Финансовые инструменты

Кредитор предоставил ссуду под обеспечение в виде собственного дома заемщика. На первый взгляд, эта операция является безрисковой, поскольку в случае отказа или невозможности должника вернуть ссуду долг будет погашен в судебном порядке путем продажи дома заемщика. На самом деле риск сохраняется, поскольку в результате стихийного бедствия или пожара заемщик может лишиться своей собственности и стать неплатежеспособным.
Приведенное утверждение тем более справедливо в отношении операций спекулятивного характера, исходы которых не являются предопределенными. Поэтому естественным образом возникла необходимость разработки вариантов и способов поведения на рынках, каким-либо образом учитывающих риск. В принципе, любая схема управления финансами, позволяющая исключить или минимизировать степень риска, может быть названа хэджированием.
В финансовой литературе дается вольное определение хеджирования как процесса страхования от неблагоприятных изменений процентных ставок или валютных курсов, влияющих либо на капитал компании, либо на отдельные сделки. Обычно руководители предприятий, узнав о возможности застраховать непредвиденные расходы, или вовсе получить дополнительную прибыль при проведении какой - либо операции хеджирования, немедленно соглашаются. Однако при подробном рассмотрении нюансов предстоящей сделки, находится тысяча и одна причина, по которым в данный момент времени данная компания никак не может заключить подобную сделку.
При ближайшем рассмотрении оказывается, что причина всего лишь одна - абсолютное нежелание менеджеров компаний идти на затраты ради защиты своих доходов. При этом объяснить такое нежелание непрофессионализмом отечественных менеджеров достаточно сложно. Более того, сложно найти иностранного менеджера даже на хорошо развитом западном рынке капитала, полностью владеющего всем арсеналом инструментов и способов хеджирования.
Предназначение хеджирования состоит в том, чтобы устранить неопределенность будущих денежных потоков, что позволяет иметь полное представление о будущих доходах и расходах, возникающих в процессе финансовой или коммерческой деятельности. В современной практике процесс хеджирования тесно взаимосвязан с общим управлением активами и пассивами компании и охватывает всю совокупность действий, направленных на устранение или, по крайней мере, уменьшения рисков, возникающих извне.
У разного бизнеса - свои задачи, и каждая компания сталкивается с совершенно различными видами рисков. Не всегда компаниям требуется только устранению неблагоприятных последствий рисков, очень часто в практике бизнес требует построения «совершенного» хеджа. До построения процедуры хеджирования важно выяснить, чего компания ждет от этой процедуры. При определении целей хеджирования нужно определить:
Хочет ли компания просто оградить себя от риска любых подвижек цен?
Если допустима некоторая степень риска, то как соотносятся стремление получить прибыль от благоприятных изменений и желание избежать риска в неблагоприятных случаях?
Какова готовность компании платить за защиту от риска?
Каковы представления компании о вероятных направлениях, величине и сроках движения рынка?
Ответы на эти вопросы помогут составить одну или несколько схем хеджирования.
Защита от риска: полная защита предполагает, что компания хеджирует как вредные так и полезные последствия изменения рынка. Не стоит думать, что это глупо. Многим компаниям как раз и нужна полная уверенность в конечном планируемом финансовом результате.
Благоприятное и неблагоприятное. Чаще всего компании хотят получать максимум из любой хозяйственной операции, что понятно и объяснимо. В данном случае с хеджированием, компания хотела бы защититься от неблагоприятных обстоятельств, в то же время получая прибыль, используя выгоду от благоприятных.
Плата за защиту. Самый болезненный вопрос при построении целей хеджирования. Любая компания заплатит страховую премию за страхование товара от пожара, но не захочет платить ни копейки на защиту от финансового риска. Большинство людей недооценивают подлинные размеры и последствия финансового риска. Финансовые риски менее осязаемы, чем материальные. Поэтому может казаться, что плата за проведение одной или цепи финансовых операций, направленных на устранение финансового риска, завышена, в то время как в действительности она может быть вполне оправданной в сравнении с уровнем самого риска.
Представления о рынке. Важный вопрос, поскольку компания имеет свои собственные взгляды на изменение рыночной конъюнктуры, и, скорее всего, строя планы на будущее учитывает именно эти движения рынка, хотя, в некоторых случаях, подобные взгляды могут быть необоснованны и в конечном итоге приведут к малой эффективности процесса хеджирования.
Таким образом, хеджирование - страхование, снижение риска от потерь, обусловленных неблагоприятными для продавцов или покупателей изменениями рыночных цен на товары в сравнении с теми, которые учитывались при заключении договора. Суть хеджирования состоит в том, что продавец (покупатель) товара заключает договор на его продажу (покупку) и одновременно осуществляет фьючерсную сделку противоположного характера, то есть продавец заключает сделку на покупку, а покупатель - на продажу товара. Любое изменение цены приносит продавцам и покупателям проигрыш по одному контракту и выигрыш по другому. Благодаря этому в целом они не терпят убытка от повышения или понижения цен на товары, которые надлежит продать или купить по будущим ценам.
Среди наиболее популярных методов хеджирования - страхование, форвардные и фьючерсные контракты, опционы, процентные и валютные свопы и др.
Существуют два вида страхования: обязательное и необязательное. Первое предусмотрено законодательством, и расходы по нему списываются на себестоимость продукции. Второй вид страхования носит добровольный характер, а необходимость и целесообразность его применения определяются степенью риска, ассоциируемого с данной операцией.
В принципе, этот термин относится не столько к страхованию, сколько к самострахованию. Хотелось бы отметить несколько особенностей хеджирования, которые показывают, насколько оно похоже на страхование. Так, в частности, непосредственной целью хеджирования не является повышение прибыли (источник прибыли - основная производственная деятельность); более того, хеджирование так или иначе требует определенных денежных затрат. Программы хеджирования не ставят своей целью полностью устранить риск, а разрабатываются для трансформации риска из неприемлемых форм в приемлемые. И, наконец, хеджирование даже внешне часто весьма напоминает страхование (покупка опциона типа «пут» - уплатив премию при покупке опциона, его владелец получает возмещение при неблагоприятном развитии ситуации и теряет премию при ее нормальном развитии).
В последнее время хеджированием называют также приемы, направленные на оптимизацию и сокращение расходов на классическое страхование, путем создания или поиска ситуаций, аналогичных классическому хеджированию.




