Управление финансовым обеспечением

Всем перечисленным критериям отвечает показатель средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Он показывает сумму регулярных расходов в относительном выражении, которая необходима для того, чтобы поддержать имеющуюся структуру источников финансирования организации в процентах к общему размеру капитала. Он выражается в процентах и характеризует цену капитала, которая вложена в стоимость компании.
Определение средневзвешенной стоимости источников финансирования деятельности организации включает следующие стадии:
- идентификация видов капитала организации, за счет которой финансируется ее деятельность;
- определение отдельной стоимости каждого источника;
- расчет средневзвешенной цены на основании использования удельного веса каждого компонента в общей сумме источников.
Формула расчета WACC имеет следующий вид:

n
WACC=Σkj*dj, (4)
j=1
где kj – стоимость j-ого источника;
dj – удельный вес j-ого источника в общей их сумме.
По результатам расчета средневзвешенной цены источников финансирования, организация может исключить или уменьшить объем более дорогих источников и, наоборот, привлечь больше тех источников, стоимость которых относительно невелика.
Прежде чем перейти к оценке стоимости капитала исследуемой компании необходимо рассчитать темпы роста собственного капитала ООО «Феникс», в таблице 2 представлены данные для расчета показателя по методике А.Д. Шеремета и Р.С. Сайфулина.
Таблица 2
Анализ темпов роста собственного капитала ООО «Феникс» за 2017 – 2019 гг.
Показатель 2017 г 2018 г 2019 г рентабельность оборота (Rоб), в % 2,2 0,1 0,2 оборачиваемость капитала (Коб) 5,6 6,6 9,4 мультипликатор капитала (МК) 4,3 4,4 6,3 доля капитализированной прибыли (Дкп) в сумме чистой прибыли 0,6 1,0 1,0 Т↑СК, в % 32,1 4,3 14,1 Расчетные данные свидетельствуют о том, что если в 2017 году темп роста собственного капитала составлял 32,1% с учетом того, что было капитализировано всего 60% чистой прибыли, то уже в 2017 темп роста собственного капитала резко снизился до 4,3% с учетом того, что капитализирована вся чистая прибыль компании.
Основное влияние на снижение темпа роста собственного капитала оказало снижение рентабельности оборота (рентабельности чистой прибыли). В 2019 году темп роста собственного капитала компании увеличился до 14,1% в год, основное влияние оказало увеличение оборачиваемости капитала и мультипликатора капитала.
Поскольку темпы роста собственного капитала на протяжении трех лет имеют разнонаправленную тенденцию, следовательно, это подтверждает вывод о несбалансированном финансовом управлении в ООО «Феникс» и соответственно об отсутствии финансовой прочности и финансовой устойчивости. Далее необходимо рассчитать стоимость каждой из компонент капитала исследуемой компании и определить средневзвешенную цену капитала с учетом показателей, представленных в таблице 3.
Таблица 3
Данные по процентным ставкам для расчета цены компонент капитала ООО «Феникс» за 2017 – 2019 гг.
Показатель 2017 год 2018 год 2019 год процентная ставка по краткосрочным кредитам 23,4% 28,7% 25,2% процентная ставка по долгосрочным кредитам 20,1% 21,3% 18,7% ставка рефинансирования ЦБ РФ 10,0% 13,0% 8,8% ставка налога на прибыль 24,0% 24,0% 20,0% Таблица 4
Дополнительные данные, необходимые для расчета цены компонент капитала ООО «Феникс» за 2017 – 2019 гг.
Показатель 2017 год 2018 год 2019 год сумма штрафов, пеней, неустоек поставщикам подрядчикам, тыс. руб. 875 2674 3421 сумма дивидендов, выплаченная одному участнику, тыс. руб. 1002 119 152 примерная рыночная стоимость доли в уставном капитале ООО «Феникс», тыс. руб. 12540 8976 6887 На основании данных указанных в таблицах 2,3,4 представлен расчет стоимости компонент капитала исследуемой компании ООО «Феникс» за 2017 – 2019 гг.



