Выбор эффективных источников долгосрочного финансирования компании

Исходные данные:
Первоначальная стоимость оборудования ( ) - 16 млн. руб.
Амортизационный период (срок службы) () - 8 лет
Ставка налога на имущество () - 2%
Ставка страхования имущества
при лизинге - 12% (от остаточной стоимости)
при кредите - 4% (от остаточной стоимости)
Плата за ремонт и дополнительные услуги - 140 тыс. р.
Прочие расходы (паспортизация оборудования и др.) () - 60 тыс. руб.
Комиссионное вознаграждение лизингодателю (в процентах от инвестиционной стоимости без НДС) (КВ) - 1%
Период лизингового (кредитного) договора () - 8 лет
Процентная ставка по лизингу () - 25% (начисление на всю стоимость имущества)
Процентная ставка по кредиту (норма дисконта) (Е, ) - 20%
Ставка налога на прибыль () - 20%
НДС () - 18%
Решение.
1. Определим амортизационные отчисления. Годовая амортизация зависит от нормативного (амортизационного) срока службы оборудования и его первоначальной стоимости без НДС:


Стоимость оборудования на конец года определяется как разница между ее стоимостью на начало года и амортизацией.
2. Величина налога на имущество зависит от ставки налогообложения и среднегодовой стоимости оборудования с учетом его износа:
(3)
Результаты расчетов представим в табличной форме (таблица 13).


