модели управления структуры капитала (на примере..)

При покупке имущества за счет кредита после ввода объектов в эксплуатацию проценты за кредит фактически относят за счет собственных источников финансирования ОАО «ЧАЗ». Следовательно, при уплате банку 1150 тыс. руб. в виде процентов потери по налогу на прибыль составят 230 тыс. руб. (1150*20%). Данная величина выражает сумму налога на прибыль, которую предприятие должно заплатить, прежде чем у него появится возможность произвести расход в размере 690 тыс. руб.Начисленная амортизация на протяжении пяти рассматриваемых лет составит 410 тыс. руб., а общая сумма налога на имущество– 89 тыс. руб. При списании данных сумм на себестоимость ОАО «ЧАЗ» снижает отток денежных средств по налогу на прибыль на 548 тыс. руб. Сумма совокупных расходов при использовании кредита – 1782 тыс. руб. Лизинговые платежи приобретения автоматической линии механической обработки корпусов гидроцилиндров по лизингу – 1150 тыс. руб. Определим совокупные расходыкомпании при применении лизинговой схемы. В данном случае ОАО «ЧАЗ» осуществляет лизинговые периодические платежи, которыми стоимость оборудованиявозмещает полностью.Допустим, что для покупки нового оборудования компания – лизингодатель использует кредит, который взят на срок договора лизинга. Процентная ставка – 20% годовых. Возврат кредита осуществляться будет равными долями в конце года на протяжении 5 лет. Комиссионное вознаграждение – 4% от общей суммы лизинговых платежей без учета НДС. Общая сумма лизинговых платежей – 2095 тыс. руб., что на 82,17% больше цены оборудования. Сумма НДС в составе лизинговых платежей – 320 тыс.руб. (на данную сумму ОАО «ЧАЗ» сокращает выплаты НДС в бюджет). Помимоэтого, общая сумма лизинговых платежей без НДС в полном объеме списывается на себестоимость, что в результате при ставке налога на прибыль 20% дает налоговую экономию в сумме 12198 тыс. руб. (табл. 10). Следовательно, у лизингополучателя денежный чистый поток за весь период договора лизинга – 1421 тыс. руб., т.е. данную сумму трактовать можно как сумму непосредственных расходов при лизинговой схеме для приобретения оборудования. Таблица 10 – Возможные совокупные расходыОАО «ЧАЗ» при лизинге, тыс. руб. Период Лизинговый платеж НДС Налоговая экономия (гр.2-гр.3)*0,2 Чистый денежный поток(гр.2-гр.3-гр.4) 2017г. 537 82 91 364 2018г. 477 73 81 323 2019г. 418 64 71 283 2020г. 360 55 61 244 2021г. 303 46 51 206 Итого 2095 320 355 1421 Как видим, если бы ОАО «ЧАЗ» приобрело по лизинговой схемеоборудование, то смогло бы сэкономить 361 тыс. руб. (1782- 1421). Следовательно, использование лизинга в качестве источника финансирования капитальных вложений экономически целесообразно и оправдано по сравнению с кредитом. 3.2 Оценка оптимальной структуры капитала инвестиционного проектаОАО «ЧАЗ» планирует внедрить листогибочный пресс для производства продукции из высокопрочных сталей. Сумма инвестиций составит 49 366, 710 руб. Планируемый объем производства реализации проекта приведен в табл. 11. Таблица 11 – Объем производства 2018 – 2020 гг., руб. Показатель 2018 г. 2019 г. 2020 г. Итого Выручка от реализации продукции, тыс. руб. 16743,68 16743,68 16743,68 50231,04 Для финансирования первоначальных капиталовложений ОАО «ЧАЗ» в банке берет кредит в сумме 30000 тыс. руб. уже под 21 % годовых сроком на один год. Инвестиции в основной капитал по источникам финансирования компании представлены в табл. 12. Таблица 12 – Источники финансирования инвестиций проекта, руб. Наименование источника Сумма, руб. Структура, % Внутренние