Оценка стоимости права собственности ценных бумаг, представленных докумен-тарными долгосрочными государственными ценными бумагами

Учитывая изложенное, а также специфику Объектов оценки, представляется нецелесообразным применение методов доходного подхода к оценке стоимости рассматриваемых ценных бумаг, которые активно торгуются на фондовом рынке. Доходный подход не применялся, поскольку в данном случае является косвенным по отношению к сравнительному подходу, и может привести к погрешности в расчетах рыночной стоимости Объектов оценки. Обоснование применения сравнительного подхода В ходе проведенного исследования было установлено, что на открытом рынке представлены предложения по продаже облигаций, сходных по характеристикам с Объектами оценки. Можно сделать вывод о возможности применения сравнительного подхода.Обоснование отказа от затратного подхода Поскольку Объекты оценки представляют собой финансовые инструменты, позволяющие инвесторам получать фиксированный доход в виде купонных выплат, затратный подход можно рассматривать с определенной долей условности. Цены сделок с ценными бумагами опираются не на вероятные затраты, а на вероятные доходы, которые данный актив способен принести в перспективе и, разумеется, на аналогичные сделки, присутствующие на рынке. Затратный подход отражает ранее понесенные затраты на создание актива или обязательства и не учитывает будущих потоков, генерируемых этими активами или обязательствами.Затратный подход не применим при определении рыночной стоимости облигаций, поскольку отсутствует возможность рассчитать затраты на создание аналогичных объектов. Вывод: при определении рыночной стоимости Объектов оценки, использовался сравнительный подход к оценке. В рамках сравнительного подхода использовался метод рынка капитала. Доходный подход и затратный подход в данном случае не применимы.Раздел VII.Оценка стоимостиПри расчете ценных бумаг применялся метод рынка капитала. Метод рынка капитала базируется на ценах, реально выплаченных за ценные бумаги сходных компаний на фондовом рынке. Фондовая биржа представляет собой рынок ссудных капиталов, на котором происходит торговля ценными бумагами - акциями, облигациями, паями и т. п., называемых часто более общим термином "титулы собственности" или просто титулы. Оценка на основе фондовых показателей выступает, как обобщенная цена рынка, отражающая не только успешную деятельность Предприятия и, обладающего на этой основе стоимостью, но и экономическую эффективность функционирования его на товарном и фондовом рынках. При этом, необходимо отметить, что рыночная цена ценной бумаги — это денежная оценка ее рыночной стоимости.Котировка (франц. coter) — публичное установление курса ценных бумаг, иностранных валют и цен товаров на биржах или вне бирж в соответствии с действующими законодательными нормами, правилами и сложившейся практикой. Оценщиком были выявлены котировки оцениваемых инвестиционных паев и облигаций, на основании подбора ценных бумаг по ISIN коду. При расчете рыночной стоимости облигаций к величине котировки также следует добавить накопленный купонный доход в соответствии с общепринятыми мировыми практиками расчета котировок на облигации на мировом рынке. Накопленный купонный доход (НКД) – часть купонного дохода по облигации. Она рассчитывается исходя из количества дней, прошедших с даты последних выплат купонного дохода до текущего дня. В день выплаты купонного дохода накопленная сумма падает на брокерский счет, принадлежащий текущему владельцу облигации. НКД при этом обнуляется и начинается накапливаться заново. Полная цена облигации — твердая цена (котировка брокера или дилера) плюс накопленный купонный доход. Рыночная стоимость облигаций определялась как полная цена облигации. На практике, для удобства сопоставления рыночных цен облигаций с различными номиналами в финансовой практике используется вышеуказанный показатель – курс (курсовая стоимость). Под курсом понимают текущую цену облигации в расчете на 100 денежных единиц ее номинала, определяемую по формуле:где: K - курс облигации; P - рыночная цена; N - номинал. Поскольку продажа облигаций, может производиться в период между купонными выплатами, то купонный доход, будет получен новым хозяином бумаги - покупателем. Для того, чтобы эта операция была выгодной для продавца, величина купонного дохода должна быть поделена между участниками сделки, пропорционально периоду хранения облигации между двумя выплатами. Важность расчета этого показателя обусловлена тем, что на большинстве рынков облигаций они торгуются по т. н. «чистой цене», не включающей в себя НКД. Таким