Анализ практики привлечения капитала на фондовом рынке путём выпуска акций

Ускорит развитие рынка акций нефтяных компаний такие процессы как – привлечение средств инвесторов и рост дивидендной доходности по акциям. В текущих условиях инвесторы вкладывают средства в акции в расчете на рост капитализации компании, дивидендная доходность рассматривается в основном как дополнительный плюс, а не как цель инвестирования.На сегодняшний день одной из главных характеристик Российского рынка акций является то, что он, как и многие другие рынки, относится к категории развивающихся рынков. Таким рынка свойственна высокая зависимость от внешних факторов: мировой конъюнктуры на рынках экспортируемых товаров, политических отношений на международной арене.Помимо этого, низкая диверсификация экономики, слабый внутренний спрос на финансовые активы приводит к слабости и низкой диверсификации на национальном финансовом рынке.Рентабельность деятельности российский компаний находится на уровне и превышает соответствующий показатель. Так рентабельность деятельности ПАО НК «Лукойл» составляет 7,21%, ПАО НК «Роснефть» - 5,7%. При этом рентабельность таких корпораций как Royal Dutch Shell (Нидерланды) – 4,72%, ExxonMobil (США) – 8,87%.Но капитализация российских компаний находится на гораздо более низком уровне, если рассмотреть соотношение капитализации и годовой прибыли (за последний полный год – 2017), то наиболее высоко инвесторами оценивается деятельность компании PetroChina (Китай) – 53,71 и ВР (Великобритания) – 35,49. Российские же компании по данному показателю оцениваются на уровне 17,69 (ПАО НК «Роснефть») и 4,74 (Газпром). Что свидетельствует о недооценке акций российских нефтяных компаний.Наличие развитого внутреннего финансового рынка способствовало бы росту капитализации нефтяных компаний. Но для того, чтобы российский рынок начал выполнять в полном объеме необходимые функции необходимо провести ряд преобразований, направленных на устранение следующих негативных факторов.Напряженные отношения к российским эмитентам оказывают влияние на доступность долговых рынков. Политика иностранных государств по оказанию давления на Россию, посредством введения различного рода санкций, которые способствовали ограничению возможности российских компаний привлекать средства на международных рынках капитала привели к расширению облигационных программ ПАО «Роснефть» на российском финансовом рынке.Облигации, номинированные в рублях, рассматриваются компанией как приоритетное направление при привлечении средств на долговом рынке.Доля облигаций компании на долговом российском рынке довольно высока (рис. 3.1).В период 2018-2020 года отмечается опережающий рост обращающихся облигаций облигации ПАО НК Роснефть по сравнению сростом российского рынка корпоративных эмитентов.Рисунок 3.1 – Облигации ПАО НК Роснефть в общем объеме обращающихся облигацийСреди компаний нефтегазового сектора России компания так же является неоспоримым лидером по объему привлеченных средств на рынке корпоративных облигаций (рис. 3.2)Рисунок 3.2 – Структура обращающихся облигации на российском рынке в разрезе нефтегазовых компанийДоля облигаций компании составляет по состоянию на 30 ноября 2020 года – 83% от общего объема обращающихся на рынке облигаций нефтегазового сектора.Среди позитивных моментов облигационной программы компании можно выделить следующие моменты:- имеющийся спрос на долговые обязательства компании;- относительно низкую стоимость привлекаемых ресурсов (фактически на уровне стоимости государственных займов).Но при этом стоить отметить негативные моменты облигационной программы компании:- вытеснение прочих эмитентов с рынка корпоративных облигаций, что превращает процесс привлечения облигаций сходный с синдицированным банковским кредитованием, что искажает рыночные условия для компании в части привлечения займов;- снижение возможности привлекать средства на долговом рынке, выраженные в иностранной валюте.Преодоление указанных негативных факторов позволит сделать облигационную программу компании более полноценной.3.2 Повышение эффективности формирования структуры капитала предприятияКак отмечалось ранее предприятие активно использует для формирования капитала заемные средства, которые постепенно растут на предприятии (рис. 3.3)Рисунок 3.3 – Динамика привлеченных средств на предприятииПри этом предпочтение компания отдает долгосрочным займам, направляемым на финансирование необоротных активов и части оборотных активов. Резервы по снижению стоимости привлекаемого фиксирования для компании такого уровня как ПАО «Роснефть» ограниченны, в силу оценки его надежности на уровне государства (табл. 3.1).