средства (прибыль, амортизация) 19366,71 39,23 Внешние средства (кредит) 30000 60,77 Итого 49 366, 71 100 План доходов и расходов по инвестиционному проекту представлен в таблице 13. Оценка эффективности рассматриваемого в работе проекта представлена в таблице 14. Коэффициент дисконтирования рассчитан исходя из ставки дисконтирования 21 %. Таблица 13 – План доходов и расходов по предлагаемому инвестиционному проекту, руб. Показатель 2018 г. 2019 г. 2020 г. Итого Объем реализации 16743,68 16743,68 16743,68 50231,04 Производственные затраты, в том числе 4456,6938 4456,6938 4456,69375 13370,08125 Оплата труда 2546,39 2546,39 2546,39 7639,17 Амортизация основных средств 264,74375 264,74375 264,74375 794,23125 Накладных расходов (10% от затрат на сырье и материалы) 1645,56 1645,56 1645,56 4936,68 Прибыль от реализации 12286,986 12286,986 12286,9863 36860,95875 Погашение процентов за пользование кредита 6300 0 0 6300 Прибыль до налогообложения 5986,9863 12286,986 12286,9863 30560,95875 Налог на прибыль 0,2 0,2 0,2 Чистая прибыль 1197,3973 2457,3973 2457,39725 6112,19175 Таблица 14 – Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта, руб. Показатели Значение показателя по периодам реализации проекта 0 1 2 3 Итого 1 Притоки 1.1 Прибыль 12286,986 12286,986 12286,9863 36860,96 1.2 Кредит 30000 0 0 0 30000,00 1.3 Собственные средства 19366,71 19366,71 1.4 Амортизация 0 264,744 264,744 264,744 794,231 Итого притоки 49366,71 12551,73 12551,73 12551,73 87021,90 2 Коэффициент дисконтирования 1 0,8265 0,683 0,565 3 Дисконтированные притоки 49366,710 10374,005 8572,832 7091,727 75405,274 4 Оттоки 4.1 Капитальные затраты 30000 6455,57 6455,57 6455,57 49366,71 4.2 Выплата кредита 0 30000 0 0 30000,00 4.3 Проценты за кредит 0 6300 0 0 6300,00 Итого оттоки 30000,000 42755,570 6455,570 6455,570 85666,710 5 Дисконтированные оттоки 30000,000 35337,479 4409,154 3647,397 73394,030 6 ЧДД 19366,710 -24963,474 4163,677 3444,330 2011,244 7 ИД 1,027 Важнейший показатель эффективности является – ЧДД, интегральный эффект, NPV (чистый дисконтированный доход) – дисконтированный накопленный эффект за расчетный период. Данный показатель представляет собой разницу между всеми денежными оттоками ипритоками, приведенными к моменту оценки инвестиционного проекта, и показывает величину денежных средств, которую инвестор от проекта ожидает получить. NPV можно интерпретировать как общую прибыль инвестора. ЧДД рассчитывается по формуле: ЧДД= К, (9) где Дt – доходы, получаемые инвестором в году t; К – инвестиции по проекту;Еd – ставка дисконтирования в долях единицы.Ставка дисконтирования определяется по формуле: Еd = 1/(1+Е)t (10) По результатам расчета делаем соответствующий вывод: – если ЧДД>0, то проект – эффективный, а его доходность превышает доходность альтернативного вложения; – если ЧДД = 0, инвестору должно быть безразлично, вкладывать средства в инвестиционный проект, или в альтернативное направление; – если ЧДД <0, то проект – неэффективный.Следующий оцениваемый показатель– индекс доходности, который характеризует отдачу проекта на вложенные в него средства. Индекс доходности определяется из выражения: (11) где Rt – результаты, достигаемые на t-м шаге расчета; Зt – затраты, осуществляемые на том же шаг t. Так как по проекту ЧДД = 2011,244 тыс. руб. является положительным и ИД = 1,027 больше единицы, можно сделать вывод об эффективности рассматриваемого инвестиционного проекта. ЗАКЛЮЧЕНИЕНаучные концепции и теории характеризуют разные подходы к формированию оптимальной структуры капитала; одни теории