выводы и предложения

Подводя итог описанию основных финансовых инструментов, можно сделать следующий вывод. Существуют различные подходы к трактовке понятия «финансовый инструмент». В наиболее общем виде под финансовым инструментом понимается любой контракт, по которому происходит одновременное увеличение финансовых активов одного предприятия и финансовых обязательств другого предприятия. С помощью финансовых инструментов достигаются четыре основные цели: хеджирование, спекуляция, мобилизация источников финансирования, содействие операциям текущего рутинного характера. В первых трех ситуациях доминируют производные финансовые инструменты, в четвертой - первичные инструменты.
Мы привели лишь самое общее описание ряда финансовых инструментов и операций, характерных для развитой рыночной экономики. Финансовый инжиниринг рассматривается как весьма перспективное направление. На основе финансовых активов и инструментов постоянно разрабатываются новые операции, в том или ином смысле способствующие активизации инвестиционного процесса в целом. Некоторые из финансовых инструментов (в частности, деривативы) представляют больший интерес для финансовых аналитиков, нежели финансовых менеджеров. Тем не менее, в той или иной степени с ними приходится иметь дело, прежде всего, специалистам из финансовых компаний, да и просто крупных корпораций.
Финансовые инструменты представляют собой финансовые активы и финансовые обязательства и охватывают множество различных видов активов и обязательств. В отличие от российских правил бухгалтерского учета и отчетности согласно МСФО производные финансовые инструменты (деривативы) отражаются в балансе либо как финансовые активы, либо как финансовые обязательства.
Существующее правовое регулирование финансовых инструментов в Российской Федерации весьма разрознено и фрагментарно. В Гражданском кодексе РФ отсутствуют положения, необходимые для распознания финансовых инструментов и обеспечения необходимых механизмов для их обращения. Кроме того, отсутствуют иные нормы законодательства, четко определяющие правовой режим финансовых инструментов.
По сути, законодательство РФ не регулирует рынок финансовых инструментов, за исключением отдельных федеральных законов и нормативных актов ФКЦБ и Центрального банка РФ в которых упоминаются производные финансовые инструменты или сделаны попытки дать общее определение производным финансовым инструментам. Вышеуказанные нормативные акты не образуют единую систему регулирования и преследуют узкие цели. Определения финансовых инструментов и отдельных их видов, приведенные в указанных нормативных актах, не отражают специфику производных финансовых инструментов. Ни в одном из нормативных актов не раскрывается понятие «производные финансовые инструменты» с гражданско-правовой точки зрения.




