Финансовый менеджмент

№Наименование показателяГоды реализации проекта (n)2014 (n=0)2015 (n=1)2016 (n=2)2017 (n=3)2018 (n=4)2019 (n=5)1Денежный поток от операционной деятельности0,00936 398 049,72952 925 999,06915 953 690,81899 734 336,32648 642 328,662Денежный поток от инвестиционной деятельности-885 000 000,00-736 775 000,00-659 825 000,00-627 875 000,00-558 425 000,00-488 975 000,003Свободный денежный поток-885 000 000,00199 623 049,72293 100 999,06288 078 690,81341 309 336,32159 667 328,664Кумулятивный денежный поток от инвестиционного проекта-885 000 000,00-685 376 950,28-392 275 951,22-104 197 260,40237 112 075,92396 779 404,585Недисконтированный срок окупаемости инвестиций (РР) 6Ставка дисконтирования (r), %13,2413,2413,2413,2413,2413,247Дисконтирующий множитель1,000,880,780,690,610,548Дисконтированный свободный денежный поток-885 000 000,00176 283 159,41228 569 131,13198 386 242,86207 562 420,0085 746 569,869Кумулятивный дисконтированный денежный поток-885 000 000,00-708 716 840,59-480 147 709,46-281 761 466,60-74 199 046,6011 547 523,2610Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPP)4,05411Чистая дисконтированная стоимость (NPV)11547523,2612Внутренняя норма прибыли (IRR)13,77%ВыводКомпанией «Азия» планируется проект по организации перевозок лесных грузов.Реализация проекта начинается с 2015г.с использованием подвижного состава на условиях лизинга. Проект при средней загрузки одной платформы 59 тонн возможен при наличии6203 платформ.Так как в рамках проекта предусмотрена авансовая форма оплаты по лизинговому договору, то предприятию потребуется взять кредит для выплаты авансового платёжа, которыйсоставит 885 000 000 руб., общая сумма выплат по лизину составит 2 839 375 000 руб. Условия выплаты кредита - ставка 15% , срок кредита 6 лет, сумма годовой платеж по кредиту выплачиваемый равными частями–233 849 662 руб. Расходы в виде суммыпроцентных платежей за 6 лет - 518 097 974 руб.Дополнительными затратами по проекту являются: расходы на ремонт лизинговых платформ, которые составят 232 500 000 руб.Результаты при реализации проекта:Доходы от операционной деятельности представлены выручкой от реализации по платформамв размере4 677 966 101,69 руб. в год.Расходы ежегодно составят около 4 млрд. руб., размер расходов зависит от изменения суммы выплат процентов по кредиту и суммы выплаты налогов.Превышение доходов от операционной деятельности, над расходами свидетельствует о доходностипланируемого проекта.Так как проект предусматривает получение кредита в объекты основных средств (лизинг), то средства по инвестиционной деятельности включаютразмер полученного кредита в размере 885 000 000 руб., и выплаты по лизинговым операциямПоток по финансовой деятельности размером включает выплаты по кредиту по основному долгу и процентным платежам.В результатепланируемый проектобеспечит положительный баланс денежной наличности, что подтверждаетего эффективность.Оценка эффективности проекта с применением ставки дисконтирования учитывает возможный риск его реализации, такой как рост курса валюты, рост затрат, инфляция.Так доходность проекта без учета дисконтирования составит396 779 404,58 руб., при этом с его учетом 11 547 523,26 руб. – это сумма прибыли гарантированная при реализации проекта, с учетом 13,24% риска.Срок окупаемости проекта составит4,05 лет, с внутренней нормой доходности инвестиций в 13,77%, что выше ставки дисконтирования на 0,53%(13,77%- 13,24 %), что свидетельствует оэффективностипланируемого проекта.