Слияние и поглощение на нефтегазовом рынке

Рассмотрим две крупнейшие сделки с участием НК «Роснефть» как одной из крупнейших нефтегазовых компаний РФ в 2016 г.:1. Поглощение индийского холдинга EssarOil российской нефтегазовой компанией «Роснефть». Так, «Роснефть» летом 2016 года договорилась о вхождении в уставный капитал нефтеперерабатывающего завода индийского холдинга EssarOil в городе Вадинар западного штата Гуджарат. Стороны договорились о продаже до 49 % акций НПЗ, который является вторым по мощности в Индии. Контракт стал частью пакета соглашений российского нефтедобытчика с индийской компанией, предусматривающего также поставки около 100 млн. тонн нефти в течение ближайших 10 лет [9].Кроме того, в рамках сделки они договорились расширить индийскую сеть заправочных станций Essar с 1600 до 5000 в течение ближайшего времени [8]. Таким образом, в ходе сделки, НК «Роснефть» получает контроль над вторым по величине НПЗ в Индии, мощность переработки которого составляет 20 млн. т. в год, чьи совокупные запасы лицензионных участков оцениваются в 1,7 млрд. баррелей нефтяного эквивалента. Данная сделка позволит не только увеличить долю НК «Роснефть» на мировом рынке, но и будет способствовать улучшению ее финансовых результатов деятельности.2. НК «Роснефть» закрыла сделку по продаже 15% АО «Ванкорнефть» индийской компании ONGCVideshLimited.Базовая цена сделки составляет 1,27 млрд. долл. (ок. 83 млрд. руб.).Данная сделка является крупным событием для обеих сторон и знаменует переход на новую ступень сотрудничества в российско-индийских отношениях в энергетической сфере. ONGC получает значительную долю и соответствующие права в одном из самых масштабных проектов Роснефти, в то время как Роснефть сохраняет за собой ключевые доли в проекте, и возможность осуществления своей деятельности через компанию-оператора «РН-Ванкор» [12].Итоговая оценка Ванкорского проекта составляет 3,4 долл. в расчёте на один баррель запасов углеводородов и отражает высокий потенциал ресурсной базы проекта.Несмотря на то, что рассмотренные выше сделки являются крупнейшими в 2016 г. оценить их влияние на деятельность одной из крупнейших компаний России НК «Роснефть» не представляется возможным в связи с отсутствием годовой финансовой отчетности «Роснефть» за 2017 год.Таким образом, можно сделать вывод о том, что кумулятивная избыточная доходность российских компаний при объявлении о сделке слияния и поглощении в секторе энергетики близка к нулю или положительна.Глава 3. Основные проблемы и пути решения сделок M&A в России3.1. Основные причины неудач сделок M&A в РоссииВо-первых, в виду сложности самих сделок у компании-покупателя возникают трудности с реализацией сделок, а также с проведением интеграции компании. Процесс интеграции является достаточно сложным процессом, от его успеха в большинстве случаев и зависит успех сделок слияний и поглощений.Во-вторых, в отличие от классических инвестиционных проектов компании, когда инвестиции могут осуществляться как на начальной стадии реализации проекта, так и в ходе реализации проекта по мере необходимости, такой инвестиционный проект как сделки слияний и поглощений в большинстве случаев предполагает полную оплату компании-цели до сделки, то есть планируемые выгоды от сделки оплачиваются компанией-покупателем авансом. Поэтому любые временные задержки в реализации запланированных синергий могут оказывать и оказывают существенное влияние на выгоды от сделок слияний и поглощений.В-третьих, компании-покупатели всегда платят премии акционерам компании-цели. Общий размер премии включают две составляющие — премию за контроль компании и премию за ожидаемые выгоды, за ожидаемые синергии. В большинстве случаев (практически всегда) данные премии оказываются слишком высокими. То есть компании-покупатели в большинстве случаев переплачивают за компании-цели, снижая, таким образом, собственные выгоды.Четвертой причиной неэффективности сделок слияний и поглощений является игнорирование затрат, связанных с реализацией запланированных синергий. То есть очень часто в компании-покупателе забывают и не принимают во внимание затраты, которые необходимо осуществить, чтобы добиться запланированных выгод от сделок слияний и поглощений [14].3.2. Прогноз развития сделок M&A в России в нефтегазовой отраслиНациональные нефтяные компании располагают мощной ресурсной базой углеводородного сырья (в недрах), но испытывают ограничения по доступу на финансовые рынки для привлечения необходимых инвестиционных ресурсов.