Перспективы дедолларизации российской экономики

Перспективы дедолларизации российской экономики
В условиях международных санкций и мировой финансовой нестабильности дедолларизация российской экономики является одной из важнейших задач, стоящей перед правительством. Долларизация экономики России ограничивает способность центрального банка регулировать макроэкономические процессы в стране для достижения целей денежно-кредитной политики. Эффективность механизма этой политики снижается, поскольку изменения процентных ставок по операциям центрального банка не влияют напрямую на ставки по валютным активам и обязательствам. Кредиты в иностранной валюте, выданные банками нехеджированным заемщикам, а также отсутствие денежных инструментов для регулирования центральным банком валютной ликвидности банковского сектора, значительно увеличивают валютный риск и финансовые риски платежеспособности системы [4].
В экономической литературе описаны три основных формы долларизации: долларизация платежей, которая предполагает использование иностранной валюты в качестве средства обращения и оплаты; реальная долларизация, которая означает ценообразование товаров и услуг и / или установление заработной платы в иностранной валюте; финансовая долларизация, когда финансовые контракты номинированы в иностранной валюте [6]. На практике финансовая долларизация является единственной формой, которую можно оценить с достаточной степенью достоверности. Уровень финансовой долларизации в России высок по сравнению с европейскими странами. Например, удельный вес обязательств российских банков перед предприятиями в иностранной валюте за 2018 г. вырос с 36,7% до 37,0% (на начало 2017 г. – 40,5%), а доля валютных вкладов населения в их общем объеме увеличилась с 20,6% до 21,5% (на начало 2017 г. – 23,7%) [8].
Изучив явление долларизации в России, ряд экспертов пришли к выводу, что основными причинами повышения уровня долларизации являлись следующие факторы: высокий уровень инфляции, вводимые правительством меры контроля над обменным курсом, макроэкономическая волатильность, международные санкции, опасения по поводу введения плавающего обменного курса. Существует прямая связь между инфляцией и степенью финансовой долларизации [2].
На фоне быстрого обесценивания национальной валюты под влиянием неблагоприятных внешних шоков в период с 2014 по 2016 годы в России наблюдалась растущая финансовая долларизация: доля депозитов в иностранной валюте в широкой денежной массе значительно увеличилась. Уровень долларизации сбережений составил 41,1% в январе 2016 года [8]. Примечательно, что увеличение доли депозитов в иностранной валюте было связано как с изменениями сберегательных предпочтений экономических агентов в пользу инструментов, номинированных в иностранной валюте, так и с эффектом переоценки после ослабления национальных валют по отношению к доллару США [2].
В 2015-2016 гг. произошел значительный рост требований и обязательств в иностранной валюте в совокупных активах банковского сектора (доля валютных активов в объеме активов выросла с 22% в 2014 г. до 35% в 2015 г., доля валютных пассивов – с 21% до 33%) [8]. Примером того, как чрезмерное увлечение клиентов банков - юридических и физических лиц -валютными кредитами и депозитами и ряд других причин способны привести к появлению проблем в банковской сфере, является экономический кризис 1998 г., в результате которого курс рубля упал за полгода более чем в 3 раза [8].
Более слабое давление на внутренние валютные рынки во второй половине 2016 года - первой половине 2017 года в России привело к снижению финансовой долларизации. Снижение уровня финансовой долларизации было в основном результатом деятельности правительства и ЦБ России, осуществляющих комплекс мер по дедолларизации экономики и финансовых систем. Во-первых, в денежно-кредитной политике Центральный банк России осуществил переход к таргентированию инфляции. Во-вторых, в валютной политике ЦБ РФ перешел от системы валютного коридора к управляемому обменному курсу. В третьих, банк увеличил норматив обязательных резервов по обязательствам в рублях до 5%, по обязательствам в иностранной валюте – до 7% [10]. Снижение процентных ставок по иностранным депозитам в России было несколько ограниченным, а замедление темпов долларизации по сравнению с уровнем 2013 года стало более выраженным [3].
В 2017-2018 гг. наблюдалось резкое снижение рассматриваемых выше финансовых показателей. Снижение валютной составляющей в балансах банков Центральным банком вызвана необходимостью укрепления финансовой стабильности национальной экономики. Согласно информации о нормативах обязательных резервах решения Банка России в вопросе дифференциации размеров обязательных резервов в разрезе категорий представленных обязательств, в том числе по виду валют можно обосновать политикой девалютизации ЦБ с целью поддержания стабильности финансовой системы, уменьшению валютных рисков. Резкие колебания курса валюты в период 2014-2015 гг., выявили, что валютные риски очень существенны и для российских банков, и для заемщиков банков. В период второго квартала 2014 г. существовали общие факторы (шоки) для увеличения ключевой ставки, так как возр