Таблица 13
Расчет налога на имущество
Порядковый год службы оборудования Стоимость оборудования на начало года, млн. р. Годовая амортизация, млн. р. Стоимость оборудования на конец года, млн. р. Среднегодовая стоимость оборудования, млн. р. Налог на имущество (2%),
млн. р. 1 16 2,0 14 15 0,30 2 14 2,0 12 13 0,26 3 12 2,0 10 11 0,22 4 10 2,0 8 9 0,18 5 8 2,0 6 7 0,14 6 6 2,0 4 5 0,10 7 4 2,0 2 3 0,06 8 2 2,0 0 1 0,02
3. Определим поток лизинговых платежей лизингодателю по годам периода действия лизингового договора.
Объем лизингового финансирования определяется первоначальной стоимостью оборудования с учетом НДС. НДС перечисляется предприятием в бюджет в первый год действия договора сразу после получения оборудования.
Величина лизингового платежа лизингополучателя лизингодателю зависит от условий договора с лизинговой компанией:
- срока действия договора;
- стоимости оборудования;
- величины комиссионного вознаграждения;
- установленного процента за лизинговое финансирование (платы за лизинг);
- договоренности об обслуживании оборудования;
- периодичности и сроков платежей;
- других условий, отраженных в договоре.
В общем виде лизинговый платеж (ЛП) определяется так:
(4)
где - ставка НДС, % (в настоящее время 18%)
ВЛС - возврат лизинговых средств лизингодателю, тыс. р.:
ВЛС=ЛС+ПЛ+КВ+НИ+НДС+РС (5)
ЛС – лизинговые средства, тыс. р.;
ПЛ – плата за лизинг, тыс. р.;
КВ – комиссионное вознаграждение, тыс. р.;
НИ – налог на имущество, тыс. р.;
НДС – налог на добавленную стоимость, тыс. р.;
РС – расходы по страхованию, тыс. р.
ПрЛ– прочие платежи, связанные с лизингом тыс. р.;
Возврат лизинговых средств производится равномерно, в течение срока лизингового договора.
Плата за лизинг зависит от лизингового процента и финансового долга лизинговой компании. Расчеты с лизингодателем производится ежегодно в конце года.
Комиссионное вознаграждение выплачивается лизингополучателем в первый год действия договора.
Ремонт оборудования (ПрЛ) не входит в лизинговый платеж, т.к., в соответствии с договором, ремонт оплачивается лизингополучателем.
Оборудование, переданное предприятию по договору лизинга, учитывается на балансе лизингодателя и, следовательно, лизингополучатель не является плательщиком налога на имущество (но налог, обычно включается в лизинговый платёж).
Представим все лизинговые выплаты в табличной форме (таблица 14).
4. Определим платежный поток при кредитной форме финансирования (таблица 14). Возврат суммы кредита производится регрессом в течение всего срока действия договора.
Плата по процентам за кредит определяется так:
(5)
где СПК – годовая ставка процента за кредит, %
Таблица 14
Выплаты лизингодателю (отрицательный денежный поток), млн. р.
Порядковый год службы оборудования Возврат лизинговых средств, млн. р. Плата за лизинг
(25%), млн. р. Комиссионное вознаграждение, млн. р. Итого лизинговый платеж без НДС, млн. р. НДС,
млн. р.
(ЛС*0,18) Страхование имущества, (12% от остаточной стоимости),
млн. р. Итого лизинговый платеж с НДС,
млн. р. 1 2,0 0,50 0,030 0,530 2,88 1,68 5,09 2 2,0 0,50 0,50 1,44 1,94 3 2,0 0,50 0,50 1,2 1,7 4 2,0 0,50 0,50 0,96 1,46 5 2,0 0,50 0,50 0,72 1,22 6 2,0 0,50 0,50 0,48 0,98 7 2,0 0,50 0,50 0,24 0,74 8 2,0 0,50 0,50 0 0,5 ИТОГО 13,63
Таблица 15
Выплаты кредитору (отрицательный денежный поток) и НДС
Год Возврат суммы кредита, млн. р. Остаток суммы кредита, млн. р. Плата за исполь-зование кредитных средств,
млн. р. НДС,
млн. р. Итого кредитный платеж, млн.р 1 2 14 2,8 2,88 7,68 2 2 12 2,4 4,4 3 2 10 2 4 4 2 8 1,6 3,6 5 2 6 1,2 3,2 6 2 4 0,8 2,8 7 2 2 0,4 2,4 8 2 0 0 2 ИТОГО 30,08
5. Определим размер страховки:
- при лизинге: 1 год: 16*0,12=1,92 млн. р.;
2 год: 14*0,12=1,68 млн. р.;
3 год: 12*0,12=1,44 млн. р.;
4 год: 10*0,12=1,2 млн. р.;
5 год: 8*0,12=0,96 млн. р.;
6 год: 6*0,12=0,72 млн. р.;
7 год: 4*0,12=0,48 млн. р.;
8 год: 2*0,12=0,24 млн. р.;
- при кредите: первый год: 16*0,04=0,64 млн. р.
второй год: 14*0,04= 0,56 млн. р.
третий год: 12*0,04 = 0,48 млн. р.
четвертый год: 10*0,04= 0,4 млн. р.
пятый год: 8*0,04 = 0,32 млн. р.
шестой год: 6*0,04= 0,24 млн. р.
седьмой год: 4*0,04 = 0,16 млн. р.
восьмой год: 2*0,04= 0,08 млн. р.
6. Определим суммарные денежные потоки с учетом дисконтирования по каждому виду финансирования.
Для этого по каждому виду финансирования следует выявить все денежные потоки по годам (приток и отток денежных средств). Приток учитывается со знаком "плюс", отток - со знаком "минус".
Кредитные платежи связаны с оттоком денежных средств.
Кроме того, оттоком является оплата ремонта, расходы, связанные с паспортизацией оборудования, выплата налога на имущество (оборудование находится на балансе предприятия), оплата страховки и комиссионное вознаграждение лизингодателю.
Ремонтные работы выполняются сторонними организациями, поэтому при расчете данного денежного потока следует учесть НДС, уплачиваемый за услуги по ремонту. Это отрицательный поток.
При кредитной форме финансирования предприятие начисляет амортизацию (оборудование находится на балансе предприятия), налогооблагаемая база по налогу на прибыль снижается на величину процентов, относимых на себестоимость (внереализационные расходы) в размере, определенном Налоговым кодексом (ставка рефинансирования, умноженная на 1,1).
Таблица 16
Расчет потоков при лизинге
Год Прочие расходы, млн. р. Прочие расходы и ремонт, с учетом НДС, млн. р.
(-) Лизинговый
платеж с НДС, млн. р.
(-) Сумма отнесения на расходы при определении налоговой базы,
млн. р. Облегчение налогового бремени, млн. р.
(при налоге на прибыль 20%),
млн. р.
(+) Сальдо потоков 1 0,200 0,236 5,09 5,09 1,018 -4,072 2 0,140 0,165 1,94 1,94 0,388 -1,552 3 0,140 0,165 1,7 1,7 0,34 -1,36 4 0,140 0,165 1,46 1,46 0,292 -1,168 5 0,140 0,165 1,22 1,22 0,244 -0,976 6 0,140 0,165 0,98 0,98 0,196 -0,784 7 0,140 0,165 0,74 0,74 0,148 -0,592 8 0,140 0,165 0,5 0,5 0,1 -0,4 Итог       -10,9
Таблица 17
Расчет потоков по кредиту
Год Аморти-зация, млн. р.
(+) Прочие расходы и ремонт, с учетом НДС, млн. р.
(-) Налог на имущество
(-) Кредит-ный
платеж с НДС
(-) Процентные платежи, млн. р. Сумма отнесения процентов на расходы,
млн. р.*
(процент-ный платёж*
*0,10625)
Облегчение налогового бремени, млн. р.
(при налоге на прибыль 20%),
млн. р.
(+) Расходы по страхованию, млн. р.
(-) Сальдо потоков, млн. р. 1 2,0 0,236 0,30 7,68 2,8 0,2975 0,2625 0,64 -7,119 2 2,0 0,165 0,26 4,4 2,4 0,255 0,225 0,56 -3,61 3 2,0 0,165 0,22 4 2 0,2125 0,1875 0,48 -3,053 4 2,0 0,165 0,18 3,6 1,6 0,17 0,15 0,4 -2,495 5 2,0 0,165 0,14 3,2 1,2 0,1275 0,1125 0,32 -1,938 6 2,0 0,165 0,10 2,8 0,8 0,085 0,075 0,24 -1,38 7 2,0 0,165 0,06 2,4 0,4 0,0425 0,0375 0,16 -0,823 8 2,0 0,165 0,02 2 0 0 0 0,08 -0,265       -20,68 *Ставка по процентам за кредит - 20%. Ключевая ставка (октябрь 2017 г.) - 8,5%. На себестоимость предприятие может отнести только 10,625% (8,5*1,25). Остальные проценты облагаются налогом на прибыль (9,375%). Фактическая процентная ставка 17,875%