образом для того, чтобы получить полную цену, которую покупатель облигации заплатит продавцу (ее также называют «грязной» ценой), надо к чистой цене прибавить НКД. Таким образом, рыночную стоимость ценной бумаги можно определить по формуле:Р = (N х К +НКД)/ 100Причитающаяся участникам сделки часть купонного дохода может быть определена по формуле обыкновенных, либо точных процентов. Накопленный купонный доход на дату сделки можно определить по формуле:где: CF - купонный платеж; t - число дней от начала периода купона до даты продажи (покупки); N - номинал;k - ставка купона за период его выплаты; m - число выплат в год; В = {360, 365 или 366} - используемая временная база (360 для обыкновенных процентов; 365 или 366 для точных процентов). Рыночные котировки на Объект оценки на Дату оценки представлены в открытых источниках: https://www.moex.com/ru/issue.aspx?board=TQOB&code=SU52002RMFS1#/bond_1В качестве рыночной котировки облигации принимается цена закрытия торгов на Дату оценки. Кроме того, на основании открытых источников установлена величина купона в процентах от номинала и периодичность купонных выплат, что позволяет рассчитать величину накопленного купонного дохода по формуле, представленной выше. Таблица 3 - Расчет рыночной стоимости Объектов оценкиФинансовый инструмент52002RMFS ОФЗ 52002-ИН обл.ISINRU000A0ZYZ26Код финанс. инструментаРФ-ОФЗ 52002-ИН облТип вложенияОблигацияКоличество1000Номинальная стоимость 1 ценной бумаги в составе Объекта оценки1 000,00Рыночная стоимость 1 ценной бумаги, % от номинала97,936Рыночная стоимость 1 ценной бумаги, руб. на дату оценки97,936Периодичность выплаты купона, дней182Купонный доход, % годовых2,5%Дата выплаты последнего купона до Даты оценки08.02.2023Дата оценки28.04.2023Количество дней между выплатой купона и Датой оценки79Накопленный купонный доход, руб.(1000*0,025*79)/(365/2)=10,82Рыночная стоимость 1 ценной бумаги с учетом накопленного купонного дохода, руб. на Дату оценки108,756Рыночная стоимость Объекта оценки, руб.108756Поскольку при определении рыночной стоимости Объектов оценки использовался только сравнительный подход, согласование результатов не требуется. Результатам, полученным в рамках сравнительного подхода, присваивается вес 100%.Рыночная стоимость пакета облигаций, оцененная с помощью сравнительного подхода, по состоянию на 28.04.2023 г. составляет 108756 (Сто восемь тысяч семьсот пятьдесят шесть) рублей.ЗаключениеУсловия выкупа стимулируют инвесторов к владению облигациями до конца срока обращения. В случае предъявления облигации к досрочному выкупу до истечения 12 мес., владелец не получает доход/доходность. Определенную величину дохода и уровень доходности инвестиции имеют после истечения 12 мес.Таким образом, для принятия более эффективных инвестиционных решений инвестору необходимо ориентироваться не только на декларируемую доходность с капитализацией купонных выплат. Инвестору целесообразно брать во внимание различные уровни доходности, рассчитываемые с учетом налогообложения доходов по облигации, как до осуществления вложений, то и после. На их основе можно спрогнозировать оптимальные варианты инвестиционных решений, заключающиеся в правильном выборе момента приобретения облигации, ее досрочного выкупа или погашения по окончании срока обращения.Список использованной литературыГражданский кодекс Российской ФедерацииНалоговый кодекс Российской ФедерацииФедеральный Закон №135-ФЗ от 29.07.98 г. «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20 мая 2015 года № 297Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20 мая 2015 года № 298Федеральный стандарт оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20 мая 2015 года № 299Федеральный стандарт оценки «Оценка бизнеса (ФСО № 8)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 01 июня 2015 года № 326Гонгало, Б. М. Гражданское право: учебник: в 2 т. / О. Г. Алексеева, Е. Р. Аминов, М. В. Бандо и др.; под ред. Б. М. Гонгало. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Статут, Т. 2. – 2018. – 542 с.Корниенко Н.А. Возможности вовлечения финансовых ресурсов физических лиц в обеспечение инвестиционной деятельности в России //Финансовый менеджмент. 2021. №4. – С. 44-57.Левин В.С., Полькин Е.Н. Облигационные займы в системе управления государственным долгом региона //Финансы. – 2019. – №9. – С. 21-28.Овцинова В.Д. Облигации федерального займа для населения на современном этапе //Финансы и учетная политика. - Выпуск № 11. - 2019. - С. 24-31.Обзор рынка рублевых облигаций за 1 квартал 2023 г. // https://rusbonds.ru/rb-docs/analytics/Region_FixedIncomeMarket-3M2023.pdfПриложения