Возможное влияние факторов нареализацию проекта выражается в рост расходов, который снизит положительный эффект(рост ж/д тарифов, административных расходов, процентных платежей, налогов) Предотвращением влияния рисков на результаты проекта являетсямногофакторное планирование, оценка на всех этапах проекта, его страхование2 СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛАИсходные данныеФилиал международной компании имеет 10 млн. обыкновенных акций с текущей рыночной ценой 960 руб. За последние 3 года компания несколько раз привлекала заемный капитал (банковские ссуд разного срока), который суммарно отражен в балансовой отчетности величиной 300 000 тыс. руб. (долгосрочные заимствования). Ежегодные суммарные платежи по этим долгосрочным заимствованиям составляют 30 000 тыс. руб. Средний срок погашения – 4 года. Год назад компания разместила облигации, которые наложили дополнительное процентное бремя на операционные потоки компании в размере 5 100 тыс. руб. Срок до погашения конвертируемых облигаций – 3 года. Номинальная стоимость облигаций 30 000 тыс. руб. В структуре капитала компании имеется привилегированные акции в количестве 70 тыс. шт., номинальной стоимость 600 руб., текущая рыночная цена привилегированной акции – 900 руб. По привилегированным акциям компания платит 10%-й дивиденд, по обыкновенным акциям дивиденд в последние несколько лет устанавливался на уровне 120 руб.Рыночная информация: безрисковая ставка доходности развитого рынка – 5 %, рыночная премия за риск с учетом странового риска – 9%,бета-коэффициент равен 1,1; с учетом кредитного рейтинга компании требуемая доходность по заемному капиталу составляет 12%; ставка налога на прибыль -20%.ЗаданиеРуководство просит Вас помочь определить стоимость капитала филиала с цель рассмотрения возможности реализации инвестиционного проекта. Прокомментируйте последовательно следующие вопросы:Какова структура капитала филиала? Чему равен финансовый рычаг?Сделайте выводы о финансовом риске компании. Определите стоимость каждого источника капитала. Какой источник самый дешевый?От чего зависит стоимость этого источника? В каком случае она может измениться? Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала. Стоит ли компании рассматривать проект IRR которого 20%? Решение:Расчет средневзвешенной стоимости капитала:Обыкновенные акции (ОА) = рыночная цена обыкновенных акций (Pcs) * количество обыкновенных акций (Ncs ) = 960 *10 000 000 = 9 600 000 000 руб.Привилегированные акции (ПА) = рыночная цена привилегированных акций (Pps) * количество обыкновенных акций (Nps ) = 900 *70 000 = 63 000 000 руб.Банковский кредит (CB) = 300 000 000 руб.Облигационный заём (Pb) = (5 100 000/(1+0,12))+(30 000 000/(1+0,12) 3) = 25 906 978,86 руб.Доля источника финансирования(ОА) = 9600 000 000,00/9 988 906 978,86= 0,961Доля источника финансирования (ПА) = 63 000 000,00/9 988 906 978,86 = 0,006Доля источника финансирования (CB) = 300 000 000 /9 988 906 978,86= 0,030Доля источника финансирования (Pb) = 25 906 978,86/1 9 988 906 978,86 = 0,003Стоимость источника финансирования (ОА) = 5+1,1*9 = 14,9%Стоимость источника финансирования (ПА) =(600*0,1)/900 = 0,067%Стоимость источника финансирования (CB) =30000000/B6*100 = 10%Стоимость источника финансирования (Pb) =12*(1-0,2) = 9,6%Средневзвешенная стоимость (ОА) = 0,961 *14,9 = 14,32 %Средневзвешенная стоимость ((ПА) = 0,006* 0,067 = 0,0004%Средневзвешенная стоимость (CB) = 0,030*10% = 0,3%Средневзвешенная стоимость Pb) = 0,003* 9,6% = 0,025%Расчет сведем в таблицу 2.1.Таблица 2.1– Расчет средневзвешенной стоимости капиталаИсточник финансированияСумма, руб.Доля источника финансирования (wi)Стоимость источника финансирования (ki), %Средневзвешенная стоимость (wi × ki), %Собственный капитал9 600 000 000,000,96114,914,32Обыкновенные акции (ОА)9 600 000 000,000,96114,90014,320Заёмный капитал388 906 978,860,039   Привилегированные акции (ПА)63 000 000,000,0060,0670,0004Банковский кредит (CB)300 000 000,000,03010,0000,300Облигационный заём (Pb)25 906 978,860,0039,6000,025ИТОГО капитал (К)9 988 906 978,861 14,646Вывод:Источники филиала составили 9 988 906 978,86 руб., в том числе собственный капитал в размере 9 600 000 000 руб.и заёмный капитал в размере 388 906 978,86 руб. Структура капитала в большей степени представлена собственным капиталом- обыкновенными акциями 96,1%, заемный капитал в структуре капитала составляют 3,9% в основном представленбанковским кредитом, удельный вес которого 3%. Финансовый рычаг составил 4,05% (388 906 978,86 / 9 600 000 000*100%)/, который свидетельствует, что риск филиала низкий.