При лизинге амортизация начисляется, если оборудование находится на балансе лизингополучателя (как в нашем случае). Лизинговые платежи (за вычетом амортизации относятся на прочие расходы и также облегчают налоговую базу.
Привести будущую сумму к настоящему времени можно с помощью коэффициента дисконтирования:
(6)
где i - ставка по кредиту (принята как ставка дисконтирования), в долях единицы;
п - период расчета, лет.
Представим полученные расчеты с учетом времени в табличной форме (таблица 16 и таблица 17).
Таким образом, смоделируем потоки денежных платежей по обеим формам финансирования (таблица 18 и 19).
Таблица 18
Дисконтированный поток денежных платежей при лизинге
Год Сальдо денежных потоков, млн. р. Коэффициент дисконтирования Дисконтированное сальдо денежных потоков, млн. р. 1 -4,072 0,8333 -3,393 2 -1,552 0,6944 -1,078 3 -1,36 0,5787 -0,787 4 -1,168 0,4823 -0,563 5 -0,976 0,4019 -0,392 6 -0,784 0,3349 -0,263 7 -0,592 0,2791 -0,165 8 -0,4 0,2326 -0,093 -6,734
Таким образом, отрицательное сальдо денежных потоков при лизинговой форме финансирования составит – 6,734 млн. р.
При кредитной форме финансирования отрицательное сальдо - 12,941 млн. р.
Таблица 19
Дисконтированный поток денежных платежей при кредите
Год Сальдо денежных потоков, млн. р. Коэффициент дисконтирования Дисконтированное сальдо денежных потоков, млн. р. 1 -7,119 0,8333 -5,932 2 -3,61 0,6944 -2,507 3 -3,053 0,5787 -1,766 4 -2,495 0,4823 -1,203 5 -1,938 0,4019 -0,779 6 -1,38 0,3349 -0,462 7 -0,823 0,2791 -0,230 8 -0,265 0,2326 -0,062 -12,941
Очевидно, что предприятию следует прибегнуть к лизинговой форме финансирования при обновлении оборудования.
Привлечение в виде дополнительной эмиссии акций рассматривать детально не будем, поскольку привлечение невозможно из-за высокой стоимости этого источника средств.
Итак, сравнив три источника финансирования, видим все преимущества приобретения основных средств на условиях лизинга.