Таблица 3.1 – Рейтинги компании по состоянию на февраль 2020 годаНаименование рейтингового агентстваПАО НК "Роснефть"Российская ФедерацияS&P Global RatingsВВВ-ВВВ-Moody'sBaa3Baa3Стоимость привлечения средств посредством эмиссии облигаций так же находится на уровне минимальных ставок, определяемых государством (табл. 3.2)Таблица 3.2 – Текущая стоимость привлечения средств компанией на долговом рынкеДата размещенияКупонная ставка, %Ключевая ставка Банка России, %02.03.20187,37,521.12.20177,757,7504.05.20178,659,2507.12.20169,351011.12.20149,49,5В результате чего стоимость привлечения средств для компании посредством эмиссии облигаций сопоставима со стоимостью привлечения средств государственными органами в лице Министерства финансов (рис. 3.4)Рисунок 3.4 – Кривая доходности облигаций ПАО НК Роснефть и государственных ценных бумаг (по итогам торгов на 20.11.2021)В результате чего для повышения эффективности использования заемных средств в качестве элемента капитала предприятия целесообразно изменить принципы и инструменты кредитования. Полагаем, что целесообразно часть краткосрочных кредитов заменить таким продуктом как «овердрафт», позволяющий покрывать кассовые разрывы предприятия, срок которого может быть сопоставим со сроками траншей краткосрочного кредита.Как уже отмечалось ранее компания привлекает финансирование на уровне минимальных процентных ставок, существующих в стране.Кредитная политика компании по активному использованию заемных средств оправдана в условиях снижения уровня процентных ставок, однако в настоящий момент политика центральных банков может поменяться и тем самым может увеличиться стоимость кредитов для предприятия. Рассмотрим динамику процентных ставок ведущими центральными Банками мира (рис. 3.5)Рисунок 3.5 – Динамика процентных ставок 2007-2018 годыПолагаем, что в ближайшее время уровень процентных ставок в мире будет повышен, поэтому предприятию следует приложить усилия по расширению использования относительно бесплатных источников средств в виде кредиторской задолженности. Это позволить снизить риски процентной ставки и повысить эффективность деятельности предприятия.Учитывая высокую активность предприятия на долговом рынке и широкий интерес физических лиц к финансовому рынку, вызванный как падением доходности по вкладам, так и внедрением в хозяйственную практику института индивидуальных инвестиционных счетов целесообразно рассмотреть в компании эмиссию долгосрочных облигаций с целевым сегментом виде частных инвесторов.Динамика развития института индивидуальных счетов представлена на рисунке 3.6Рисунок 3.6 – Динамика развития ИИС в РоссииИнтерес к размещению средств на рынке среди частных инвесторов обусловлен стремлением сохранить сбережения и они готовы пойти на риск для получения большей доходности.В этой связи целесообразно рассмотреть эмиссию целевых долговых обязательств для владельцев ИИС, которые предусматривали бы изменение ставки купона в зависимости от изменения ключевой ставки Банка России.Примерные параметры для облигации могут быть следующими (табл. 3.3) Таблица 3.3 – Примерные параметры облигаций для владельцев ИИСПоказатель ЗначениеОбъем эмиссии5 000 000 000 рублейНоминал1 000 рублейПериодичность выплаты купона3 месяцаСрок обращения10 летСтавка купонаРавна ставке межбанковского рынка (ставка RUSFAR)При этом для снижения процентного риска для компании целесообразно использовать инструменты финансового рынка. Для снижения риска банка от роста ключевой ставки предлагается использовать следующие инструменты:- опцион типа кэп на ключевую ставку;- фьючерс на ставку RUSFAR.При использовании опциона типа кэп предлагается работа в двух направлениях:- покупка опциона типа кэп;- формирование конструкции с нулевой премией (коллар).С учетом текущих котировок стоимость опциона типа кэп сроком на 6 месяцев (при уровне ключевой ставки в 7,5%) составит:- на уровне ключевой ставки 7,5% - 0,2% годовых;- на уровне ключевой ставки 7,2% - 0,3% годовых.Опцион типа коллар с процентными опционами позволит сформировать коридор по ключевой ставке на уровне 6,5%-12%, что позволит защитить предприятие от экстраординарного роста ключевой ставки.Простая покупка опциона кэп в условиях ожидаемого снижения ключевой ставки Банка России в сентябре-октябре 2021 года позволит купить его с минимальной стоимостью – 0,2% годовых.Дополнительные затраты предприятия повысят стоимость привлечения средств для компании, но при этом снизят риски изменения процентной ставки.