Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций АО - "Ангарское управление строительства для принятия управленческого решения."

Коэффициент абсолютной ликвидности (0,024) существенно ниже рекомендуемых значений что означает, компания в ближайшее время не в состоянии погасить свои краткосрочные обязательства за счет имеющихся денежных средств.Расчет показателей финансовой устойчивости оцениваемой Компании по трёхмерному показателю в период 2015-2019гг. приведен в таблице 5.6.Таблица 5.6Динамика финансовой устойчивости по трёхкомпонентному показателю, тыс.руб.Наименование показателяпоясненияОтчетные даты01.01.201701.01.201801.01.201901.01.202001.01.2021Наличие собственных оборотных средствстр.1300 - стр.1100-498 378 -485 467 -428 671 -538 091 -439 056 Долгосрочные заемные средствастр.14000 12 803 351 635 682 035 787 715 Наличие собственных и долгосрочных заемных средствсумма-498 378 -472 664 -77 036 143 944 348 659 Краткосрочные заемные средствастр.15001 165 204 1 102 397 685 735 541 908 451 958 Общяя величина источников формирования запасовсумма666 826 629 733 608 699 685 852 800 617 Запасы и НДСстр.1210 + стр.1220612 243 560 817 516 867 554 721 607 875 Излишек или недостаток собственных оборотных средств -1 110 621 -1 046 284 -945 538 -1 092 812 -1 046 931 Излишек или недостаток собственных и долгосрочных заемных оборотных средств -1 110 621 -1 033 481 -593 903 -410 777 -259 216 Излишек или недостаток общей велечины источников формирования запасов(собственные,долгосрочные и краткосрочные заемные источники ) 54 583 68 916 91 832 131 131 192 742 Значение трехмерного показателя (001)(001)(001)(001)(001)Тип финансовой ситуации Неустойчивое финансовое состояниеНеустойчивое финансовое состояниеНеустойчивое финансовое состояниеНеустойчивое финансовое состояниеНеустойчивое финансовое состояниеФинансовое состояние оцениваемой компании (Неустойчивое финансовое состояние) по трёхмерному показателю в период 2017-2020гг. не изменилось.Динамика показателей рентабельности приведена в таблице 5.7 и на рис. 5.4.Таблица 5.7Динамика показателей рентабельностиНаименование показателяОтчетный периодза 2016 г.за 2017 г.за 2018 г.за 2019 г.за 2020 г.Рентабельность собственного капитала-2,36%6,91%8,96%11,86%14,77%Рентабельность продаж-0,57%1,82%2,56%2,98%3,92%Рентабельность активов-0,43%1,39%1,50%1,82%2,12%Рис.5.4 Динамика показателей рентабельностиДинамика показателей чистой прибыли приведена в таблице 5.8. и на рис. 5.5.Таблица 5.8Динамика показателей чистой прибыли  за 2016 г.за 2017 г.за 2018 г.за 2019 г.за 2020 г.Выручка1 064 587 1 065 161 731 202 885 090 785 302 Чистая прибыль-6 050 19 371 18 717 26 354 30 761 Рис.5.5 Динамика чистой прибылиДинамика показателей деловой активности приведена в таблице 5.9.Таблица 5.9Динамика показателей деловой активности компанииНаименование показателяОтчетный периодза 2016 г.за 2017 г.за 2018 г.за 2019 г.за 2020 г.Выручка1 064 587 1 065 161 731 202 885 090 785 302 Себестоимость928 288 952 868 655 777 788 288 692 208 Дебиторская задолженность покупателей26 140 31 104 28 141 48 686 81 824 Среднегодовая дебиторская задолженность покупателей 28 622 29 623 38 414 65 255 Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности 37,2 24,7 23,0 12,0 Оборачиваемость дебиторской задолженности, дни 9,8 14,8 15,8 30,3 Кредиторская задолженностьперед поставщиками и подрядчиками484 369 421 562 223 070 225 384 279 082 Среднегодовая кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками 452 966 322 316 224 227 252 233 Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности 2,4 2,3 3,9 3,1 Оборачиваемость кредиторской задолженности, дни 155 161 92 117 Запасы611 950 560 666 516 741 554 687 606 810 Среднегодовые запасы 586 308 538 704 535 714 580 749 Коэффициент оборачиваемости запасов 1,8 1,4 1,7 1,4 Оборачиваемость запасов, дни 201 269 221 270 Операционный цикл, дни 211 284 237 300 Финансовый цикл, дни 56 123 144 183 Расчет финансового цикла выполнен по среднегодовой дебиторской задолженности покупателей, среднегодовой кредиторской задолженности поставщиков среднегодовым запасам, за последний год ретроспективного периода.6. Оценка стоимости 100% пакета акций с использованием доходного подхода.