Заключение

Установление оптимального соотношения между собственным и ссудным капиталом, формирование инструментария определения такого соотношения, своевременное и эффективное реагирование на смену внешних факторов является необходимым условием эффективного функционирования предприятия, обеспечения стабильных финансово-экономических показателей его деятельности.
Среди источников долгосрочного финансирования деятельности компании выделяют собственные финансовые ресурсы и ссудные финансовые ресурсы. В свою очередь ссудные финансовые ресурсы разделяются на внешние краткосрочные и внешние долгосрочные финансовые ресурсы.
Финансовый анализ дал возможность оценить, что предприятие Группы компаний TFM готово к погашению своих долгов, является независимым с финансовой стороны, растет уровень его независимости, финансовое состояние компании стабильно.
Ссудный капитал Группы компаний TFM представлен как краткосрочными, так и долгосрочными обязательствами. В общей сумме заемного капитала присутствуют как кредиты банков, так и других заемщиков.
Проанализировав финансовые результаты Группы компаний TFM следует сделать вывод о росте, так и улучшении ряда показателей. Позитивным моментом является рост рентабельности продукции и собственного капитала. Несмотря на улучшение многих показателей в 2015 году, существует тенденция сокращения объемов деятельности и выручки от реализации услуг, что является исходным для дальнейшего роста финансовых результатов.
Среди выше обозначенных направлений долгосрочного финансирования наиболее важным на наш взгляд является первый - техническое перевооружение и модернизация путем привлечения инвестиций, а для этого необходимо разработать и привести в действие соответствующие инвестиционные проекты. То есть необходимо обеспечить создание определенных условий для привлечения различных источников финансирования. Они смогут быть использованы при подготовке региональных программ реконструкции и модернизации таких предприятий. Это позволит улучшить техническое состояние основных фондов, снизить потери, улучшить качество услуг, а это в свою очередь приведет к стабилизации экономического состояния региона в целом.
В случае необходимости приобретения нового актива в первую очередь происходит выяснение вопроса о наличии средств для этого. Далее осуществляется выбор поставщика и подбор оптимальных условий для предприятия-пользователя. Когда собственных средств не хватает, следующим шагом становится выбор эффективного финансового механизма для покупки нового оборудования. Конечно, если актив, который планируют приобрести, не требует больших капиталовложений, можно пойти путем максимального сокращения расходов и купить-таки необходимые основные средства за собственные средства. Однако, как показывает практика, это возможно не всегда. Да и не всегда выгодно с экономической точки зрения. К тому же, существуют альтернативные источники финансирования, которые может выбрать руководитель Группы компаний TFM для достижения предприятием поставленной цели.








