Анализ макроэкономических факторов формирования реального валютного курса

В новой геоэкономической реальности в условиях пандемии COVID19, наряду с другими инструментами поддержки российской экономики, в том числе внешнего сектора, повышается роль валютного курса рубля. В настоящее время механизм такой поддержки реализуется через применяемое Минфином России бюджетное правило в версии, действующей с 2017 г. Банк России реализует в этом механизме функцию оператора сделок с иностранной валютой на внутреннем рынке для пополнения или использования международных резервов. Количественным ориентиром при проведении интервенционных операций с валютой служит в данном случае не официально установленный уровень или диапазон валютного курса рубля, а определяемая Минфином России пороговая цена на нефть (в настоящее время 42,4 долл./баррель). В период обострения коронавирусной инфекции в мире в марте-апреле 2020 г., сопровождавшегося значительным падением цены на нефть, Банк России прибег к дополнительному использованию механизма валютных интервенций, помимо стандартных операций по продаже валюты из ФНБ на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила.
Так, с 10 марта по 12 мая 2020 г. Банк России проводил интервенции в форме упреждающих продаж иностранной валюты с целью сдерживания резкого падения курса рубля, а также в рамках сделки по приобретению акций Сбербанка при цене нефти марки Urals ниже 25 долл./баррель. Активность продаж валюты зависела от глубины падения нефтяных цен, и их общий объем в рамках дополнительного механизма валютных интервенций составил 504 млрд. руб. После относительной нормализации цены на нефть в мае 2020 г. продажи валюты в рамках данного механизма интервенций были остановлены.
По сути, несмотря на официально действующий режим свободно плавающего валютного курса рубля, Банк России «де факто» осуществляет в рамках бюджетного правила и новых дополнительных механизмов валютные интервенции, регулируя спрос/ предложение на иностранную валюту. Особенностью данного механизма интервенций является распределение функций в их проведении между ЦБ РФ и Минфином России. Объем и результаты купли/ продажи валюты напрямую зависят от конъюнктуры мирового рынка энергоносителей. В период с начала года и до 21 сентября 2020 г. включительно нетто-продажи Банка России на валютном рынке составили 522 млрд. руб. При этом волатильность курса рубля в 2020 г. оставалась высокой.
Дуализм действующей институциональной конструкции поддержания валютной устойчивости основан на согласованной политике Минфина России и ЦБ РФ: Минфин России продает иностранную валюту из ФНБ для компенсации выпадающих нефтегазовых доходов бюджета, а ЦБ РФ проводит симметричные операции на открытом рынке, хотя «де юре» делать это он не обязан. В соответствии со ст. 75 Конституции Российской Федерации защита и обеспечение устойчивости рубля являются функцией Банка России, которую он реализует независимо от других органов государственной власти.
В целях устранения правовой коллизии, связанной с дуализмом ответственности за проведение монетарной политики между денежными и финансовыми властями, целесообразно закрепить в отдельном правовом акте ответственность сторон в рамках сложившейся де факто институциональной конструкции поддержания валютной устойчивости.
Кроме того, с учетом совместного участия денежных и финансовых властей в операциях на валютном рынке, возникает объективная необходимость отражения этих новых реалий в концепте монетарной политики. Действующий режим таргетирования инфляции с ориентиром на поддержание роста потребительских цен на установленном уровне должен дополняться фундаментально обоснованным диапазонным ориентиром поддержания обменного курса рубля с учетом внутренних и внешних факторов, что повысит прозрачность и предсказуемость валютной политики ЦБ РФ и Минфина России. При расчете равновесного для участников внешнеэкономической деятельности курсового диапазона следует учитывать сложившуюся ситуацию на российском и мировых товарных и сырьевых рынках, а также возможность прогнозирования возникающих издержек как экспортеров продукции, так и импортеров дорогостоящего высокотехнологичного оборудования и других товаров.
Предлагаемые изменения в концепции монетарной политики следует дополнить мерами действенного валютного регулирования и валютного контроля с использованием имеющихся в распоряжении денежных властей инструментов сглаживания волатильности обменного курса российского рубля.
Усиление инфляции, затронувшее в 2021 г. почти все страны, заставило центробанки приступить к ужесточению денежно-кредитной политики. При этом монетарные власти наконец-то признали, что высокая инфляция не является временным явлением, как они неоднократно заявляли ранее.
Уже начавшееся сворачивание монетарных стимулов и предстоящее повышение процентных ставок в развитых экономиках будет выступать фактором торможения экономического роста, а также способно вызвать серьезную коррекцию рынков. Многие активы в результате программ денежного стимулирования достигли состояния финансового пузыря, что угрожает сильным падением их стоимости.
Кроме того, ухудшение ситуации с глобальной ликвидностью способно увеличить финансово-экономические и бюджетные дисбалансы многих развивающихся стран. Поэтому их рынки могут показать опережающие темпы снижения из-за бегства иностранных инвесторов. В определенный момент это способно оказать давление и на рублевые активы.
Банк России из-за ускорения роста потребительских цен еще в марте 2021 г. приступил к повышению ключевой ставки, которая с тех пор увеличилась в 2 раза с исторического минимума 4,25%. Несмотря на это, в конце года инфляция обновляла пятилетние максимумы и только в последние недели продемонстрировала признаки прохождения пика. Это увеличивает вероятность того, что в начале 2022 г. ЦБ все же даст сигнал о паузе в ужесточении монетарной политики. Тем более, после декабрьского повышения ключевая ставка стала положительной в реальном выражении (за вычетом годовой инфляции).
Ужесточение денежно-кредитных условий является одним из главных фундаментальных факторов укрепления любой валюты. Поэтому проводимая Банком России монетарная политика продолжит поддерживать курс рубля в 2022 г.



























ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Валютный курс – это стоимость денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Он существует для совершения обмена валют при торговле товарами и услугами, движении денежных средств или капитала; для сопоставления цен на мировом рынке.
В соотношении с валютой другой страны образуется валютный курс, который характеризует эквивалентность валютного обмена. Он также применяется и в финансовых операциях между коммерческими банками и населением, однако курсы на продажу и покупку различаются ввиду необходимости компенсации услуг банка, как посредника.
Курс национальной валюты влияет на цены на внутренних потребительских рынках, уровень жизни населения, объем экспортных и импортных операций, а, следовательно, и на платежный баланс, на уровень инфляции в стране, а также на доходы государственного бюджета.
Валютные курсы являются объектом регулирования со стороны государства. Регулирование курсовых соотношений направлено на сглаживание резких колебаний валютных курсов, обеспечение сбалансированности внешнеплатежных позиций страны, на создание благоприятных условий для развития национальной экономики, стимулирование экспорта и т.д.
Экономическая роль курса связана, прежде всего, с тем, что он служит одним из механизмов выстраивания отношений той или иной экономики с внешним миром. Динамика валютного курса отражает, в широком смысле, состояние платежного баланса страны, внутриэкономическую ситуацию, динамику внешней торговли и характер проводимой экономической политики.
Формирование валютных курсов в общем случае происходит на основе соотношения спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем рынке страны.
Основными источниками предложения валюты в данном случае выступают поступления от экспорта, инвестиций различных видов, продажа части международных резервов, а также средства, обмениваемые на национальную валюту банками, населением и другими субъектами экономики с различными целями.
Спрос на иностранную валюту определяется импортом, необходимостью погашения долговых и кредитных обязательств перед нерезидентами, операциями по увеличению международных резервов страны, а также операциями перечисленных выше субъектов с различными целями.
Подводя итоги, необходимо сказать, что в современных условиях и на перспективу политике валютного курса как неотъемлемой составляющей монетарной политики требуется надёжная концептуальная основа в рамках общеэкономической стратегии для своевременного и адекватного реагирования на влияние внешних факторов с учётом ситуации в российской экономике и её финансовой сфере с помощью гибкого взаимодействия всех элементов финансового механизма.









СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

Федеральный закон от 10.12.2003 №173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле»
Белотелова Н. П. Деньги. Кредит. Банки : учебник / Н. П. Белотелова, Ж. С. Белотелова; под общ. ред. Белотеловой Н.П. – М.: Дашков и К°, 2019 – 400 с.
Белотелова Н.П., Валютная система и международные валютно-кредитные отношения: монография. – Москва: Научный консультант. –2017. - 94 с.
Веретенникова О.Б., Мамин Д.В.Экономическая Природа валютного курса // Известия Иркутской государственной экономической академии. – 2019 - № 6 – С. 31-34
Дуздибаева А. С. Преимущества и недостатки режима плавающего валютного курса // Молодой ученый. — 2018 — №10. — С. 630- 634
Ерпылева Н.Ю. Валютное регулирование в России: современная правовая регламентация // Международные банковские операции, 2019.
Красавина Л.Н., Международные валютно-кредитные отношения, учебник для вузов / под редакцией заслуженного деятеля науки Российской Федерации, д.э.н., профессора Л.Н. Красавиной. – Юрайт-М., 2019.
– 404 с.
Клишин А.И. Факторы, влияющие на изменения валютного курса // Экономические науки. - 2018 - № 4 - С. 170-173
Лукьянов С.А., Международные валютно-кредитные отношения: Учебное пособие / Лукьянов С.А., – 2-е изд., стер. – М.:Флинта, Изд-во Урал. ун-та, 2019. – 294 с.
Пищик В.Я. Повышение роли инструментария денежно-кредитной политики России в содействии экономическому росту и экспорту // Банковские услуги.— 2020.— № 1.— С. 17–22.
Потиенко Л.И. Современное состояние мировой валютной системы: Готовность к реформированию // Вестник Владивостокского государственного университета экономики и сервиса. – 2018 - №5(23). – С. 9- 18
Хаменушко, И. В. Валютное регулирование в Российской Федерации: правила, контроль, ответственность: Учебно-практическое пособие / Хаменушко И.В. – Москва: Юр.Норма, НИЦ ИНФРА-М, 2018. – 352 с.
Динамика курсов доллара США и евро к рублю и показатели биржевых торгов. – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https:// cbr.ru/hd_base/micex_doc/
Жертва войны: Китай и США обрушат Россию // Газета.ру. – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.gazeta. ru/business/2019/05/15/12355885.shtml
Курс цен на фьючерсы нефти Brent – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.banki.ru/quotes/brent/
Оценка ключевых агрегатов платежного баланса Российской Федерации. – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://cbr.ru/vfs/statistics/credit_statistics/bop/outflow.xlsx
Росстат впервые рассчитал долю нефти и газа в российском ВВП. – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.rbc.ru/economics/13/07/2021/60ec40d39a7947f74aeb2aae
Cassino E., Oxley D. Exchange Rate Valuation and its Impact on the Real Economy. [Электронный ресурс] / Cassino E., Oxley D. // New Zealand Treasury — 2020 — № 1 – Режим доступа: http://www.treasury.govt.nz
Информационно-аналитический материал: Риски финансовых рынков: – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/39795/ORFR_2022-01.pdf