подходят в силу своего содержания, иные не подходят из-за условий, которые выдвинуты были их авторами; современные подходы к формированию оптимальной структуры капитала опираются на стоимость источников финансирования. Каждый источник финансирования деятельности предприятия имеет свою стоимость, к примеру, собственный капитал — выплата дивидендов и инфляционные потери, а заемный (привлеченный) капитал — процентная ставка коммерческого банка. С учетом данныхфинансовых информационных данных компании рассчитывают финансовую устойчивость и средневзвешенную стоимость капитала, риски. Современные подходы выделяются четкостью, которая основана на стоимости источников финансирования деятельности предприятия.Анализ управления и формирования структуры капитала проведен на примере ОАО «ЧАЗ», которое занимается продажей, поставкой и производством стеновых и кровельных материалов для строительства. Капитал ОАО «ЧАЗ» сформирован на 90% за счет заемных средств, что приводит к риску проявления финансовой неустойчивости компании. Помимоэтого, ситуация в 2017 г. ухудшается: уменьшаетсяна 2,02 % доля собственного капитала за счет нераспределенной прибыли. Негативный фактор в деятельности компании– очень высокая доля кредиторской задолженности, которая идет на покрытие запасов, а также высокая доля заемных средств. Качественный уровень применения заемного капитала ОАО «ЧАЗ» оценен при помощи эффекта финансового рычага, значение которого отражает повышающую тенденцию с 5,88 % до 24,84 %, что говорит о положительном эффекте применения заемных средств. Но обратной стороной этойэффективности выступаетнеустойчивое финансовое состояние и снижение ликвидности баланса предприятия. Для поиска резервов по повышению финансовых результатов в качестве вариантов решения проблем рекомендуется применение возвратного лизинга, а также внедрения нового оборудования для производства продукции из высокопрочных сталейВ итоге реализации предложенных рекомендаций сумма заемных источников сократиться на 1150 тыс. руб., за счет привлечения лизинга на эту же сумму. В итоге достижения оптимальной структуры источников финансирования капитальных вложений, уровень финансового риска ОАО «ЧАЗ» снизится на 0,027%. Помимоэтого, в итоге привлечения лизинга компания получит экономию в сумме 361 тыс. руб. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ1.Бланк, И. А. Управление формированием капитала / И.А. Бланк. - М.: Омега-Л, Ника-Центр, Эльга, 2016. - 510 c.2.Брусов П.Н., Филатова Т.В., Орехова Н.П. Современные корпоративные финансы. Москва: Изд-во КноРус, 2017. — 338 с.3.Екимова, К. В. Финансовый менеджмент: учебник для прикладного бакалавриата / К. В. Екимова, И. П. Савельева, К. В. Кардапольцев. — М.: Юрайт, 2018. — 381 с.4.Загородников, С. В. Финансовый менеджмент. Краткий курс / С.В. Загородников. - М.: Окей-книга, 2017. - 176 c.5.Лукасевич, И. Я. Финансовый менеджмент в 2 ч. Часть 1. Основные понятия, методы и концепции: учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / И. Я. Лукасевич. — 4-е изд., пер. и доп. — М.: Юрайт, 2018. — 377 с.6.Незамайкин, В. Н. Финансовый менеджмент: учебник для бакалавров / В. Н. Незамайкин, И. Л. Юрзинова. — М.: Юрайт, 2018. — 467 с.7.Погодина, Т. В. Финансовый менеджмент: учебник и практикум для прикладного бакалавриата / Т. В. Погодина. — М.: Юрайт, 2018. — 351 с.8.Толмачева И. В., Жукова Е. С., Кучеренко С. О. Теоретические основы управления структурой капитала предприятия // Молодой ученый. — 2017. — №1. — С. 271-273. 9.Финансовый менеджмент / Кириченко Т.Т. - М.:Дашков и К, 2018. - 484 с.10.