Происходящие слияния и поглощения затрагивают спектр частных (негосударственных) нефтяных компаний. Государственные (национальные) нефтяные компании - по определению - не являются субъектами слияний/поглощений, до тех пор пока они не будут приватизированы. Поэтому волна слияний/поглощений увеличивает существующий "финансовый разрыв" между крупнейшими частными и государственными нефтяными компаниями, имея в виду разрыв в уровнях их финансовых рейтингов [21].В то же время, крупнейшие международные нефтяные компании имеют наивысшие кредитные рейтинги, следовательно, наименьшие риски осуществления инвестиционных проектов этими компаниями и самую низкую цену привлечения капитала для осуществления этих проектов. В результате слияний и поглощений эта цена может еще более снизиться. Поэтому эти компании располагают собственной ресурсной базой, как правило, меньшей, чем их перерабатывающие и сбытовые мощности, но зато практически не имеют ограничений в привлечении необходимых инвестиционных ресурсов с мирового рынка капитала в случае, если подлежащий финансированию проект обоснованно сулит приемлемую норму возврата на инвестиции.Обойти 2016 г. по общей стоимости слияний и поглощений будет трудно, учитывая слияние сервисных гигантов Halliburton и BakerHughes стоимостью 38 млрд. долл. Всего в 2016 г. в нефтегазовом секторе было заключено 70 сделок совокупной стоимостью 103,5 млрд. долл. (в том числе 39 сделок стоимостью более 50 млн. долл., их совокупный объём составил 34,5 млрд. долл.), а в первом квартале 2017 г. – 60 сделок стоимостью 26,4 млрд. долл. Что касается сделок, оцениваемых более чем 50 млн. долл., то в первом квартале 2017 г. состоялось 26 корпоративных сделок общей стоимостью 30,4 млрд. долл. (в том числе 13 сделок с активами на сумму 4,1 млрд. долл.).Корпоративные сделки составили в первом квартале 2017 г. 67% от общего количества сделок и 88% от их совокупной стоимости, в их числе оказались две крупные сделки в транспортном сегменте (стоимостью более 1 млрд. долл.). В целом же состоялось четыре крупных сделки на общую сумму 23 млрд. долл., составившие 67% от общей стоимости сделок.Очевидно, что снижение активности в области заключения сделок, имевшее место в последние два месяца 2016 г., в результате падения цен на нефть (особенно в сегменте разведки и добычи), продолжилось и в первом квартале 2017 г. Размах и глубина снижения цен на нефть вынудила компании сместить своё внимание со слияний и поглощений, сфокусироваться на сокращении издержек и повышении производительности как главныхлокомотивах роста. Тем не менее, текущая ситуация низких цен может создавать возможности для потенциальных покупателей, которые имеют крепкий баланс для проведения финансовых сделок, покупателей, чей инвестиционный горизонт протирается выше нынешней фазы бизнес-цикла[23].ЗаключениеВ современной экономике M&A сделки получили довольно широкое распространение. Транзакции выступают в качестве инструмента увеличения эффективности за счет эффекта от масштаба, немаловажен также синергетический эффект и т.д. Более того, слияния и поглощения позволяют компаниям довольно быстро адаптироваться к изменчивому мировому экономическому климату. Процесс объединения ресурсов банков в результате M&A транзакций дает ряд преимуществ, позволяющих новой организации получать определенную экономическую выгоду. Такая выгода проявляется в уменьшении издержек, увеличении рыночной доли, а также расширении продуктового ряда и др. Вследствие реализации этих позитивных эффектов увеличивается чистая прибыль и стоимость акций банка.Таким образом, нами были выделены основные тенденции российского рынка M&A, такие как: укрупнение хозяйственных активов, находящихся под контролем государства, реструктуризация бизнеса, доминирование нефтегазового сектора, увеличение интеграционной активности со странами АТР, сохраняющийся оптимизм покупателей в оценке достижения синергетического эффекта, повышение доли трансграничных сделок, повышение прозрачности заключаемых сделок.По оценкам исследователей установлено, что около двух третей сделок по слияниям и поглощениям компаний оказываются в конечном итоге убыточными.