В рамках доходного подхода для оценки компании применяется метод дисконтирования денежных потоков.Прогнозируемые показатели деятельности компании приведены в таблице 6.1.Таблица 6.1Данные из бизнес-плана КомпанииПоказатель2020год2021год2022год2023год2024годГодовой темп роста выручки25%20%15%10%Сальдо Прочих доходов, тыс.руб.185 000 222 000 256 000 280 000 290 000 Долгосрочные финансовые вложения, тыс. руб.350 000400 000430 000410 000420 000Проценты к уплате (от Выручки)20%17%15%14%10%Проценты к получению (от Долгосрочных финансовых вложений)4%Амортизация, тыс. руб.53 00056 00063 00068 00070 000Капиталовложения, тыс. руб.60 00065 00067 00068 000Риск инвестиций в оцениваемую компанию16,2%Исходя из бизнес-плана компании и учитывая возможности прогнозирования отечественного рынка отрасли, к которой относится оцениваемая компания, величина прогнозного периода для метода дисконтирования принята равным 4 годам.Ретроспективный анализ и прогноз доходов.Для прогноза выручки компании учтено следующее:1. Согласно информации, представленной руководством компании, основным видом экономической деятельности компании является производство электроэнергии гидроэлектростанциями, в том числе деятельность по обеспечению работоспособности электростанций.2. Согласно данным из бизнес-плана компании годовой темп роста выручки от услуг составит: в 2020г – 25%, в 2021г – 20%, в 2022 – 15%, в 2023г – 10%.Прогноз себестоимости, коммерческих и управленческих расходов, сальдо доходов и расходов компании выполняем по значению драйвера относительно выручки за последний год ретроспективного периода.Прогноз процентов к уплате выполняем по значению коэффициента «Проценты к уплате / Долгосрочные обязательства» в размере 4%.Налог на прибыль принят равным 20%, так как компания применяет общий режим налогообложения.Прогноз долгосрочного темпа роста для постпрогнозного периода (ППП) выполняем по прогнозу индексов-дефляторов для отрасли «строительство». Прогноз индекс-дефлятора для строительной отрасли к 2024 году равен 4,4% (консервативный вариант), представлен на рис. 6.1.Рис. 6.1 Прогноз индекс-дефлятора для строительной отрасли к 2024годуПрогноз чистой прибыли компании на 2020-2024гг. приведен в таблице 6.2.Таблица 6.2Прогноз чистой прибыли компании на 2020-2024гг., тыс.руб.Наименование показателяРетроспективный периодДата оценкиПрогнозный периодППППояснения2015201620172018201912.03.20202020202120222023  -5-4-3-2-101234  1. Выручка34 356220 541111 735128 841322 517       Прогнозируемый годовой темп роста выручки      25%20%15%10%Годовой темп роста выручки по бизнес-плануДолгосрочный темп роста - для отрасли «строительство» (3 вариант, Минэкономразвития)          4.4%индекс-дефлятор Общая прогнозируемая выручка      403 146483 776556 342611 976638 903 2. Себестоимость32 415167 90666 931113 910252 605       Доля себестоимости в выручке94.4%76.1%59.9%88.4%78.3%       Прогноз себестоимости     78.3%315 756378 908435 744479 318500 408Принимаем равным значению за последний год ретроспективного периода3. Валовая прибыль1 94152 63544 80414 93169 912 87 390104 868120 598132 658138 495 4. Управленческие и коммерческие расходы            5. Прибыль от продаж      87 390104 868120 598132 658138 495 6. Проценты к получению14 16539 45246 65510 9167 351       Долгосрочные финансовые вложения172 377399 377125 474279 076307 624 350 000400 000430 000410 000420 000Согласно бизнес-плануПрогнозируемые проценты к получению (от долгосрочных финансовых вложений)      4%4%4%4%4%Согласно бизнес-плануПрогноз процентов к получению      14 00016 00017 20016 40016 800 7. Проценты к уплате18 401107 042151 622156 353105 654       Проценты к уплате (от Выручки)      20%17%15%14%10%Согласно бизнес-плануПрогноз процентов к уплате      80 62982 24283 45185 67763 890 8. Сальдо прочих доходов и расходов99 09833 56484 659158 579147 088 185 000222 000256 000280 000290 000Согласно бизнес-плану9. Прибыль до налогообложения96 80318 60924 49628 073118 697 205 761260 626310 347343 381381 405 Налог на прибыль     20%41 15252 12562 06968 67676 281 10. Чистая прибыль77 04414 12519 19322 03294 134 164 609208 501248 278274 705305 124 Прогноз амортизационных отчислений выполнен по данным бизнес-плана компании на 2020-2024гг.Прогноз инвестиций (капитальных затрат), необходимых для поддержания существующих основных средств компании, выполнен по данным из бизнес-плана.Прогноз долгосрочной задолженности выполнен по данным бизнес-плана компании.Прогноз требуемого оборотного капитала выполнен по расчету финансового цикла по среднегодовой дебиторской задолженности покупателей, среднегодовой кредиторской задолженности поставщиков, среднегодовым запасам за последний год ретроспективного периода.Ставка дисконтирования рассчитана методом кумулятивного построения, который учитывает риски инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.Оценку рисков инвестиционных вложений принимаем согласно бизнес-плану компании.В качестве безрисковой ставки использованасредняя ставка доходности ГКО-ОФЗ на дату 12.03.2020 (http://www.cbr.ru/hd_base/zcyc_params/) рис. 6.2.Расчет ставки дисконтирования приведен в таблице 6.3.Таблица 6.3Расчет ставки дисконтированияНаименование составляющейЗначениеПоясненияБезрисковая ставка (%)7.73%Значение бескупонной доходности государственных облигаций (% годовых) на 12.03.2020 по данным Банка России: https://cbr.ru/hd_base/zcyc_params/Страновой риск (%)0.00%включен в безрисковую ставкуРиск инвестирования средств в оцениваемую компанию (%)16.20%по данным бизнес-плана КомпанииПрочие риски (%)0.00%не выявленыИтого ставка дисконтирования (%)23.93%суммаРис. 6.2Значение бескупонной доходности государственных облигаций (% годовых) на 12.03.2020 по данным Банка России: https://cbr.ru/hd_base/zcyc_params/Расчет предварительной стоимости компании приведен в таблице 6.4.Таблица 6.4Расчет предварительной стоимости 100% пакета акций Компании тыс.руб.Наименование показателяРетроспективный периодДата оценкиПрогнозный периодППП2015201620172018201916.04.20202020202120222023-5-4-3-2-101234 1. Выручка34 356220 541111 735128 841322 517 403 146483 776556 342611 976638 9032. Чистая прибыль      164 609208 501248 278274 705305 1243. Амортизация      53 00056 00063 00068 00070 0004. Требуемый оборотный капитал    182 760 228 450274 139315 260346 786362 045Финансовый цикл, дни    204      Требуемый оборотный капитал, % от выручки    56.67%      5. Долгосрочная задолженность           6. Капиталовложения      60 00065 00067 00068 00070 0007. Прирост требуемого (собственного) оборотного капитала      45 69045 69041 12131 52615 2598. Прирост долгосрочной задолженности      000009. Чистый денежный поток      111 919153 811203 157243 179289 86510. Ставка дисконтирования     23.93%     Дисконтный множитель      0.900.720.580.47 11. Текущий денежный поток      100 534111 487118 820114 765 12. Сумма текущих стоимостей чистых денежных потоков прогнозного периода     445 606     13. Ставка капитализации для остаточной (терминальной) стоимости          19.53%14. Терминальная стоимость на конец прогнозного периода          1 484 20515. Дисконтный множитель на конец прогнозного периода          0.4216. Терминальная стоимость на дату оценки     629 199     17. Предварительная стоимость 100% пакета акций АО "СК-3"     1 074 805     Расчет рыночной стоимости с внесёнными поправками приведен в таблице 6.5.