Финансовый менеджмент: учебник / Г. Б. Поляк [и др.]; под ред. Г. Б. Поляка. — 4-е изд., пер. и доп. — М.: Юрайт, 2018. — 456 с. 11.Финансовый менеджмент: Учебник / Сироткин С.А., Кельчевская Н.Р. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016. - 294 с.12.Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Филатова Т.В. - М.: ИНФРА-М Издательский Дом, 2016. - 236 с.13.Шуклов, Л.В. Финансовый менеджмент в условиях кризиса. Опыт компаний малого и среднего бизнеса / Л.В. Шуклов. - Москва: Машиностроение, 2016. - 810 c.14.Управление капиталом предприятия[Электронный ресурс] Режим доступа: https://novainfo.ru/article/1098115.Проблемы управления капиталом предприятия ипути их решения[Электронный ресурс] Режим доступа:http://www.iupr.ru/domains_data/files/zurnal_32/Migurina%20A.P.(os.pdf16. ООО «ЧАЗ» [Электронный ресурс] Режим доступа: http://www.chaz.ru/ru/company/ПРИЛОЖЕНИЕ 1Бухгалтерский баланс ОАО «ЧАЗ» за 2017 г., тыс. руб. АКТИВ Код строки На 31 декабря 2015г. На 31 декабря 2016г. На 31 декабря 2017г. 1 2 3 4 5 I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ 1100 Нематериальные активы Результаты исследований и разработок 1120 Основные средства 1150 1395 1255 3393 Доходные вложения в материальные ценности 1160 Финансовые вложения 1170 Отложенные налоговые активы 1180 Прочие внеоборотные активы 1190 Итого по разделу I 1100 1395 1255 3393 II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы 1210 12782 15150 15742 Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 1220 4 4 4 Дебиторская задолженность 1230 5912 4807 14740 Финансовые вложения 1240 Денежные средства 1250 220 12 321 Прочие оборотные активы 1260 216 370 410 Итого по разделу II 1200 19134 20343 31217 БАЛАНС 1600 20529 21598 34610 ПАССИВ III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал 1310 10 10 10 Собственные акции, выкупленные у акционеров 1320 Переоценка внеоборотных активов 1340 Добавочный капитал (без переоценки) 1350 Резервный капитал, в том числе: 1360 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 1370 1970 2184 2802 Итого по разделу III 1300 1980 2194 2812 IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Заемные средства 1410 1151 Отложенные налоговые обязательства 1420 Оценочные обязательства 1430 Прочиеобязательства 1450 ИТОГО по разделу IV 1400 1151 V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Заемные средства 1510 Кредиторская задолженность 1520 18190 19166 27472 Доходы будущих периодов 1530 Оценочные обязательства 1540 Прочиеобязательства 1550 359 238 3175 ИТОГО по разделу V 1500 18549 19404 30647 БАЛАНС 1700 20529 21598 34610 ПРИЛОЖЕНИЕ 2Отчет о финансовых результатах ОАО «ЧАЗ»за 2015-2017 гг., тыс. руб. Наименование показателя Код строки За 2015г. За 2016г. За 2017г. I. Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка 2110 17640 22953 35390 Себестоимость продаж2120 (16787) (22240) (33436) Валовая прибыль 2100 853 713 1954 Коммерческие расходы 2210 Управленческие расходы 2220 Прибыль(убыток) от продаж2200 853 713 1954 II.Прочие доходы и расходы Доходы от участия в других организациях 2310 Проценты к получению 2320 Проценты к уплате 2330 (141) Прочиедоходы 2340 21 393 Прочиерасходы 2350 (713) (727) (850) Прибыль (убыток) до налогообложения 2300 161 379 963 Текущий налог на прибыль 2410 (32) (76) (193) в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы) 2421 Изменение отложенных налоговых обязательств 2430 Изменение отложенных налоговых активов 2450 Прочее 2460 Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода)2400 129 303 770