Список литературы

Адизес И. Управление жизненным циклом корпорации / пер. с англ. – Спб.: Питер, 2007. – 384 с.
Бочаров В. В. Корпоративные финансы. – СПб.: Питер, 2008. – 272 с.
Белозеров И. И. Лизинг: понятие, значение и перспективы развития / И. И. Белозеров, И. В. Романов // KANT. - 2012. - № 2 (5). - С. 87-89.
Глотова Н. И. Особенности развития лизинга в условиях финансового кризиса / Н. И. Глотова, С. С. Обидина // Вестник Алтайского государственного аграрного университета. - 2015. - № 7 (129). - С. 196-199.
Дмитриев А. Современное развитие лизинговой деятельности в Российской Федерации / А. Дмитриев, А. Клейманов // Транспортное дело России. - 2013. - №1. - С. 155-157.
Загородников С. В. Краткий курс по финансовому менеджменту: учеб. пособие / С.В. Загородников. – 3-е изд., стер. – М.: Издательство "Окей-книга", 2010. – 174 с.
Задорожная А. Н. В поисках оптимальной структуры капитала компании / А. Н. Задорожная // Финансы и кредит. - № 5 (851). – 2014.
Иванова К. С. Трудности привлечения иностранных кредитов российскими компаниями / К. С. Иванова, А. А. Галазова // [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://projects.fa.ru.
Исследование российского и мирового венчурного рынка за 2007-2013 годы [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.ey.com.
Ковалев В. В. Финансовый менеджмент. Конспект лекций с задачами и тестами: учебное пособие / В. В. Ковалев, В. В. Ковалев. – Москва: Проспект, 2011. – 504 с.
Корпоративные финансы: учебник / Под ред. М. В. Романовского, А. И. Вострокнутовой. Стандарт третьего поколения. – СПб.: Питер, 2011. – 592 с.
Кутовой В. М. Иностранные инвестиции в России. – Лизинг. – 2013. - №12. – С.8-13.
Мартынова В. С. Особенности затрат на привлечение заемного капитала для российских компаний [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.science-education.ru.
Немыкина О. С. Методика выбора источников финансирования деятельности компаний на основе критериев доступности и эффективности / О. С. Немыкина, Л. С. Гринкевич. – Бизнес в законе. – 2011. - №1. – С. 263 – 266.
Официальный сайт группы компаний TFM [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://tfm.su.
Официальный сайт Центрального банка Российской Федерации [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.cbr.ru.
Пенкин С. А. Современные тенденции заимствований российских компаний на мировом рынке капитала: автореф. на соиск к.е.н. – М.: Московский государственный университет. – 2011. – 26 с.
Российский статистический ежегодник. 2013: Статистический сборник / Росстат. - М., 2013. – 717 с.
Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник. – 5-е изд., перераб. и. доп. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 536 с.
Саматоева Ю. В. Сравнительный анализ лизинга и кредита / Ю. В. Саматоева // KANT. - 2012. - № 3 (6). - С. 70-73.
Смирнов А. В. Финансовый механизм привлечения инвестиционного капитала в реальный сектор экономики России: автореф. дис. на к.э.н. по спец. 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит. – Екатеринбург. – 2012. – 22 с.
Сироткин С. А. Финансовый менеджмент на предприятии: учебник/ С. А. Сироткин, Н. Р. Кельчевская. 2 –е издание. – М.: Юнити, 2011. – 354 с.
Соколов А. В. Анализ привлечения капитала на рынке ценных бумаг России [Текст] / А. В. Соколов // Экономика, управление, финансы: материалы III междунар. науч. конф. (г. Пермь, февраль 2014 г.).  - Пермь: Меркурий, 2014. - С. 82-86.
Прудникова А. Е. Историческое развитие и сущность лизинга / А. Е. Прудникова // Политематический сетевой электронный научный журнал Кубанского государственного аграрного университета. - 2014. - №100. - С. 1-18.
Теплова Т. В. Корпоративные финансы: учебник для бакалавров / Т. В. Теплова. – М.: Изд-во Юрайт, 2013. – 655 с.
Федорович В. О. Критерий эффективности рациональной структуры капитала корпорации / В. О. Федорович // Проблемы учета и финансов. – 2012. - № 2 (6). – С. 17 – 24.