Таблица 5
Анализ стоимости отдельных компонент капитала ООО «Феникс» за 2017 – 2019 гг.
Показатель Период Изменение (+,-) 2017 год 2018 год 2019 год 2018 г к 2017 г 2019 г к 2018 г стоимость краткосрочных займов 20,8% 25,3% 23,3% 4,5% -2,0% стоимость долгосрочных займов 17,5% 17,9% 16,8% 0,4% -1,1% стоимость кредиторской задолженности 1,9% 6,7% 9,9% 4,8% 3,2% стоимость нераспределенной прибыли 25,1% -88,1% 27,8% -113,2% 115,9% Представленные данные свидетельствуют о том, что заемный капитал компании в 2018 году показал тенденцию к росту за счет увеличения ставки рефинансирования и в 2019 году тенденцию к снижению за счет сокращения ставки рефинансирования. Необходимо обратить внимание на то, что стоимость кредиторской задолженности неизменно возрастает, т.к. сумма штрафов, пеней, неустоек имеет больший темп роста, чем сама кредиторская задолженность. Так же необходимо обратить внимание на то, что стоимость нераспределенной прибыли достаточно высокая. Наблюдаемое в 2017 году отрицательное значение стоимости нераспределенной прибыли связано с отрицательным темпом роста дивидендов.
Таким образом, можно резюмировать, что финансирование источников капитала для исследуемой компании достаточно затратное. Далее необходимо рассчитать точку разрыва и средневзвешенную стоимость капитала. В таблице 6 представлен расчет точки разрыва для компонент капитала исследуемой компании.
Таблица 6
Расчет точки разрыва по компонентам капитала ООО «Феникс» за 2017 – 2019 гг.

Показатель 2017 год 2018 год 2019 год сумма, тыс. руб. удельный вес точка разрыва, тыс. руб. сумма, тыс. руб. удельный вес точка разрыва, тыс. руб. сумма, тыс. руб. удельный вес точка разрыва, тыс. руб. краткосрочные займы 34892 0,21 166152 38229 0,22 173768 35874 0,15 256243 долгосрочные займы 12550 0,08 156875 15019 0,09 166878 30140 0,12 251167 кредиторская задолженность 72872 0,45 161938 74903 0,44 170234 134201 0,55 244002 нераспределенная прибыль 18088 0,11 164436 18458 0,11 167809 19321 0,08 241513 Расчеты показывают, что точка разрыва по каждой компоненте капитала имеет постоянную тенденцию к росту, поэтому каждый раз при увеличении точки разрыва стоимость капитала исследуемой компании возрастает. Если точка разрыва на протяжении нескольких периодов остается величиной относительно постоянной, то структура капитала сбалансирована, если же точка разрыва многократно изменяется в течение нескольких периодов, то это свидетельствует о постоянном росте потребностей в источниках финансирования (преимущественно заемных) и не оптимальной структуре капитала. Эта ситуация и прослеживается в ООО «Феникс». Далее в таблице 7 представлен расчет средневзвешенной стоимости капитала исследуемой компании за 2017 – 2019 гг.
Таблица 7
Расчет средневзвешенной стоимости капитала ООО «Феникс» за 2017 – 2019 гг.

Показатель 2017 год 2018 год 2019 год доля в валюте баланса цена в % стоимость в % доля в валюте баланса цена в % стоимость в % доля в валюте баланса цена в % стоимость в % краткосрочные займы 0,21 20,8% 4,4% 0,22 25,3% 5,6% 0,15 23,3% 3,4% долгосрочные займы 0,08 17,5% 1,3% 0,09 17,9% 1,6% 0,12 16,8% 2,1% кредиторская задолженность 0,45 1,9% 0,9% 0,44 6,7% 2,9% 0,55 9,9% 5,4% нераспределенная прибыль 0,11 25,1% 2,8% 0,11 -88,1% -9,5% 0,08 27,8% 2,2% WACC 9,4% 0,6% 13,1% Представленные расчеты показывают, что в 2017 году средневзвешенная стоимость капитала составляла 9,4%, в 2018 году снизилась до 0,6% т.к. имелась отрицательная динамика стоимости нераспределенной прибыли, однако в 2019 году стоимость капитала компании увеличилась до 13,1%.
Т.е. более чем на 12 п.п. от уровня 2018 года и более чем на 1,4 п.п. от уровня 2017 года. Критическое увеличение либо критическое снижение стоимости капитала всегда свидетельствует об отсутствии четкой финансовой политики в отношении источников финансирования.
Кроме этого, стоит отметить, что отсутствие однородной динамики по ставке WACC может привести к неверной оценки стоимости инвестиционных или иных проектов, которые будет реализовывать компания. А это в свою очередь не позволяет точно оценить требуемую норму доходности для учредителей.
Такой подход к управлению источниками финансирования критически снижает стоимость бизнеса, поскольку непропорциональный рост затрат и долговой нагрузки по сравнению с иным имуществом и доходами в первую очередь свидетельствует о снижении конкурентоспособности и рыночной привлекательности бизнеса. Это находит свое подтверждение в примерной оценке рыночной стоимости доли, проведенной аудиторами компании (таблица 5), очевидно, что в результате роста долговой нагрузки и резкого снижения рентабельности бизнеса стоимость доли в 2019 году по сравнению с годом предыдущим снизилась на 23,3%, а сравнении с 2017 годом на 45,1%.
Далее необходимо определить предельную сумму привлечения капитала, которую можно рассчитать по следующей формуле:
(6)
Где:
Р – процентная доля займов и кредитов в общей сумме активов предприятия либо в общей сумме пассивов, т.к. согласно балансовому уравнению ∑ активы = ∑ пассивы. Расчет уравнения представлен в таблице 8.1., которая является продолжением расчетов представленных в таблице 8.
Таблица 8
Расчет предельной суммы привлечения капитала ООО «Феникс» за 2017 – 2019 гг.
2017 год 2018 год 2019 год Показатель доля в валюте баланса цена в % стоимость в % доля в валюте баланса цена в % стоимость в % доля в валюте баланса цена в % стоимость в % краткосрочные займы 0,21 20,8% 4,4% 0,22 0,25 5,6% 0,15 0,23 3,4% долгосрочные займы 0,08 17,5% 1,3% 0,09 0,18 1,6% 0,12 0,17 2,1% кредиторская задолженность 0,45 1,9% 0,9% 0,44 0,07 2,9% 0,55 0,10 5,4% WACC 6,6% 10,1% 10,9% Процентная доля кредитов, займов, иных обязательств (Р) 73,8 --- 74,7 --- 81,7 --- Уравнение
Р - WACC = 0 (норма) 67,2% Р - WACC > 0 64,6% Р - WACC > 0 70,8% Р - WACC > 0 Расчет показывает, что на всем протяжении анализируемого периода предельная доля возможного привлечения капитала выше фактической доли привлеченного капитала, это еще раз подтверждает, что структура капитала исследуемой компании неэффективна, а, следовательно, затраты на привлечение капитала не окупаются, что в свою очередь ведет к снижению доходности и прибыльности бизнеса.