В качестве оперативного инструмента управления процентным риском предлагаем использовать фьючерс на ставку RUSFAR.Данная ставка формируется участниками рынка РЕПО с КСУ по следующим срокам:- овернайт;- 1 неделя;- 2 недели;- 1 месяц;- 2 месяца;- 3 месяца.Таким образом в горизонте 3 месяца возможно заключение сделок с фьючерсом на ставку с целью хеджирования рисков.Ставка отражает текущее состояние денежного рынка и позволяет снижать процентные риски при изменении ситуации на рынке (рис. 3.7)Рисунок 3.7 – Динамика изменения ставки RUSFARДля целей хеджирования рисков от роста процентной ставки необходимо осуществлять продажу фьючерса на ставку RUSFAR, в таком случае:- банк будет платить фиксированную ставку;- получать плавающую процентную ставку, сложившуюся на рынке.Затраты предприятия на использование фьючерса на ставку составят:- комиссия за заключение сделки (5 руб. контракт) на номинал сделки 1 млн. руб.- отвлечение гарантийного обеспечения в размере 0,02%-0,3% от номинала сделки.Реализация указанных мероприятий позволит предприятию улучшить структуру капитала и повысить эффективность деятельности предприятия.ЗаключениеПроведенное исследование использования инструментов фондового рынка в формировании капитала предприятия энергетики и нефтегазовой отрасли России позволяет сформулировать следующие основные выводы.Капитал предприятия выступает основным элементом, обеспечивающим функционирование коммерческого предприятия.Источники капитала предприятия могут быть различными и отличаться для предприятий различных организационно-правовых форм, но в общем виде представляют собой собственные и заемные средства. Сочетание различных источников средств для осуществления финансово-хозяйственной деятельности предприятия представляет собой его структуру, оптимизация которой является одной их важнейших задач финансового менеджмента.Собственные источники средств в процессе деятельности предприятия формируются за счет накопленного финансового результата, заемные могут выступать как в виде банковского финансирования, так и привлеченного финансирования посредством финансового рынка.В работе была проведен анализ структуры капитала коммерческого предприятия, функционирующего в нефтегазовой отрасли – ПАО «Роснефть».Список использованной литературыПриложение 1Объем обращающихся облигаций ПАО НК РоснефтьОблигация, выпускНачало размещенияДата погашенияОбъем эмиссии, руб.Роснефть-001Р-01-боб07.12.201625.11.2026600 000 000 000Роснефть-001Р-02-боб23.12.201611.12.202630 000 000 000Роснефть-001Р-03-боб29.12.201617.12.202620 000 000 000Роснефть-001Р-04-боб04.05.201722.04.202740 000 000 000Роснефть-001Р-05-боб18.05.201708.05.202515 000 000 000Роснефть-001Р-06-боб26.07.201714.07.202790 000 000 000Роснефть-001Р-07-боб26.07.201714.07.2027176 000 000 000Роснефть-001Р-08-боб12.10.201730.09.2027100 000 000 000Роснефть-002Р-01-боб06.12.201724.11.2027300 000 000 000Роснефть-002Р-02-боб06.12.201724.11.2027300 000 000 000Роснефть-002Р-03-боб21.12.201709.12.202730 000 000 000Роснефть-002Р-04-боб15.02.201803.02.202850 000 000 000Роснефть-002Р-05-боб 02.03.201818.02.202820 000 000 000Роснефть-002Р-06-боб05.04.201923.03.202910 000 000 000Роснефть-002Р-07-боб05.04.201923.03.202920 000 000 000Роснефть-002Р-08-боб15.07.201902.07.202925 000 000 000Роснефть-002Р-09-боб24.10.201911.10.202925 000 000 000Роснефть-002Р-10-боб10.06.202029.05.203015 000 000 000Роснефть-002Р-11-боб23.07.202111.07.20312 500 000 000Роснефть-003Р-01-боб26.11.202014.11.2030400 000 000 000Роснефть-003Р-02-боб26.11.202014.11.2030400 000 000 000Роснефть-10-боб11.12.201428.11.202420 000 000 000Роснефть-10-об11.06.201330.05.202315 000 000 000Роснефть-11-боб11.12.201428.11.202430 000 000 000Роснефть-12-боб11.12.201428.11.202430 000 000 000Роснефть-13-боб11.12.201428.11.202430 000 000 000Роснефть-14-боб11.12.201428.11.202430 000 000 000Роснефть-1-боб18.02.201406.02.202415 000 000 000Роснефть-2-2022-евро29.11.201206.03.20222 000 000 000Роснефть-2-боб11.12.201428.11.202415 000 000 000Роснефть-3-боб11.12.201428.11.202415 000 000 000Роснефть-4-боб11.12.201428.11.202415 000 000 000Роснефть-4-об29.10.201217.10.202210 000 000 000Роснефть-5-боб23.12.201311.12.202320 000 000 000Роснефть-5-об29.10.201217.10.202210 000 000 000Роснефть-6-боб23.12.201311.12.202320 000 000 000Роснефть-6-об11.06.201330.05.202310 000 000 000Роснефть-7-боб18.02.201406.02.202420 000 000 000Роснефть-7-об22.03.201310.03.202315 000 000 000Роснефть-8-боб11.12.201428.11.202420 000 000 000Роснефть-8-об22.03.201310.03.202315 000 000 000Роснефть-9-боб11.12.201428.11.202420 000 000 000Роснефть-9-об11.06.201330.05.202315 000 000 000