Алферина О. Н. Анализ структуры капитала и повышение финансовой устойчивости предприятия / О. Н. Алферина, С. В. Казакова // Инновационная наука. - 2015. - № 6-1. - С. 15-18.
Теплова Т. В. Корпоративные финансы: учебник для бакалавров / Т. В. Теплова. – М.: Изд-во Юрайт, 2013. – 655 с.
Иванова К. С. Трудности привлечения иностранных кредитов российскими компаниями / К. С. Иванова, А. А. Галазова // [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://projects.fa.ru.
Белозеров И. И. Лизинг: понятие, значение и перспективы развития / И. И. Белозеров, И. В. Романов // KANT. - 2012. - № 2 (5). - С. 87-89.
Прудникова А. Е. Историческое развитие и сущность лизинга / А. Е. Прудникова // Политематический сетевой электронный научный журнал Кубанского государственного аграрного университета. - 2014. - №100. - С. 1-18.
Глотова Н. И. Особенности развития лизинга в условиях финансового кризиса / Н. И. Глотова, С. С. Обидина // Вестник Алтайского государственного аграрного университета. - 2015. - № 7 (129). - С. 196-199.
Дмитриев А. Современное развитие лизинговой деятельности в Российской Федерации / А. Дмитриев, А. Клейманов // Транспортное дело России. - 2013. - №1. - С. 155-157.
Саматоева Ю. В. Сравнительный анализ лизинга и кредита / Ю. В. Саматоева // KANT. - 2012. - № 3 (6). - С. 70-73.

Официальный сайт группы компаний TFM [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://tfm.su.












2



Капитал

Собственный капитал

Заемные средства

Средства, которые принадлежат на правах собственности

Собственные средства

Уставный капитал

Чистая прибыль

Страховые выплаты

Амортизация

Банковские кредиты

Бюджетное кредитование

Коммерческий кредит

Облигационный займ

Инвестиции

Способы привлечения заемных финансовых ресурсов


Внешние


Внутренние


Кредитование


Эмиссия фондовых инструментов


Реализация внутренних резервов

Облигации


Векселя


Другие ценные бумаги


Внешние источники создания ссудных финансовых ресурсов


Внешние долгосрочные ссудные средства


Внешние краткосрочные ссудные средства


- долгосрочные кредиты банков
- долгосрочные облигационные ссуды
- долгосрочные кредиты и ссуды небанковских финансовых учреждений
- долгосрочные государственные целевые кредиты
- финансовый лизинг


- краткосрочные кредиты банков
- краткосрочные кредиты и займы небанковских финансовых учреждений
- краткосрочный (товарный) кредит
- краткосрочный налоговый кредит


Внутренние источники создания ссудных финансовых ресурсов


Внутренние долгосрочные ссудные средства


Внутренние краткосрочные ссудные средства

- отсроченная и просроченная задолженность за имущество в аренде
- реструктуризированный долг за кредитами и ссудами
- отсроченная и просроченная задолженность за облигационными ссудами
- отсрочена налоговая задолженность
- другие внутренние долгосрочные ссудные средства


- краткосрочные кредиты и ссуды не оплаченные в срок
- краткосрочный товарный (коммерческий) кредит, не оплаченный в срок
- внутренняя и внешняя кредиторская задолженность, срок уплаты которой не наступил
- другие внутренние краткосрочные ссудные средства


Дополнительная эмиссия акций

Другие ссудные средства