Клишин А.И. Факторы, влияющие на изменения валютного курса // Экономические науки. - 2018 - № 4 - С. 170-173
Cassino E., Oxley D. Exchange Rate Valuation and its Impact on the Real Economy. [Электронный ресурс] / Cassino E., Oxley D. // New Zealand Treasury — 2020 — № 1 – Режим доступа: http://www.treasury.govt.nz
Белотелова Н. П. Деньги. Кредит. Банки : учебник / Н. П. Белотелова, Ж. С. Белотелова; под общ. ред. Белотеловой Н.П. – М.: Дашков и К°, 2019 – 400 с.
Веретенникова О.Б., Мамин Д.В.Экономическая Природа валютного курса // Известия Иркутской государственной экономической академии. – 2019 - № 6 – С. 31-34
Потиенко Л.И. Современное состояние мировой валютной системы: Готовность к реформированию // Вестник Владивостокского государственного университета экономики и сервиса. – 2018 - №5(23). – С. 9- 18
Дуздибаева А. С. Преимущества и недостатки режима плавающего валютного курса // Молодой ученый. — 2018 — №10. — С. 630- 634
Белотелова Н.П., Валютная система и международные валютно-кредитные отношения: монография. – Москва: Научный консультант. –2017. - 94 с.
Белотелова Н.П., Валютная система и международные валютно-кредитные отношения: монография. – Москва: Научный консультант. –2017. - 94 с.
Красавина Л.Н., Международные валютно-кредитные отношения, учебник для вузов / под редакцией заслуженного деятеля науки Российской Федерации, д.э.н., профессора Л.Н. Красавиной. – Юрайт-М., 2019. – С.101
Красавина Л.Н., Международные валютно-кредитные отношения, учебник для вузов / под редакцией заслуженного деятеля науки Российской Федерации, д.э.н., профессора Л.Н. Красавиной. – Юрайт-М., 2019. – С. 125
Ерпылева Н.Ю. Валютное регулирование в России: современная правовая регламентация // Международные банковские операции, 2019.
Хаменушко, И. В. Валютное регулирование в Российской Федерации: правила, контроль, ответственность: Учебно-практическое пособие / Хаменушко И.В. – Москва: Юр.Норма, НИЦ ИНФРА-М, 2018. – 352 с.
Лукьянов С.А., Международные валютно-кредитные отношения: Учебное пособие / Лукьянов С.А., – 2-е изд., стер. – М.:Флинта, Изд-во Урал. ун-та, 2019. – 294 с.
Динамика курсов доллара США и евро к рублю и показатели биржевых торгов. – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https:// cbr.ru/hd_base/micex_doc/
Росстат впервые рассчитал долю нефти и газа в российском ВВП. – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.rbc.ru/economics/13/07/2021/60ec40d39a7947f74aeb2aae
Курс цен на фьючерсы нефти Brent – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.banki.ru/quotes/brent/
Жертва войны: Китай и США обрушат Россию // Газета.ру. – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.gazeta. ru/business/2019/05/15/12355885.shtml
Оценка ключевых агрегатов платежного баланса Российской Федерации. – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://cbr.ru/vfs/statistics/credit_statistics/bop/outflow.xlsx
Информационно-аналитический материал: Риски финансовых рынков: – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/39795/ORFR_2022-01.pdf
Информационно-аналитический материал: Риски финансовых рынков: – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/39795/ORFR_2022-01.pdf
Пищик В.Я. Повышение роли инструментария денежно-кредитной политики России в содействии экономическому росту и экспорту // Банковские услуги.— 2020.— № 1.— С. 17–22.















27