Заключение

Анализ состава и структуры финансовых источников начинается оцениванием их динамики и внутренней структуры. При этом значительное внимание уделяется анализу движения источников заемных средств, при котором рассматриваются такие пассивы, как долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность, включающая авансы, которые получены от покупателей и заказчиков, расчеты по дивидендам, прочие краткосрочные пассивы». Необходимо также определить направления изменения просроченной задолженности, если таковая имеется растет или снижение. В случае постоянного роста просроченной задолженности можно говорить о наличии финансовых проблем в работе организации.
Методы выявления дополнительных источников финансирования связаны с оценкой текущих финансовых потоков организации и прогнозированием их значений на будущие периоды.
Любой хозяйствующий субъект нуждается в источниках финансирования предпринимательской деятельности, которые имеют различную стоимость; при этом, при прочих равных условиях, заемные источники обходятся организации дешевле, чем собственные. Так как организация использует различные источники финансирования, возникает необходимость оптимизировать структуру данных источников для получения оптимального соотношения заемного и собственного капитала. Для управления ценой и структурой источников финансирования компании используют два основных метода управления: метод точки равновесия между различными способами финансирования и метод расчета коэффициента покрытия процентов. Помимо этого, в организациях применяются критерии оптимизации структуры источников финансирования деятельности, каждый из которых является по-своему важным и существенным при формировании структуры капитала компании.


