова, Л.Ф. Сейко. – М.: Дашков и К. - 2013. - 372 с.Бондарчук А.В. Усовершенствование комплексного экономического анализа собственного капитала // Бизнес информ. – 2013. - №3. – С. 282-285.Володин А.А. Управление финансами. Финансы предприятий: учебник / А.А. Володин. - 2-е изд. – М.: ИНФРА-М. - 2011. – 510 с.Глушков В.Л. Проблемные аспекты управления собственным капиталом компании // Бизнес в законе. Экономико-юридический журнал. – 2014. - №1 – С. 215-218.Жуковская С.Л., Оборин М.С. Основные подходы к анализу источников финансирования деятельности предприятия // Фундаментальные исследования. – 2014. - №6-5. – С. 969-973.Жунусов К.С. Проблемы управления заемным капиталом и пути их преодоления // Актуальные аспекты современной науки. – 2014. - №6. – С. 165-170.Задорнов К.С., Бирюкова Е.А. Методологические основы использования методов системного анализа в управлении собственным капиталом предприятия // Известия Московского государственного технического университета МАМИ. – 2013. - №1 (15) – С. 304-307.Мамишев В.И. Структура капитала и ее влияние на стоимость компании. // Проблемы современной экономики. — 2015. — № 1 (53)— С. 91-95.Митенкова Е.Н. Выбор структуры капитала компании в рамках теорий структуры капитала // Экология и строительство. – 2015. - №4. – С. 22-27.Ковалёв В.В. Финансы организаций (предприятий) : учебник / В.В. Ковалёв. – М.: Проспект, 2016. – 355 с.Никитина Е.А. К вопросу управления собственными и привлеченными финансовыми ресурсами организаций // Известия Тульского государственного университета. Экономические и юридические науки. – 2015. - №1 (1). – С. 100-107.Павленко И.В. Цена капитала предприятия и методы ее оценки [Текст]/ И.В. Павленко / Наука и современность. – 2011. - №11. – С. 424-428.Пачкова О.В., Гаптельхаков М.Р. Влияние заемного капитала на финансовое состояние предприятия // Экономика и современный менеджмент: теория и практика. – 2015. - №4 (48-1). – С. 118-122.Попова Н.А., Тарасова О.Ю. Актуальные вопросы управления собственным капиталом предприятия РФ // Ученые записки Тамбовского отделения РоСМУ. – 2015. - №4 – С. 217-222.Пятова М.С. Современные проблемы формирования капитала российских организаций через механизм финансового рынка // Проблемы учета и финансов. — 2014. — № 2— С. 57-61.Рогова Е.М., Ткаченко Е.А. Финансовый менеджмент: учебник и практикум / Е.М. Рогова, Е.А. Ткаченко – 2-е изд. – Москва: Юрайт. – 2015. – 540 с.Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности: учебник / Г.В. Савицкая. – [14-е изд., перераб. и доп.]. – М.: НИЦ ИНФРА-М. - 2013. – 649 с.Сутягин В.Ю. Стоимость капитала: взгляды и проблемы трактовки // Социально-экономические явления и процессы. – 2014. - № 3 (061) – С.118-120Фридман А.М. Финансы организации (предприятия): учебник: [для студентов экономических вузов, обучающихся по направлению подготовки «Экономика»] / А.М. Фридман – 2-е изд. – Москва: Дашков и К’. – 2016. – 487 с.Структура капитала. Оптимизация структуры капитала: [Электронный ресурс] / Financepredpr - электронные данные. – URL: http://financepredpr.ru/shpargalki-pofinansam-organizaczii/195-struktura-kapitala-optimizaciya-struktury-kapitala.html (дата обращения: 28.11.16)Экономическая сущность: классификация капитала предприятия: [Электронный ресурс] / UFC manegement - электронные данные. – URL: http://bbest.ru/management/finmen/kapital/snovi/sywn/ (дата обращения: 30.11.16)