Таблица 6.5Внесение поправок и расчет рыночной стоимости компании (100% пакет акций), тыс.руб.Наименование показателяЗначениеПояснен.Предварительная стоимость 100% пакета акций "СК-3"1 074 805 Поправка 1 на величину неиспользуемых активов1 600 000по заданиюСкорректированная стоимость 100% пакета акций "СК-3"2 674 805 Поправка 2 на величину действительного оборотного капитала-2 163 536 Действительный оборотный капитал-1 980 776Код строки 1200 -1500Требуемый оборотный капитал182 760Табл.6.4Скорректированная стоимость 100% пакета акций "СК-3"511 269 Таким образом, проведенные расчеты показывают, что:Рыночная стоимость 100% пакета акция АО «Ангарское управление строительства», рассчитанная доходным подходом (методом дисконтирования), по состоянию на 12.03.2020, составила округленно:332325 (Триста тридцать два миллиона триста тысяч) руб. руб.7. Вывод рыночной стоимости объекта оценки.Расчет рыночной стоимости 100% пакета акций приведен в таблице 7.Таблица 7Вывод рыночной стоимости 100% пакета акции АО "Ангарское управление строительства "ПоказательЕд. изм.ЗначениеПояснениеРыночная стоимость 100% пакета акций "СК-3" 511 269с премией за контрольПремия за контроль 48%по заданиюСкидка на ликвидность 35%по заданиюИтого рыночная стоимость 100% пакета акцииАО "СК-3"руб.332 325 ВЫВОД:Рыночная стоимость 100% пакета акции АО "Ангарское управление строительства ", рассчитаннаяна дату оценки 12.03.2020г составила:332325(Триста тридцать два миллиона триста тысяч) руб.ЗАКЛЮЧЕНИЕВ рамках курсовой работы была проведена оценка рыночной стоимости 100% пакета акции АО «Ангарское управление строительства» для принятия управленческого решения.В соответствии с целью в данной курсовой работе были выполнены следующие задачи:Выполнен анализ макроэкономического окружения;Проведен анализ финансового состояния компании АО «Ангарское управление строительства»;Выполнена оценочная стоимость 100% пакета акций АО «Ангарское управление строительства» с использованием доходного подхода (метод дисконтирования);Выведена итоговая рыночная стоимость 100% пакета акции в АО «Ангарское управление строительства».Рыночная стоимость 100% пакета акцийАО «Ангарское управление строительства» по состоянию на 12.03.2020, составила округленно:332325 (Триста тридцать два миллиона триста тысяч) руб.СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВНормативные документы:1. Гражданский кодекс Российской Федерации.2. Налоговый кодекс Российской Федерации.3. Федеральный Закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» № 135-ФЗ от 29.07.1998 г.4. Федеральный стандарт оценки "Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1)", утвержден приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая 2015 г. № 297.5. Федеральный стандарт оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2)", утвержден приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая 2015 г. № 298.6. Федеральный стандарт оценки "Требования к отчету об оценке (ФСО №3)", утвержден приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая 2015 г. № 299.7.Федеральный стандарт оценки "Оценка бизнеса (ФСО №8)", утвержден приказом Минэкономразвития РФ от 01 июня 2015 г. № 326.Основная литература:8. Оценка бизнеса: учебник для вузов по экон. специальностям / под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. - Изд. 2-е, перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2008. - 733 с.: a-ил.9. «Оценка бизнеса предприятий строительного комплекса» / В. А. Хайруллин, В. Н. Зенцов, Э. В. Шакирова. 2015г.Интернет-сайты:10. Интернет-портал Министерства Экономического Развития и Торговли Российской Федерации МЭРТ: www.economy.gov.ru11. Доходность государственных облигаций по данным сайтов: http://www.cbr.ru