Таким образом, слияния и поглощения обеспечивают следующие конкурентные преимущества компаниям нефтегазовой отрасли:- Укрупнение доли на российском и международном рынке (мотив монополии);- Повышения качества управления (практика подтверждает, что объектами поглощений оказываются компании с невысокими эк показателями);- Взаимодополняемость в области научно-технических работ;- Налоговые мотивы (например, высокодоходная фирма, несет высокую налоговую нагрузку, может приобрести компанию с большими налоговыми льготами, которые будут использованы для созданной корпорации;- После банкротства и соответствующей реорганизации компания может воспользоваться правом переноса понесенных убытков на налогооблагаемую прибыль будущих периодов);- Укрепляют финансовое положение.Основными причинами неудач сделок M&A являются: переплата за компанию-цель, сложности с проведением интеграции компании, затраты, связанные с реализацией запланированных синергий не берутся в расчет, плохо выполненная процедура duediligence, амбиции менеджмента, когда они выступают основным мотивом для осуществления сделки слияния и поглощения.Список используемых источников:Книги и монографииДепамфилис Д. М. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. - М.: Олимп-Бизнес, 2014. - 960 с.Ендовицкий Д. А., Соболева В. Е. Экономический анализ слияния и поглощений компаний. - М.: КноРус, 2016, - 448 с.Молотников А.Н. Слияния и поглощения. Российский опыт. М.: Вершина, 2016. - 344 сПушкин А.В., Гришин К.А. Покупка и продажа бизнеса в России. М.: Альпина Паблишер, 2011, - 256 с.Тихомиров Д.В. Оценка стоимости компаний при слияниях и поглощениях: Учебное пособие. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2015, - 53 с.Фоломьева А.Н. Слияния и поглощения в системе современной экономики. М.: Изд-во РАГС, 2010, - 187 с.Эванс Ф.Ч., Бишоп Д. М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. Создание стоимости в частных компаниях. - М.: Альпина Паблишер, 2012, - 336 с.Zadorozhnij A. V., Pazjuk A. V. Mezhdunarodnoeinformacionnoepravo :uchebnoeposobie / A. V. Zadorozhnij, A. V. Pazjuk. - K. :ChP «Feniks», 2013. - T. 1. - 854 s.СтатьиБекье М. Путеводитель по слияниям // Вестник McКinsey.- 2013.- № 2 (4).- С. 5.Ерпылева Н. Организационно-правовые формы трансграничного движения капитала в российской банковской системе // Право и политика. 2013. № 4 – С. 28-33Иванов А.Е., Саломатина Е.Ю. Синергетический оптимизм в российских интеграционных сделках: промышленный аспект // Экономический анализ: теория и практика. - 2015. - № 7 (406). - С. 44–56.Федорова Е.А., Изотова Е.И. Оценка слияний и поглощений в секторе энергетики Российской Федерации на основе метода кумулятивной избыточной доходности // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2014.- № 34.- С. 12–21Хусаинов З.И. Оценка эффективности сделок слияний и поглощений: интегрированная методика// Журнал «Корпоративные финансы» № 1 (5), 2017. – С. 42-59Электронные источники10 крупнейших поглощений [Электронный ресурс]– Режим доступа: http://info.vedomosti.ru/special/15-biggest-mergers/(дата доступа: 25.08.2017)EY: ситуация в нефтегазовой отрасли послужит катализатором новых сделок [Электронный ресурс]– Режим доступа: http://www.ngv.ru/analytics/ey_situatsiya_v_otrasli_posluzhit_katalizatorom_novykh_sdelok_chast_1/(дата доступа: 25.08.2017)M&A market in Russia in 2016 |KPMG| RU // URL:http://www.kpmg. com/ru/ru/ issuesandinsights/ articlespublications/ pages/ma-survey-report-2016.aspx(датадоступа: 25.08.2017)Бюллетень «Рынок слияний и поглощений» информационного агентства AK&M // http://www.akm.ru/rus/ma/stat/2016/09.htm(дата доступа: 25.08.2017)Информационно-аналитический проект «Слияния и Поглощения в России» - [электронный ресурс]- http://mergers.ru/ (дата доступа: 25.08.2017)Романова, Т., Волобуев, А. Крупнейшие слияния и поглощения 2016 года [Электронный ресурс] / Т. Романова, А. Волобуев // Lenta. RU. – 2016. - № 2. – Режим доступа: https://lenta.ru/articles/2017/02/01/big_kush/(дата доступа: 25.08.2017)Рынок M&A постепенно возвращается к норме [Электронный ресурс]– Режим доступа: http://www.akm.ru/rus/ma/stat/2015/03.htm(дата доступа: 25.08.2017)Рынок растет за счет множества мелких сделок [Электронный ресурс]– Режим доступа: http://www.akm.ru/rus/ma/stat/2016/07.htm(дата доступа: 25.08.2017)Рынок слияний и поглощений России в 2016 г. [Электронный ресурс]– Режим доступа: https://assets.kpmg.com/content/dam/kpmg/pdf/2017/05/ru-ru-ma-survey-report-may-2016.pdf(дата доступа: 25.08.2017)Финансовая отчетность ТНК «Роснефть» [Электронный ресурс]– Режим доступа: https://www.rosneft.ru/Investors/statements_and_presentations/Statements/(дата доступа: 25.08.2017)