Список литературы

Анализ финансовой отчетности: Учебник / под ред. О.В. Антоновой, М.И. Друцкой, В.И. Ситниковой, В.В. Горбачевой, Т.К. Чугаевой, Т.Л. Лисицкой, Д.Н. Назарова, А.В. Остроухова. - М.: Инфра-М, 2016. - 432с.
Бадманева Д.Г., Смекадлв П.В., Смолянинов С.В. Анализ финансовой отчетности предприятия: Учебное пособие. - СПб.: Проспект науки, 2018. - 472с.
Балабанов И.Т. Экономический анализ финансового состояния. – М.: ФиС, 2016. – 497 с.
Бариленко В.И. Анализ финансовой отчетности (для бакалавров). – М.: КноРус, 2016. – 406с.
Беспалов М.В. Анализ финансового состояния и финансовых результатов предпринимательских структур: Учебное пособие. – М.: Инфра-М, 2016. – 489с.
Бороненкова С.А., Мельник М.В. Комплексный финансовый анализ в управлении предприятием: Учебное пособие. – М.: Форум, 2016. – 432с. Воронова Л.Б. Финансовый менеджмент. - М.: Дашков и К0, 2017. - 476 c.
Бригхем Ю. Основы финансового менеджмента компании: - СПб.: Нива, 2015. – 488 с.
Брусов Н.П. Основы финансового менеджмента: Учебник. - М.: Омега-Л, 2015. - 285 c.
Брусов Н.П. Основы финансового менеджмента: Учебник. - М.: Омега-Л, 2018. - 285 c. Гаврилина Л.П. Экономика предприятия: Учебник. - М.: Юнити-Дана, 2017. - 408 c.
Булацева Ф.А. Использование бухгалтерской (финансовой) отчетности в оценке финансового состояния предприятия // Бухучет в сельском хозяйстве. – 2016. - №12. – С.53-59.
Гаврилина Л.П. Экономика предприятия: Учебник. - М.: Юнити-Дана, 2017. - 408 c.
Гиляровская Л.Т. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. – М.: Проспект, 2018. – 360с.
Донцова Л.Б. Анализ финансовой отчётности. - М.: ДиС, 2016. – 390 с.
Ионова Л.Ф. Финансовый менеджмент фирмы. - М.: Статистика, 2018. - 375 c.
Ковалев В.В. Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью: Учебно-практическое пособие. – М.: Проспект, 2016. – 336с.
Левитан К.М. Финансовый менеджмент. - М.: КноРус, 2018. - 246 c.
Незамайкин В.П. Финансовый менеджмент. – М.: ФиС, 2016. - 459 c.
Анализ финансовой отчетности: Учебник / под ред. О.В. Антоновой, М.И. Друцкой, В.И. Ситниковой, В.В. Горбачевой, Т.К. Чугаевой, Т.Л. Лисицкой, Д.Н. Назарова, А.В. Остроухова. - М.: Инфра-М, 2016. - 432с.
Балабанов И.Т. Экономический анализ финансового состояния. – М.: ФиС, 2016. – 497 с.
Беспалов М.В. Анализ финансового состояния и финансовых результатов предпринимательских структур: Учебное пособие. – М.: Инфра-М, 2016. – 489с.
Воронова Л.Б. Финансовый менеджмент. - М.: Дашков и К0, 2018. - 476 c.
Бариленко В.И. Анализ финансовой отчетности (для бакалавров). – М.: КноРус, 2016. – 406с.
Гиляровская Л.Т. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. – М.: Проспект, 2018. – 360с.
Бороненкова С.А., Мельник М.В. Комплексный финансовый анализ в управлении предприятием: Учебное пособие. – М.: Форум, 2016. – 432с.
Брусов Н.П. Основы финансового менеджмента: Учебник. - М.: Омега-Л, 2018. - 285 c.
Гаврилина Л.П. Экономика предприятия: Учебник. - М.: Юнити-Дана, 2017. - 408 c.
Донцова Л.Б. Анализ финансовой отчётности. - М.: ДиС, 2016. – 390 с.
Ковалев В.В. Управление финансовой структурой фирмы. - М.: Проспект, 2015. - 258с.
Бороненкова С.А., Мельник М.В. Комплексный финансовый анализ в управлении предприятием: Учебное пособие. – М.: Форум, 2016. – 432с.
Савицкая Г.Б. Анализ деятельности фирмы. – М.: Инфра-М, 2016. – 372 с.
Бадманева Д.Г., Смекадлв П.В., Смолянинов С.В. Анализ финансовой отчетности предприятия: Учебное пособие. - СПб.: Проспект науки, 2018. - 472с.
Незамайкин В.П. Финансовый менеджмент. – М.: ФиС, 2016. - 459 c.
Ионова Л.Ф. Финансовый менеджмент фирмы. - М.: Статистика, 2018. - 375 c.
Левитан К.М. Финансовый менеджмент. - М.: КноРус, 2018. - 246 c.
Бариленко В.И. Анализ финансовой отчетности (для бакалавров). – М.: КноРус, 2016. – 406с.
Булацева Ф.А. Использование бухгалтерской (финансовой) отчетности в оценке финансового состояния предприятия // Бухучет в сельском хозяйстве. – 2016. - №12. – С.53-59.
Ковалев В.В. Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью: Учебно-практическое пособие. – М.: Проспект, 2016. – 336с.
Бороненкова С.А., Мельник М.В. Комплексный финансовый анализ в управлении предприятием: Учебное пособие. – М.: Форум, 2016. – 432с.
Воронова Л.Б. Финансовый менеджмент. - М.: Дашков и К0, 2017. - 476 c.
Брусов Н.П. Основы финансового менеджмента: Учебник. - М.: Омега-Л, 2015. - 285 c.
Бригхем Ю. Основы финансового менеджмента компании: - СПб.: Нива, 2015. – 488 с.
Донцова Л.Б. Анализ финансовой отчётности. - М.: ДиС, 2016. – 390 с.