Литература

Гражданский Кодекс РФ от 30.11.1994 № 51-ФЗ
Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. — М.: Ника-Центр, 2009. - 528 с.
Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 2004
Бродский М. Н. и др. Право и экономика / М. Н. Бродский и др. Изд-во: СПбГУЭФ, 2009. - 496 с.
Быкова Е.В., Стоянова Е.С. Финансовое искусство коммерции. — М.: Перспектива, 2005. — 80 с.
Вайнштейн Д. Признание и оценка финансовых инструментов // Финансовый директор, 2005, № 2.
Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. — М.: Финансы и статистика, 2006. — 799 с.
Ващенко Т.П. Математика финансового менеджмента. — М.: Перспектива, 2006. — 80 с.
Глухов В.В., Бахрамов Ю.М. Финансовый менеджмент. — С.-Петербург: Специальная литература, 2005. — 429 с.
Дамари Р. Финансы и предпринимательство. — Ярославль: Периодика, 1993. — 223 с.
Кириллов К., Обердерфер Д. У богатства простые правила, или Как использовать финансовые инструменты и институты в России. АСТ, Сова, 2008. - 96 с.
Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент / В. В. Ковалев. - М. : Финансы и статистика, 2008. - 768 с.
Малыхин В. И. Финансовая математика: учеб. пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2006. - 247 с.
Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2-е изд. перераб. и доп.М.: ТК Велби, Проспект, 2007
Ковалева А. М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник. - 4-е изд. - М.: Инфра - М, 2007.
Колбачев Е.Б., Ткалич Г.И. Финансы и кредит в вопросах и ответах. Учебное пособие. Ростов н/Дону: Феникс, 2009
Маковецкий М. Инвестиционное обеспечение экономического роста: теоретические проблемы, финансовые инструменты, тенденции развития М.: Анкил, 2005.
Морозова Ж.А. Международные стандарты финансовой отчетности. – М.: Бератор-Пресс, 2008
Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Инструменты финансовые. СПб. Питер, 2009
Романовский М.В., Белоглазова Г.Н. Финансовые инструменты предприятий // Финансовая газете, 2008, № 11
Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. 6-е изд. – М.: Перспектива, 2006
Фельдман А. Б. О производных финансовых инструментах / А. Б. Фельдман // Финансы. - 1998. - N 11. - С. 45-48.
Фельдман А. Производные финансовые и товарные инструменты / А. Фельдман, Изд-во: Экономика, 2008. - 468 с.
Финнерти Д. Финансовый инжиниринг. СПб. Питер, 2009
Халл Д. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. – 6-е изд. – М.: Вильямс, 2007
Щербакова Г.Н. Анализ и оценка банковской деятельности на основе отчетности составленной по российским и международным стандартам. М.: Вершина, 2006
Шеремет А.Д., Ионова А.Ф. Финансы предприятий: менеджмент и анализ: учебное пособие. – 2-е изд., испр. и доп. – М.: Инфра-М, 2006
Этрипл П. введение в финансовый менеджмент. СПб.: Питер, 2006
Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2-е изд. перераб. и доп. М.: Проспект, 2007. – с. 125
Финнерти Д. Финансовый инжиниринг. СПб. Питер, 2009. – с. 33
Колбачев Е.Б., Ткалич Г.И. Финансы и кредит в вопросах и ответах. Учебное пособие. Ростов н/Дону: Феникс, 2009. – с. 10
Шеремет А.Д., Ионова А.Ф. Финансы предприятий: менеджмент и анализ: учебное пособие. – 2-е изд., испр. и доп. – М.: Инфра-М, 2006. – с. 41
Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Инструменты финансовые. СПб. Питер, 2009. – с. 98
Морозова Ж.А. Международные стандарты финансовой отчетности. – М.: Бератор-Пресс, 2008. – с. 184
Гражданский Кодекс РФ от 30.11.1994 № 51-ФЗ (принят ГД ФС РФ 21.10.1994) (ред. от 17.07.2009, с изменениями от 18.07.2009). М.: Эксмо, 2009. – с. 214
Там же. – с. 86
Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2-е изд. перераб. и доп. М.: Проспект, 2007. – с. 125
Агеева О.А. Международные стандарты финансовой отчетности. Учебное пособие. СПб. Питер, 2009. – с. 110
Романовский М.В., Белоглазова Г.Н. Финансовые инструменты предприятий // Финансовая газете, 2008, № 11. – с. 14
Вайнштейн Д. Признание и оценка финансовых инструментов // Финансовый директор, 2005, № 2. – с. 24

Шеремет А.Д., Ионова А.Ф. Финансы предприятий: менеджмент и анализ: учебное пособие. – 2-е изд., испр. и доп. – М.: Инфра-М, 2006. – с. 41
Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2-е изд. перераб. и доп. М.: Проспект, 2007. – с. 127
Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2-е изд. перераб. и доп. М.: Проспект, 2007. – с. 128
Этрипл П. Введение в финансовый менеджмент. СПб.: Питер, 2006. – с. 148

Кириллов К., Обердерфер Д. У богатства простые правила, или как использовать финансовые инструменты и институты в России .М.: АСТ, Сова, 2008. – с. 14
Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. 6-е изд. – М.: Перспектива, 2006. – с. 342

Ковалева А. М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник. - 4-е изд. - М.: Инфра - М, 2007. – с. 112
Халл Д. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. – 6-е изд. – М.: Вильямс, 2008. с. 328

Фельдман А. Производные финансовые и товарные инструменты. М.: Экономика, 2008. – с. 34
Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2-е изд. перераб. и доп. М.: Проспект, 2007. – с. 133












3



Первичные финансовые инструменты

Договор займа

Договор банковского вклада

Кредитный договор

Договор финансирования по уступку денежного требования

Договор банковского счета

Договоры поручительства и банковской гарантии

Договор финансовой аренды

Долевые инструменты и деньги


Финансовые опционы

Процентные свопы

Фьючерсные контракты

Форвардные контракты

Операции РЕПО


Валютные свопы

Производные финансовые инструменты