Стоимость привилегированных акция сстоимостью 0,067%, зависит отрыночной стоимости акций, дивидендной политики филиала, рост данного источника возможен при росте доходности дивидендов. Средневзвешенная цена капитала филиала, составила 14,65%. Проект с внутренней доходностью 20% стоит принять, так как доходность, выше средневзвешенной стоимости капитала.3 КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА КОМПАНИИИсходные данныеКомпания «Аква» в отношениях с заказчиками строго придерживается политики поставки товаров против оплаты. В настоящее время годовой объем продаж компании оценивается в 150 млн. рублей (без учета НДС), общая себестоимость реализованной за год продукции составляет 120 млн. рублей. Компания рассматривает возможности для увеличения выручки за счет изменения условий поставки. В качестве возможного варианта рассматривается предоставление заказчикам для оплаты 30-дневного срока с момента поставки товара (выставления счета-фактуры). В целях стимулирования заказчиков к досрочному расчету за полученный товар в случае оплаты в течение10 дней предлагается скидка в размере 2 процентов. («2/10 брутто 30»)По мнению руководителя коммерческого отдела, предоставление отсрочки платежа повлечет за собой увеличение годовых продаж на 40 процентов. Для того чтобы вести учет возросших продаж и дополнительных хозяйственных операций, финансовой службе придется нанять еще одного человека – дополнительные расходы на 160 тыс. рублей в год. Потери от списания безнадежной дебиторской задолженности ‒ 4% от выручки.Еще одна категория возможных потерь – скидки за досрочную оплату, которыми может воспользоваться клиент. Ожидается, что скидкой воспользуются 50% заказчиков.Компания кредитуется по 12 % годовых.ЗаданиеСоставить обоснование целесообразности перехода компании на новые условия:Рассчитать период оборота дебиторской задолженности и среднюю сумму дебиторской задолженности Рассчитать издержки, вызванные отвлечением денег из оборота Прибыль после налогообложения. Сделать комментарии о целесообразности переходакомпании на новые условия Управление дебиторской задолженностью:Период оборота дебиторской задолженности (T) = k × w1 + n × w2 = 10*0,5+30*0,5 = 20 дней.Средняя сумма дебиторской задолженности = T*(В/365) = 20*(150 000 000/365) = 11 506 849,32 руб.Издержки, связанные с отвлечением денег из оборота (инвестиции в ДЗ – ИДЗ) = ДЗ × r = 11 506 849,32*14% =9 895 890,41 руб.Расчет сведем в таблицу 3.1, 3.2.Таблица 3.1 –Данные для оценки целесообразности перехода компании на новые условияНаименование показателяЗначение показателяСредний период оборота (инкассации) дебиторской задолженности (Т), дни20Средняя сумма дебиторской задолженности (ДЗ), руб.11506849,32Издержки, связанные с отвлечением денег из оборота (инвестиции в ДЗ – ИДЗ), руб.9895 890,41Таблица 3.2 – Сравнение показателей существующих и новых условий продаж№Наименование показателяВариант № 1(без кредита)Вариант № 2(с кредитом)1Выручка150 000 000,00210 000 000,002Торговая скидка0,002 100 000,003Себестоимость120 000 000,00168 000 000,004Рост административных расходов0,00160 000,005Потери по безнадежным долгам0,008 400 000,006Стоимость отвлеченного капитала (банковский кредит-12%)0,009 895 890,417Прибыль до налогообложения32 104 109,5921 444 109,598Прибыль после налогообложения25 683 287,6717 155 287,67Вывод:Предлагаемые новые условия обеспечат Компании «Аква» выручку 210 000 000 руб.,что на 40% выше полученной в настоящее время. При этом дополнительными затратами в новых условиях будет являться:торговая скидка в размере 2 100 000 руб. за полученный товар в случае оплаты в течение 10 дней, административные расходы – 160 000 руб., потери по безнадежным долгам – 8 400 000 руб., отвлеченный капитал – 9 895 890,41 руб., в результате прибыль до налогообложения составит 21 444 109,59 руб., что ниже, чем в отчетный период без привлечения кредитных средств, из чего можно сделать вывод, предлагаемыеновые условия не целесообразны.Список литературыНепочатенко, О.О. Финансы предприятий: учебник. – К.: ЦУЛ, 2014. – 328 с. Попов, Ю.И., Яковенко, О.В. Управление проектами: Учеб.пособие. — М.: ИНФРА-М.2015. — 208 с.Теплова, Т.В. Инвестиции: учебник для бакалавров.- М.: Издательство Юрист, 2013. – 724с.